31 Ekim 2012 Çarşamba

İpek Enerji Hakkında...

Batman ili Kozluk ilçesinde yeralan İpek1 arama kuyusunda 31.10.2012 tarihi itibariyle sondaja başlanmıştır. Sondajın toplam derinliği yaklaşık 3000 metre olarak planlanmıştır.  Yol ve lokasyon yapım çalışmaları, önümüzdeki ağır kış mevsimi şartları düşünülerek titizlikle, faaliyetin gidişatını aksatmayacak şekilde en kaliteli malzemelerle ve hassasiyetle tamamlanmıştır. Aynı yoldan yaklaşık 90-95 tır ile kule envanteri nakledilmiş, tüm envanterin montajı lokasyon alanında  yapılmıştır.

27.06.2012 tarihinde sondaja başlanan Koza1 arama kuyusunda ise sondaj çalışmaları yoğun bir şekilde devam etmektedir.  Hedeflenen ilk seviyede petrol ve gaz emaresi görülmüş olup bu seviyenin üretim kapasitesi ancak sondaj sonunda yapılacak test ve değerlendirmeler ile belirlenebilecektir. ikinci ve esas hedef seviyeye doğru ise hızla ilerlenmektedir.

Yukarıdaki açıklamalarımızın, Sermaye Piyasası Kurulu'nun Seri: VIII, No:54 sayılı Tebliğinde yeralan esaslara uygun olduğunu, bu konuda/konularda tarafımıza ulaşan bilgileri tam olarak yansıttığını  bilgilerin defter, kayıt ve belgelerimize uygun olduğunu, konuyla ilgili bilgileri tam ve doğru olarak elde etmek için gerekli tüm çabaları gösterdiğimizi ve yapılan bu açıklamalardan sorumlu olduğumuzu beyan ederiz.

MOODY’S DEN BLOK NOT

Uzun bayram tatili boyunca ne Avrupa’da ne de ABD piyasalarında neredeyse hiç bir değişim olmazken hafta başında ABD’yi vurmaya başlayan Sandy kasırgası Pazartesi günü ve dün NY borsasının açılmasını engelledi. Ancak bu durum İtalya’nın gerçekleştirdiği başarılı tahvil ihalesi ve gelen olumlu bilançoların etkisiyle Avrupa borsalarında olumsuz bir sonuca neden olmadı. Avrupa borsa endeksleri dünü %1’i geçen yükselişlerle kapatırken; beklentilerden yüksek gelen BP’nin karı ve %4 civarında prim yapan Deutsche Bank hisseleri yükselişlerde en etkili senetler oldu. Bilançoların olumlu etkisi ve Sandy kasırgasının ABD ekonomisine ek maliyet yaratacağı beklentisi, Euro’yu destekleyince; Avrupa borsalarında ve emtia fiyatlarında yükselişler hız kazandı.
İçeride ise; hala not artırımı yönündeki beklentinin olumlu etkisi piyasaları etkisi altında tutuyor. Bu yaratılan beklenti FITCH’in 8 kasımdaki toplantısı öncesinde bir not artırımı

BARCLAYS, TÜRK ŞİRKETLERİ İÇİN TAVSİYELERİNİ VE FİYAT HEDEFLERİNİ BELİRLEDİ

Barclays, Türkiye'nin 3 yıllık bir seçim maratonuna girmekte; olduğunu ve yatırımcıların getirilerini maksimize etmek için piyasadaki; pozisyonlarını yeniden değerlendirmeye zorlanacaklarını bildirdi.; Barclays bu ortamda tavsiye listesine Tofaş Fabrika, Arçelik,; Koç Holding, BİM, Tüpraş, Ford Otosan, Anadolu Efes, Migros ve Coca-Cola; İçecek'i ekledi.; Tofaş Fabrika, Arçelik, Koç Holding, BİM ve Tüpraş için; tavsiyesini 'ağırlığını artır' olarak başlatan Barclays, Ford Otosan,; Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek için tavsiyesini 'nötr' olarak; olarak belirledi. Barclays, Migros için tavsiyesinin 'ağırlığını azalt'; olarak başlatırken, BİM'i Migros'a göre tercih ettiğini de vurguladı.; Barclays, fiyat hedefini Anadolu Efes için 27.00 TL, Coca-Cola; İçecek için 37.50 TL, Arçelik için 13.10 TL, BİM için 94.95 TL, Ford; Otosan için 20.82 TM, Koç Holding için 9.15 TL, Migros için 20.15 TL,; Tofaş Fabrika için 12.10 TL ve Tüpraş için 50.49 TL olarak belirledi.

GARANTİ BANKASI'NIN 2012 YILI 3.ÇEYREK KONSOLİDE OLMAYAN NET DÖNEM KARI 733.2 MİLYON TL

*GARANTİ BANKASI'NIN 2012 YILI 3.ÇEYREK KONSOLİDE OLMAYAN NET DÖNEM KARI 733.2 MİLYON TL(BEKLENTİ 653 MLN TL, ÖNCEKİ 481.6MLN TL)

Gündem

Yatırımcılar Amerikan borsaları Çarşamba günü yeniden işleme başladığında yönünü bulmaya çalışacak; ancak stratejistler, kasırga sonrası ilk günlerin Wall Street için beklemede kalmaktan ibaret olabileceğini söylüyor.ABD tarihinin en büyük kasırgalarından biri olan Sandy Kasırgası, 1888'den bu yana ilk kez Wall Street'in 2 işlem günü üst üste kapanmasına neden oldu. NYSE Arca Sistem vasıtasıyla yapılan canlı işlemler mümkün olmasa da, borsalar Çarşamba günü yeniden açılacak. 

Guardian gazetesinin haberine göre Sandy fırtınasının Amerikan ekonomisine maliyetinin 45 milyar doları bulabilecek, bu rakama zararın yanı sıra, iş kayıplarının da dahil olduğunu belirtiliyor.


Dün Avrupa tarafında gelen olumlu bilanço rakamları Avrupa’da yüzde 1 üzerinde yükselişler yaşandı. Fiat CEO’su Pegeuot ve Opel’e ortaklık teklif etti. Asya piyasalarına girebilmek ve yani arayışlarda olan Fiat’ın teklifi konuşulurken Opel ve Pegeuot yılbaşında ittifak yapmıştı. Üç şirketin birleşimi ile pazar payı yüzde 25 olurken Volkwagen’ın üzerine çıkabileceği konuşuluyor.
Alman Maliye Bakanı ve Fransız meslektaşı arasında yapılan görüşmelerde Kasım ayı işaret edildi. Her iki maliye bakanından da Yunanistan’ın bölgede kalması için destek verileceği kaydedilirken küçük çalışma gruplarından b planı üzerinde çalışıldığı bilgisi geliyor.  Dün için önemli görüşmelerden biri de IMF Başkanı Lagarde ve Alman Başbakanı Merkel’in ki oldu. Tokyo’da yapılan toplantılarda görüşlerin çakışan iki liderin dün yapılan bir toplantıda sonuç alamadığı gözlendi. Sün İtalya’da yapılan ihaleler sonrasında tahvil faizlerinde geri çekilme yeni günde de devam ediyor.

Buy - Sell

·         FOREIGN TRADE: Consensus looking for a $6.2bn deficit in Sep. vs -$10.5bn a year ago. If in line with our forecast ($5bn), the 12-mth cum deficit will decline to $85.3bn in Sep from $90.7 bn in Aug.

·         GARAN (BUY, TP TL8.72) announced TL733m net income in 3Q12, above TRY600m TEB-BNPP and TRY653m consensus estimates. Main source of deviation comes from trading where the bank booked TRY452m vs. our TRY150m forecast, mainly via sale of Eurobonds, as the FX securities book came down by TRY1.8b q-q. There were further TRY468m of MTM gains on top of this which caused the bank’s equity to grow by 7% q-q. Other than a 10bp miss in NIM vs. our est (down 82bp q-q on CPI-linkers, up 29bp adj. for linkers) and a 20bp higher cost of risk vs. our est (when taking into acct TRY82m discretionary provisions set aside for a shipping industry loan), operational performance was largely in line with our expectations, as fees grew 2% y-y while opex rose 16% y-y. Both loan and deposit growth were closer to sector averages, +1.7% and +2.7% q-q, respectively. NPL ratio rose 19bp to 2%, as expected, while coverage ratio remained @ 81%. Quarterly ROE @ 15.1%. CAR p by 121bp q-q to 17.8% after Basel-II.

·         TAVHL (BUY, TP TL12.5): Istanbul’s mayor reportedly says 3rd airport would be built close to the Terkos lake (Istanbul). Says because of rough terrain, the tender for construction could be made this or next yr. Comment: Site being mentioned is new & 50-60 km away from the city center. While still north of Istanbul & close to Black Sea coast, it is c.15km to the west of the previously speculated location (Agacli). We assume potential delay for tender is sl. +VE news for TAVHL, as it implies significant construction challenges & delays to its opening beyond speculated 2016 & less uncertainty re its ops at Istanbul Ataturk.

Eylül dış ticaret açığı

Eylül ayında dış ticaret açığı $6,8 milyar ile beklentilerin ($6,7 milyar) üzerinde gerçekleşti. 12 aylık kümülatif dış ticaret açığı $90,8 milyardan $87,2 milyara geriledi.

Mevsimsellikten arındırılmış bazda ithalat bir önceki aya göre %4,1 artış kaydederek iktisadi faaliyetteki hızlanmayı yansıtırken, ihracat bir önceki aya göre %6,8 azaldı. Altın ihracatı ise $1,3 milyar ile güçlü seyrini korudu. Altın ihracatının büyük bölümü ($1,1 milyar) Birleşik Arap Emirlikleri’ne yapıldı. Dış ticaret açığı ile ilgili detaylı notumuzu ayrıca göndereceğiz.

Tav Havalimanları Teknik Analizi

Hissede Ekim ayına başlarken etkili olan yoğun satışlarla 8,28 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Teknik göstergelerin olumluya dönen sinyalleri dikkate alındığında, hissede 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin devam etmesi, önümüzdeki süreçte ilk etapta kısa vadeli alçalan trend çizgisine denk gelen ana direnç konumunda bulunan 9,04 seviyelerinin test edilmesi beklenebilir.

Hissenin kısa vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 9,04 seviyesinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, ivme kazanmasını beklediğimiz yükselen hareket içinde hedef olarak sırasıyla 9,58 seviyeleri ile 9,76-10,10 bandı gösterilebilir. Ara direnç noktaları olarak 8,70, 8,76, 8,84 ve 8,92 seviyeleri önemli bulunmaktadır.

Ana destek olarak ise 8,56 seviyesini takip etmekte, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de, hissede düşüşlerin sınırlı kalmasını, yükseliş eğiliminin sürmesini beklemekteyiz. Bu nedenle, 8,56 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz. Olası geri çekilmelerde 8,56 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz.

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 9,04 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 9,58, 9,76 ve 10,10 seviyeleri gözlenebilir.

GSRAY ESKI VE YENI HISSE PAZARI HAKKINDA..

BIRLESTIRILEN ESKI VE YENI HISSE PAZARI: GALATASARAY SPORTIF SINAI VE
TICARI YATIRIMLAR A.S.'NIN 30.10.2012 TARIHINDE YAPILAN OLAGAN GENEL KURUL
TOPLANTISI'NDA K R PAYI DAGITILMAMASI HUSUSU KESINLESTIGINDEN, 31.10.2012
TARIHINDEN ITIBAREN (BUGUN) SIRKETIN YENI PAYLARININ SIRASI (GSRAY.Y) ISLEME
KAPATILACAKTIR. SIRKETIN ESKI HISSE SENETLERI ILE YENI HISSE SENETLERI BUGUNDEN ITIBAREN ESKI (GSRAY.E) SIRASINDA SERBEST MARJ ILE ISLEM GORECEKTIR. ***  

30 Ekim 2012 Salı

Halk Bankası Raporu

* Beklenenden önce açıklanan 3. çeyrek sonuçları ve halka arzla ilgili taslak izahnamenin yayınlanmasını, Halkbank’ın ikincil halka arzının çok yakında tamamlanabileceğine dair sinyaller olarak algılıyoruz

* Ağustos ayı başından bu yana İMKB Bankacılık sektörü endeksine göre %15 geride kalmış olan Halkbank’ta ikincil halka arz ile ilgili iskontonun halihazırda hisse fiyatına yansımış olduğunu düşünüyoruz.

* İkincil halka arz baskısına ilişkin olarak koymuş olduğumuz %25’lik değerleme iskontosunu kaldırdığımızda hedef fiyatımız (16.7 TL’den) 22TL’ye yükseliyor; bu nedenle tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri”den “Endeksin Üzerinde Getiri”ye yükseltiyoruz.

* Değerleme ve tavsiyemiz ile ilgili aşağı yönlü temel risk halka arzın kısa bir sürede tamamlanamaması ya da ertelenmesi ve bunun hisse üzerinde doğurabileceği uzun süreli fiyat baskısıdır

HSBC

Şirket Haberleri

Aksa Enerji – OLUMLU; Endeksin Üzerinde Getiri - Basında yer alan habere göre Aksa Enerji Suriye’ye elektrik satışının bayram sonrası artan elektrik talebiyle yeniden başlaması bekleniyor. Suriye’ye yapılan elektrik satışı iletim hatlarında teknik bir arıza nedeniyle Ekim ayının başından bu yana yapılamıyordu. Suriye’ye yapılan satışlar Aksa Enerji’nin 2012 yılı satış hacminin %13’ünü oluşturacağını tahmin ediyoruz.

Ford Otosan – OLUMLU; Endekse Paralel Getiri – Hürriyet gazetesi haberinde Ford’un Avrupa’da yeniden yapılanma çerçevesinde olduğu, Transit modelinin üretimini İngiltere’den Türkiye’ye kaydırma kararı aldığı yer aldı. Southampton fabrikasındaki Transit modeli ticari araç üretimini bundan böyle Ford Otosan’ın Gölcük’teki fabrikasının devralacağı belirtildi.

Buy - Sell

·    FROTO (HOLD, TP: TL 17.4): Ford Motor Company (FMC) announced on Oct 25 it expects a $1.5b+ loss from European ops in 2012 & therefore announced a restructuring program (prev: $1b+ loss=> Will close 3 European facilities (Southampton, Genk, Tooling & stamping operations in Dagenham), decreasing European capacity by 18% (gross annual savings of $450m -500m)=> Transit assembly plant in Southampton (c.28k Transit production in 2011) to be closed & Transit production to be consolidated in Kocaeli/Turkey (est. 2H13) => Transit has highest rev/vehicle & highest mrg w/i FROTO’s portfolio => assuming incremental 25k units (9% of 2012E production) & no incremental Capex need => c.+10% on our DCF val for FROTO (to be partially negated by worsening outlook on mrg for 2013 than our current est indicate). Following relocation decision, FROTO might need to adjust capacity allocation b/w basic Transit models (160k units as of 2014) & Transit/ Tourneo Custom (130k units) => to have a balanced CUR b/w 2 lines in l/t => will recheck production numbers & Capex requirement if any. Restructuring plan of FMC can also facilitate more competitive pricing for PC ops of FROTO in mid-term => -VE trend in mrg of FROTO is not only driven by its ageing LCV product portfolio, but also uncompetitive pricing against VW brands in PC. NET/NET: +VE for FROTO given weakening outlook for 2013 => however we believe market was already partially pricing some positive developments on new sourcing arrangements. DIVIDEND: FROTO TRY0.65/share divi on Oct 31.
 
    Opel - PSA announcement & TOASO (BUY; TL9.25) > On Oct 24, Opel and PSA announced key steps in their global strategic alliance which includes next steps in joint purchasing organization, and four common vehicle platform development projects. The Alliance aims to launch the first vehicles on these common programs by end-2016. Impact on Tofas => possibly limited, but unconfirmed for now: we believe the most critical item that could impact Tofas could be the joint program for a compact-class Multi-Purpose Van

Gündem

Piyasalarda 1881 yıllından beri ilk kez bir fırtına nedeniyle 2 gün üst üste işlem yapılmayacak. Bugün itibariyle bono tahvil piyasalarının da kapalı olduğu ABD ekonomisine kasırganın ilk etapta yaklaşık 15- 20 milyar dolarlık bir zarara neden olacağı kaydediliyor. Seçime bir hafta kala patlak veren kasırga seçim gezilerini de iptal ettirdi. Bu seçimde Obama’nın kriz yönetimi seçimin sonucu konusunda etkili olacak.
 
 
 
 
 
 
 
ABD’de yaşanan kasırga dün Avrupa’da en çok reasürans ve sigorta şirketlerini aşağı çekerken İspanya ve İtalya’nın yarım konusundaki belirsizliği devam ediyor.
Yeni günde Asya’da faiz ve canlandırma paketi açıklaması ile görünümün karışık olduğu gözleniyor. BoJ’dan gelen ilk açıklamalarda tahvil alım programının 300 milyar Yen’e çıktığı belirtildi. Hazine bonosu alımları 5 trilyon Yen’e çıkarken kredi programı 25 trilyon yen olarak açıklandı. Japon devlet tahvili alım miktarı da 5 trilyon Yen’e çekildi. Faiz’de değişikliğe gitmeyenJaponya Merkez Bankası varlık alımı fonunu 66 trilyon Yen’e çıkarttı.

Piyasa Yorum

ABD hisse senedi piyasalarında Sandy Kasırgası nedeniyle dünden sonra bugün de işlem yapılamayacak. Dow Jones endeksi Çarşamba-Cuma ara %1,8 düşerek 13.107 puandan kapanmıştı. Bu sabah Asya tarafında Japonya varlık alım programını 11 milyon Yen artırdı, Japon borsalarında hafif satıcılı seyir hakim.
 
Diğer Asya borsaları ise hafif yukarıdaEuro/Dolar paritesi 1.2930 seviyesinde yatay, ham petrol petrol fiyatları ise 85,38 dolar/varil seviyelerine geriledi. Altın fiyatları ise 1711 dolar/ons seviyesine geriledi.
 
Bugün yurtdışında Almanya İşsizlik Oranı, ABD Case Shiller Ev Fiyatları Endeksi açoklanacak.Ayrıca İtalya Tahvil İhalesi yapılacak. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi Konuşması var
 
Türkiye’de ise önemli bir ekonomik veri açıklanmayacak
 
Bugün İMKB’nin hafif satıcılı açılmasını bekliyoruz. Destek 70.200; Direnç 71.100. TL Dolar karşısında hafif güçlü 1.8045 seviyesinden işlem görmektedir. Gösterge Tahvil faizi ise 2 baz puan yukarıda %7,19 seviyesindedir.

24 Ekim 2012 Çarşamba

Halkbank İkincil Halka Arz Duyurusu

IMKB'nin 23 Ekim 2012'de saat 19:46'da Halkbank'in ikincil halka arziyla (IHA) ilgili yayinladigi KAP duyurusunda, Halkbank IHA'nin kesin sirkuler ilan tarihinden Toptan Satislar Pazari'nda (TSP) islemlerin gerceklestirilmesine kadar gecen surede, Halkbank'in tahtasinin kapali kalacagi belirtilmektedir. Bu KAP duyurusuna asagidaki linkten erisilebilir:

http://www.kap.gov.tr/yay/Bildirim/Bildirim.aspx?id=241804

Piyasa Gelişmeleri

ABD şirket bilançolarının beklentilerin altında kalması ve İspanya’ya ilişkin süregelen endişeler ile zayıf seyreden piyasalar, Çin PMI verisinin yükselmesiyle kısmen moral buldu. EUR/USD paritesi 1,2980, USD/TL 1,80, sepet ise 2,07 seviyesinde bulunuyor. Tatil öncesinde TCMB repo dönüş miktarının (¨3,5 milyar) üzerinde repo ihalesi açtı (¨4,5 milyar). Toplam vadesi gelmemiş repo stoku ¨30,5 milyara yükseldi, bankaların ortalama fonlama maliyeti (%5,8) ise değişmedi. İMKB repo piyasasında ortalama faiz %5,16, İMKB bankalararası repo piyasasında ise %5,78 seviyesinde oluştu. Bankalar %5 faizle TCMB’ye gecelik ¨0,4 milyar plase etti. TCMB'nin bugün repo dönüşü bulunmuyor. Yarım gün işlem gerçekleşecek yurtiçi piyasalarda en önemli gündem maddesi saat 10:00’da açıklanacak olan enflasyon raporu. TCMB’nin yıl sonu enflasyon tahminini %6,2’den %7’nin üzerine yükseltmesini bekliyoruz. Yurtdışında ise Almanya ve Euro bölgesi imalat ve hizmetler PMI, Almanya Ifo endeksi, ABD imalat PMI ve yeni konut satışları açıklanacak. Ayrıca akşam Fed açık piyasa komitesi toplantısı sonuçlanacak.

Beyaz Eşya Sektör Raporu

 Beyaz Eşya Sektörü Eylül ayı sektör verileri

* BESD tarafından açıklanan verilere göre, Eylül yurtiçi beyaz eşya satışları adet bazında geçen yılın %6 üzerinde, Ağustos ayı ile aynı seviyede gereçekleşti.

* İhracattaki ivme ise sürdü ve Eylül ayı ihracatı geçen yılın %26, Ağustos’un ise %6 üzerinde geldi. Böylece Ocak-Eylül döneminde yurtiçi satışlar geçen yılki seviyelerde, ihracat %15, toplam üretim ise %9 yukarıda gerçekleşti.

* Eylül verilerinin sektör oyuncuları ve pazar lideri Arçelik açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. Yılın tamamında iç satışlarda geçen yıla kıyasla yatay bir seyir bekliyor, 2013’te ise ekonomik büyüme, düşüşk faizler ve konut satışlarındaki büyümeyi gözönüne alarak beyaz eşya pazarında %5 büyüme öngörüyoruz.

* 3Ç sonuçlarını gelecek hafta içinde açıklamasını beklediğimiz Arçelik için 11.6 TL hedef fiyat ile “Endekse Paralel Getiri” tavsiyesi vermekteyiz.

23 Ekim 2012 Salı

Otokar Report

OTOKAR / 3Q12 Earnings Review & Update
BUY (Maintained)
Good 3Q results and a promising outlook
· Otokar reported 3Q12 net profit of TL16mn (+314% y/y), slightly above our estimate of TL14mn. All operating items came out in line with expectations. Otokar reversed TL1.6mn of provisions for doubtful receivables in 3Q12, the cause for the deviation between our estimate and the actual net profit.
 
· We calculate that Otokar has an outstanding defense order backlog of cTL205mn; cTL73mn of which will be delivered in 4Q12 and TL94mn in 2013E. The company also announced two contracts for diesel buses totalling EUR83.5mn, 90% of which (cTL180mn) will be delivered in 2013E, in our view.
 
· There are no major changes to our 2012E forecasts. We expect net profit to reach TL71mn (+29% y/y). We project a dividend payout ratio of 80% (previously 70%) on 2012E profit and expect gross dividends of TL57mn in 2013E. Net yield would be 5%.
 
· We have upped our 2013E net profit forecast by 25% based on the anticipation of higher armored vehicle sales (with the rising military needs) and bus sales (ahead of the local elections). We forecast net profit of TL80mn (+13% y/y) in 2013E.
 
· The incorporation of higher 2013E estimates resulted in a 6% increase in our DCF-based target price. Our 12-mth target price is now TL45.2/share (TL42.8/share before). We foresee a total return potential of 17% in Otokar shares in the next 12 months, including a net dividend yield of 5%. We maintain BUY rating.
 
· With a positive momentum in armored vehicle orders, we believe that Otokar is well-positioned to benefit from high-margin defense contracts which should ultimately lead to a solid share in the mass production of Turkey’s tank project currently in development phase. An MoU signed with the Kazakh government may result in new armored vehicle orders which are not part of our forecasts. Furthermore, Otokar is set to benefit from the rising demand for buses for public transportation ahead of the local elections scheduled to be held in March 2014 but likely to be pulled forward to Fall 2013E.
 
· Key risks to our recommendation are the lack of visibility on defense orders, potential delays in contracts received and difficulty in collecting receivables. Macroeconomic downturns, a weak Euro and higher raw material costs hurt commercial vehicle sales/profitability.

Gündem

Piyasalarda haber akışının kısıtlı olduğu haftanın ilk işlem gününde gözler İspanya’daydı. Seçimler sonrasında Rajoy’ın elini güçlendirmesi ile İspanya’nın yardım başvurusu konusunda desteğin güçlendiği görüşü hakim oldu. İspanyol tahvillerinde yukarı yönü hareket de dünün dikkat çeken önemli noktasıydı. 12 baz puanlık yıkarı yönlü hareketle hem 2 yıllıklar hem de 10 yıllıklar yönü yukarı çevirdi.

 
İspanya’dan Almanya’ya geçildiğinde Merkel’in İrlanda’nın özel bir durum olduğunu buna ek olarak İngiltere’de harcamaların tamamen dondurulmaması veto edeceğini açıklaması üzerinde Merkel’de toplantıları tamamen iptal edebileceğini açıkladı. Almanya ile ilgili bir başka önemli nokta son çeyrekte Avrupa’nın büyüme motoru olan ülkede yavaşlamanın yaşanacağını Bundesbank’tan gelmesi oldu.

22 Ekim 2012 Pazartesi

Gündem

Piyasalarda geçtiğimiz hafta sert satış dalgasının yeni haftada biraz daha yumuşamış görünüyor. Geçtiğimiz hafta Avrupa liderler zirvesinden sonra bankacılık birliği tarafında farklı açıklamalar karışıklık yaratırken esas keyif kaçıran zirvede İspanya’nın konuşulmaması oldu.
İspanya’da yardım konusunda baskı görmediğini açıklayan Rajoy çok aceleci olmayacaklarını bir kez daha belirtti. Dün Galiçya ve Bask bölgesindeki seçimler Rajoy için önemli testlerden biri oldu. Bask bölgesinde Rajoy çoğunluğu kaptırırken evi Galiçya’da sandalye sayısını yükseltti. Bu arada İspanyol tahvillerinde hafif yukarı gelinse de son 6 ayın en düşük seviyeler korunuyor.

19 Ekim 2012 Cuma

TURKISH AIRLINES Report

Transferring coverage: HOLD with TRY4.35 TP (8% upside)
Despite strong traffic growth in recent years, yields and margins have been quite volatile and frequently weak, especially since 2010. The volatility and weakness have been caused, in our view, by THY’s efforts to grow much faster than peers and its increasing share of transfer traffic.

Margin expansion likely to slow down in quarters ahead
We forecast THY’s y-y margin expansion slowing significantly in 2H12 and 2013 and see the following headwinds: 1) the disappearance of the low-base effect, especially starting 4Q12; 2) continued weakness in yields due to efforts to grow much faster than peers especially through transfer traffic; and 3) higher non-fuel unit costs on real appreciation of the TRY.

Valuation based on blended DCF and peer comparison
We assign a lower weighting (35%) to our peer-multiple valuation as THY’s multiples relative to peers have been too unpredictable and usually at a significant discount historically. THY trades at a 30% discount based on 2013E P/E but at par on 2013E EV/EBITDA.

Concerns on long-term fleet acquisition plan and airport capacity
We have two major concerns given the stock price: 1) THY’s lack of a major long-term fleet acquisition plan to enable it to grow significantly in the long term; and 2) Istanbul Ataturk Airport’s (ISD) capacity likely being reached by 2015 or 2016. We are also not sure if the potential third Istanbul airport will be ready by 2016 given its size and other construction challenges. The most important overall risks to our valuation are major changes to fuel prices, regulatory environment, financing conditions, and macroeconomic factors that would significantly affect demand for air travel. On the other hand retrenchment by any European major network airline could present opportunities.

TTKOM Raporu

MOBİL TARAFTA OLUMLU SİNYALLER!
TTKOM için hisse başına TL8.30 hedef fiyat ile NÖTR önerimizi sürdürmekteyiz. Hedef değerimiz %17 yukarı yönlü potansiyele işaret etmektedir ve bu nedenle tavsiyemiz NÖTR’dür. TTKOM 3ç12’de operasyonel olarak beklentilere paralel sonuçlar açıkladı; net satış büyümesi %5.6’ya gerilerken faaliyet dışı inşaat cirosundaki yavaşlama bu duruma etki etti konsolide marjlar bir önceki çeyreğe göre yatay seyretti. Net kardaki yıllık bazda %77 artış geçen yılın aynı döneminde kaydedilen yüksek kur farkı giderlerinin baz etkisinden kaynaklanmaktadır. 3ç12 sonuçlarındaki en önemli nokta mobil tarafta marjlada beklentinin üstünde iyileşme olması ancak südürülebilir bir iyileşmeden bahsetmek için henüz erken. Kamunun payının (%31.68) azaltılması için olası bir SPO beklentisi nedeniyle hisse fiyatındaki baskı bu süreç boyunca devam edecektir. TTKOM uluslar arası benzerlerine göre değerinde işlem görüyor. Şirket önemli oranda temettü ödemektedir ve bu da yatırımcılar açısından en cazip noktalardan biridir.

Havacılık Sektör Raporu

* Türkiye’de havayolu yolcu sayısının önümüzdeki 5 yılda yıllık ortalama
%11 artış göstermesini ve global büyümeyi ikiye katlamasını bekliyoruz.
2012 sonunda ülkedeki tüm havalimanlarından yaklaşık 130 milyon yolcu geçecek olup, Ulaştırma Bakanlığı projeksiyonlarında göre bu sayının 2023’te 100 milyonu İstanbul olmak üzere 375 milyon yolcuya ulaşması beklenmektedir. Bunu sağlayacak faktörler arasında ekonomik büyüme, globalleşmeye bağlı olarak ticaret ve turizm bağlantılarının artması, Türkiye’de havayolunun ulaşımda henüz düşük payının bulunması, Türkiye’nin Doğu-Batı havayolu koridorundaki cazip lokasyonu, başta THY olmak üzere havayolu şirketlerinin sürdürdüğü filo genişlemesi ve rekabetin bilet fiyatlarında ulaşılabilirliği artırması yeralmaktadır.

Enka İnşaat Teknik Analizi

Hissede Ekim ayına başlarken etkili olan satışlarla 4,36 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yeni bir yükselen hareket takip etmekteyiz. Kısa-orta vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri dikkate alındığında, hissede 4,36 seviyesinden başlayan yükselen hareketin teknik açıdan sürmesi, önümüzdeki süreçte ilk etapta 4,82-5,00 aralığına denk gelen direnç direnç bölgesinin test edilmesi beklenebilir.

Daha uzun süreye yükseliş hareketinin yayılmaya başlayabilmesi için ise 5,00 seviyesinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 5,33 seviyeleri ile 5,76 seviyeleri gösterilebilir.          

Ana destek olarak ise 4,60 seviyesi ön plana çıkmakta, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de, hissede düşüşlerin sınırlı kalmasını, yükseliş eğiliminin sürmesini beklemekteyiz. Bu nedenle, 4,60 seviyesini stop loss kabul edip hissede pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz. Geri çekilmelerde 4,60 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktası olarak 4,67 seviyesi önemli bulunmaktadır.

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 5,00 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 5,33 ve 5,76 seviyeleri gözlenebilir.

Erdemir short view

Erdemir posted a bottom line of TRY152m in 3Q12 (down 45% y-y, BNPP estimate: TRY103m, BBG Cons: TRY120m) on EBITDA of TRY319m (down 54% y-y, BNPP estimate: TRY248m) and revenues of TRY2.35b (down 4% y-y, BNPP estimate: TRY2.16b). Results came above our estimates mainly on a combination of slightly higher than expected volumes (6% higher than expected) and prices (2% higher than expected).

The average sales price, however, was still down by 3% q-q and 14% y-y in 3Q12 which was the main reason behind the y-y declines in EBITDA and the bottom line. Volumes, on the other hand, rose by 8% y-y and 5% q-q, as Erdemir offset lower flat steel production with significantly higher long steel production in order to take advantage of relatively better margins in long steel during the quarter.

Net debt eased by 18% y-y and 4% q-q to TRY3.1b as lower steel and raw material prices reduced the company’s net working capital need and the company’s inventory position (also in number of days) improved to 145 days, down 16% y-y.

The management said they maintained the EBITDA target of 10% to 12% for 2012 (vs. 23.5% in 2011) and the volume target of 7.4m tonnes (up 11% y-y) in the 3Q12 earnings teleconference. Yet they warned that conditions for 4Q12 remained challenging, especially regarding volumes due to increased competition from imports, and they expected 2013 to be at least as much as challenging as 2012.

While the company has done better than we expected in 3Q12, we remain concerned about the volumes / margins for 4Q12 and 2013 given the emerging over-capacity in world steel industry and less strong outlook for steel demand growth with the concerns on global economic growth in the medium term. Note that while we were expecting some recovery in world steel prices starting 4Q12 in our last update on Erdemir on July 26, indicative steel prices have declined further along with raw material prices on weak demand for both types since then.

ERDEMIR, HOLD, TP2.04

Tukcell Report

3Q12 EBITDA beats estimates
Turkcell reported net earnings of TRY571m in 3Q12, (up 6% y-y, 7% q-q) in line with expectations; 3Q12 EBITDA at TRY912m was 7% better than CNBC-e consensus. While lower churn in the market decreased selling expenses, the dilutive impact of increasing off-net traffic and higher bad-debt expenses pulled EBITDA margin down 1.4ppt y-y to 33.1%.

Subscriber additions were strong on a group scale
Turkcell added 442K subscribers in 3Q12 in Turkey (Avea: +206K), which is better than our estimate. On the group scale, respective 751K and 1m sub additions in Ukraine and Kazakhstan were eye-catching. Turkcell group subscribers increased by 2.3m to 68.1m in 3Q12. Blended mobile ARPU in Turkey came in at TRY22.0 (+4.3), slightly better than our estimate.

BUY rating and DCF/Multiple-based TP of TRY11.11 maintained
Results are running above our estimates and we will revisit our numbers. Meanwhile, management once again updated its revenue guidance to TRY10.3b-10.4b (previously TRY10.1b-10.3b) and EBITDA guidance to TRY3.1b-3.2b (previously TRY3,050m-3,200m). We maintain our BUY rating. Competition remains the main downside risk.

Smartphone penetration continues to rise
Increasing smartphone penetration is one of the most encouraging trends in Turkcell. New Turkcell branded smartphone models, which have increased affordability, boosted smartphone numbers in Turkcell’s network by 700K to 5.5m in 3Q12. Mobile broadband growth remained strong at 34% y-y; TRY276m revenue in 3Q12. Superonline remains on track with 90% y-y growth on EBITDA in 3Q12. Despite strong subscriber growth in Fintur, its contribution to consolidated net income fell by 2%
q-q, which might be related to the intensifying competitive environment in Kazakhstan. Belarus operation has reached break-even on an EBITDA level in 3Q12, but still does not justify the investment there in our view.

18 Ekim 2012 Perşembe

ERDEMİR'İN 3.ÇEYREKTE KONSOLİDE NET DÖNEM KARI 151.7 MİLYON TL(BEKLENTİ 120 MLN TL, ÖNCEKİ 278.0MLN)

ERDEMİR'İN 3.ÇEYREKTE KONSOLİDE NET DÖNEM KARI 151.7 MİLYON TL(BEKLENTİ 120 MLN TL, ÖNCEKİ 278.0MLN)

Gündem

Bugün başlayacak AB liderler zirvesinden İspanya ve Yunanistan'ın borç durumlarına yönemik pozitif haberler gelmesini bekleyen Avrupa borsalarının yeni güne artıda başlamaları bekleniyor
Finlandiya Başbakanı İspanya’nın yardım başvurusunda bulunduğunda Avrupa’nın hazır olması gerektiğini dile getirdi. Fransa’da Cumhurbaşkanı Hollande İspanya başvuru da bulunmadan koşulların belli olması gerektiğini söylerken Almanya ile iki ülke arasında yine ayrılık kendini gösterdi. Almanya önce başvurunun yapılması gerektiğini savunuyor. Buna ek olarak krizde en kötünün geride kaldığını kaydeden Hollande Portekiz ve İspanya’nın kendi hatalarının sonuçlarını çektiğini belirtirken Yunanistan için Samaras’ın daha fazla zorlanmaması gerektiğini belirtti.
İspanya Başbakanı Rajoy bir kez daha aynı konuda yardım için koşulların netleşmesi gerektiğini dile getirdi.

Sermaye Arttırımları ve Şirket Haberleri 18/10/2012

- SPK’ya sunulan taslak izahnameye göre Halkbank’ın (HALKB, bankacılık, $10.9mr PD) ikincil halka arzında, payların %80’i yurtdışı kurumsal yatırımcılara tahsis edilirken, yurtiçi kurumsal yatırımcılar ve yurtiçi bireysel yatırımcılara %10’ar hisse tahsis edilecek. Ayrıca Habertürk Gazetesi’nin haberine göre bankacılık kulislerinde bankanın halka arzının Kasım ayı sonuna kadar tamamlanabileceği konuşuluyor. İkincil halka arzın bu kadar kısa sürede tamamlanması hisse üzerindeki baskının kısa sürede kalkmasını sağlayacaktır. Diğer taraftan, banka yıl sonuna kadar kendi kredi kartı markasını çıkarmayı planlıyor. Önümüzdeki beş yıl içinde de kredi kartlarında pazar payını %2’den %6 seviyesinde yükseltmeyi hedefliyor.

- Emlak Konut GYO (EKGYO, GYO, $3.6mr PD) İstanbul Finans Merkezi Özel Proje ve Rekreasyon Alanı ihalesini bugün tekrar düzenleyecek. Hatırlanacağı üzere önceki ihale geçerli tek teklifin bulunması nedeniyle iptal edilmişti. EKGYO’nun bu ihalede oluşacak gelirden payı düzenleyici olarak %2 olacak ve dolayısıyla değerleme üzerinde bu ihalenin önemli bir etkisi olmayacak. Bununla birlikte, şirketin bu bölgede arsası var ve bu ihalede oluşacak fiyat şirketin kendi arsasının da değerini artırarak net aktif değerini destekleyebilir.

Koza Altın Teknik Analizi

Hissede orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Ana destek noktası olarak 37,30 seviyesi ön plana çıkmaktadır. Hisse üzerinde realizasyon amaçlı satışların baskısının artması durumunda, teknik açıdan 37,30 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, orta vadeli yükselen hareket içinde yeni tabanın bu seviyenin üzerinde oluşacağı söylenebilir. Bu nedenle, 37,30 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz.

Olası geri çekilmelerde 37,30 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, teknik anlamda orta vadeli yükselen hareketin ivme kaymetmesini, hisse üzerinden satış baskısının yoğunlaşmasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir. Ara destek noktaları olarak 38,90, 38,50,  38,00 ve 37,60 seviyeleri izlenebilir.

Ana direnç olarak ise 40,50 seviyesini takip etmekte, olası geri çekilmelerde 37,30 seviyesinin altına inilmediği sürece düşüşlerin sınırlı kalmasını beklediğimiz hissede, bu seviyenin üzerindeki yukarı ataklarda da, orta vadeli yükselen hareket içinde önümüzdeki süreçte ilk etapta 40,50 seviyelerinin test edilmesini beklemekteyiz. Daha orta vade yükselen hareket içinde hedef olarak 42,50 seviyeleri ile 46,00 seviyeleri gösterilebilir. 39,70, 40,00 ve 40,20 seviyeleri ara direnç noktaları olarak etkili olacaktır.

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 40,50 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması durumunda, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 42,50 ve 46,00 seviyeleri takip edilebilir.

Buy - Sell

TTKOM 3Q12 review (HOLD, TP: TL7.44) – Broadly in line: NI @ TL636m (+77% y-y & 1% q-q) => 1% below Co’s analyst survey. Strong y-y EPS growth <= low base-effect (had substantial FX losses in 3Q11). Operating => consol’d EBITDA flat y-y (fxd-line EBITDA: -1% y-y, mobile EBITDA: +12% y-y). Fxd-line sgmnt remained sluggish => PSTN rev -6% y-y to TL957m <= lower usage & ongoing subscr base contraction. DSL subscr base => flat @ 7.0m for 3rd consecutive Q while ARPL +3% y-y to TL37.1 <= crowding-out effect of growing 3G subscr base main reason behind stagnant fxd-line broadband sub-base. Mobile => better than our exp on growth (rev +11% y-y) & mrgs (EBITDA mrg flat @ 14%) => major +VE surprise was prepaid mobile ARPU @ TL13 (BNPP est: TRY12.2) => 17% y-y & 7% q-q growth => data growth & incr’g incoming traffic were key drivers of ARPU growth in general. D/s risks mostly on fxd-line sgmnt as both PSTN & DSL subscr base trends remain sluggish. On the other hand, amid some signs of price stabilisation, sooner than exp rationalisation in mobile market is up/s risk to our est.

TCELL 3Q12 tdy (BUY; TP TL11.11) => We expect fairly strong top-line growth in 3Q12 => 300k net subscriber additions and 8% y-y revenue growth (TL2,720m rev). We est EBITDA margin (TL862m EBITDA) @ 31.7% implying 2.8pps y-y contraction due to: 1) increasing off-net traffic; and 2) cost inflation running above price adjustments. We exp NI @ TL579m (cons: TL576) implying 8% growth on y-y and q-q terms.

EREGL 3Q12 tdy (HOLD; TP TL2.04) => We est TL2,160m rev (-12% y-y), TL248m EBITDA (-65%) and TL103m NI (-13%) vs cons NI @TL 120m. We forecast volumes to rise slightly y-y in 3Q12 on higher production and demand.We exp lower flat steel prices y-y and q-q along with relatively stong raw material costs to continue taking a significant toll on Erdemir's margins in 3Q12. However, we do not foresee a sequential decline in margins, because lower raw material costs are forecast to offset the –VE impact of lower steel prices.

HURGZ (N/R) => agreed to sell a plot of land for TL50m. The Co will recognize TL29.1m income from the sale of the asset on its tax purpose statements. As the Co has net financial debt of TL410m, the sale of the real estate asset should support the B/S of the Co.

SELEC (N/R): Gov is revising its ceiling in the global budget of pharmaceutical expenses. Based on current & forecasted infl deflators => plans to incr current pharma expenditure ceiling of TL16.7b in 2012 to TL18.2b in 2013 & TL19.6b in 2014 => pharma producers are asking for the ceiling to be raised @ least to TL20b as TL deprec’d 10% against euro in the last 3yrs. Final decision is due soon. We view any revision above TL18b to be +VE.

DOHOL (N/R) => Board member of Full (fuel distribution co of which DOHOL acq 60% stake recently) => told press they aim to incr mkt shr from 2% to 6% by incr’g its no. of fuel distributor stations from 54 (21 owned) to 500 over the nxt 3yrs. Board member also signalled a chng in strategy => will not pursue aggressive price cutting going fwd. Currently Full gives up on its retail mrg in order to offer lower fuel prices & incr throughput rates. Full commands a throughput rate higher than 3x the avg of its peers but lower margins. Based on combined sales of fuel stations, Full generated TL649m in 1H12.

TRKCM - COMPANY UPDATE - BUY - INVEST IN LONG TERM GROWTH PROSPECTS

INVEST IN LONG TERM GROWTH PROSPECTS
We decrease our target price for TRKCM to TL2.74 from TL3.38 per share on the back of further increase in natural gas prices. We also cut our growth and margin assumptions for 2012 and 2013 due to sluggish domestic demand, weak economic activity in EU and increasing energy costs. However, TRKCM’s long term growth prospects are still very promising along with company’s investments. Our valuation indicates 29% upside potential thanks to stronger yield of DCF, hence our recommendation is BUY. Although TRKCM trades at only 8% and 12% discount in terms of EV/EBITDA’12e and EV/EBITDA’13e multiples respectively, we believe peer comparison does not fairly reflect the company’s long run prospects.

17 Ekim 2012 Çarşamba

Alkim'in, %67,28 hissesine sahip olan şirket ortakları hisse satışına yönelik çeşitli opsiyonların değerlendirilmesi için İş Yatırım'a yetki verdi

Açıklanacak Özel Durum/Durumlar:

Sermayemizin % 67,2831'ne tekabül eden hisselere sahip olan Şirket ortaklarımızdan ( Kora ailesi fertlerinden ) Cihat Kora, M. Reha Kora, Arkın Kora, A. Haluk Kora, Ferit Kora, Özay Kora, Tülay Önel, Mithat Kora sahibi oldukları hisse senetlerinin kısmen veya tamamen satışı, sektörde yurtiçi ve yurtdışı yatırımcılarla konu ile ilgili ilişkilerin kurulması, çeşitli opsiyonların değerlendirilmesi hususlarında danışmanlık hizmetlerinin verilmesi amacıyla İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile bugün bir sözleşme imzaladıklarını ve yetkilendirdiklerini bildirmişlerdir.

Glass Sector – Sector Update – Earnings Preview / SISE: HOLD (maintained) - TRKCM: HOLD (maintained) - ANACM: HOLD (maintained)

·         TRAKYA CAM (TP=TL2.22/share)...  As the biggest flat glass producer in Turkey, Trakya Cam’s domestic market revenues are closely dependent on  the construction sector which grew by an average of 1.6% in 1Q12 and 2Q12 following a brilliant performance in 2011 and 2012 (avg. quarterly growth =14.2%). Euro-zone related problems also affected the company badly on the export front. Due to weak demand, Trakya Cam was not able to increase its prices except its regular April revision of 4-5%.  On the cost side, recent natural gas price hikes will reduce operational margins by 1pp. In light of these changes, we revise down our 2012YE revenues from TL1.3bn to TL1.2bn, 2012YE EBITDA margin from 22% to 20% and full-year earnings from TL148mn to TL90mn. We also cut our target price by 11% to TL2.22/share and maintain our “Hold” rating. For 3Q12, we expect Trakya Cam to record TL284mn of revenues and TL64mn of EBITDA (EBITDA margin=23%); we estimate a bottom line figure of TL22mn, indicating a 70% drop on y/y basis and 42% drop on q/q basis.
·         ANADOLU CAM (TP=TL2.64/share)... Although the growth outlook for Anadolu Cam is still gloomy due to competition in Turkey and regulations in the Russian alcoholic beverage market, the company will be able to meet its revenue target of TL1.6bn, in

Buy - Sell

·         3Q EARNINGS SEASON kicks off today with TTKOM (HOLD, TP: TL7.44 ) => we exp PSTN sub-base contraction to have continued in 3Q but price adj to moderate PSTN rev contraction. We exp 3Q non-financials’ to beat banks due to CPI-linkers & lack of divi => NI of non-financials +23% q-q & 48% y-y (low base => 3Q11 TL deprec 9% against basket vs flat in 3Q12) vs banks -6% q-q & +34% y-y. Best performers among banks => AKBNK (BUY, TP: TL8.80), YKBNK (BUY, TP: TL 4.85) & ALBRK (BUY, TP: TL1.56) => q-q & y-y NI improvement. Worst performers => ASYAB (HOLD, TP: TL 2.04) & VAKBN (HOLD, TP: TL 4.42) => NI decline q-q & y-y. BANKS NET/NET: 3Q12 was good & 4Q12 should be better, but 2013 is questionable <= incr’d loan growth, asset quality issues & fee limitations. Some domestic-demand-sensitive cyclicals are likely to have seen profit erosion in 3Q12 <= low econ activity w a mere 2.5% q-q loan growth (100bp of which was due to window dressing in the final week). Non-financial winners => aviation, TUPRS & beverage. Losers => steel, auto & cement. Overall, we exp recovering econ activity towards YE to boost oper perfs of most sectors in 4Q12.

·         TTKOM 3Q12 results tdy (HOLD; TP TL7.44) => We est TL3224m revenue (+5% y-y) TL633m NI (+76% y-y: in 3Q11 TTKOM incurred large FX losses on USD & EUR loans due to the depreciation in lira). Consensus NI TRY644m. Our and the analyst survey’s EBITDA estimates are TL1,315m (+6% y-y) and TL1,319m respectively. We exp PSTN subscriber-base contraction to have continued in 3Q12 and price adjustments to have moderated PSTN revenue contraction to 3% in y-y terms. We exp DSL subscriber base to remain stable <= competition from mobile broadband continues. We anticipate 9% y-y mobile revenue growth <= both ARPU (+3% y-y) and subscriber (+200k q-q) growth.

·         TTKOM & Fatih project (HOLD; TL TL7.44) => TTKOM announced it won two tenders to establish infrastructure facilities (in-building cabling, intranet setup etc.) in 3,000 schools (42,000 schools in Turkey) as part of the Fatih Project. The tenders amount to TL70m => small portion of the project (total size est TL8bn) => no material implication on valuation. Nevertheless, cTL23K per school in recent tenders shows margins may not be generous, while secondary effects could be a key contributor. The gov has not yet started tenders for the access network to schools, which are expected in the coming years.

Gündem

Dün öğlen saatlerinde Alman ZEW endeksinin beklentilerden iyi gelmesi ile başlayan süreçte yine Almanya’da ki parlamenterden İspanya için ihtiyati kredi hattı açılabilineceğini açıklaması, yeni bir ara formül geliştirilebileceğini ortaya konması piyasalar için olumlu algının güçlenmesine neden oldu. İspanya’nın Almanya çekinmesi, full başvuruya gerek olmadığı yönündeki açıklamalar ile bertaraf edildi. Bu gelişmelerin ışığında dün Avrupa endekslerinde yüzde 2’ye varan yükseliş gözlendi. Buna ek olarak İspanya tarafında tahvil faizleri de geriledi. Yeni günde Moody’s’in ülkenin notunu sabit tutması de ülkeye rahat nefes aldıran bir gelişme oldu.

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Moody's İspanya'nın kredi notunu Baa3 olarak teyit ederek, ülkenin yatırım notunu sabit bıraktı. Ancak reyting kuruluşu ülkenin not görünümünü, işlerin kötülemesine karşı bir uyarı olarak negatif olarak belirledi.

TAV Havalimanları Teknik Analizi

Hissede Ekim ayının ilk yarısında etkili olan yoğun satışlarla 8,28 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü takip etmekteyiz. Kısa-orta vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyallerine bakıldığında, hissede 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin devam edeceği, önümüzdeki süreçte ilk etapta kısa vadeli alçalan trend çizgisine denk gelen ana direnç olarak etkili olacak 9,16 seviyelerinin test edileceği söylenebilir.

Hissenin kısa vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 9,16 seviyesinin aşılması önemli olacaktır. Bu seviyenin üzerinde, ivme kazanmasını beklediğimiz yükselen hareket içinde sırasıyla 9,58 seviyeleri ve 9,76-10,10 bandı hedeflenebilir.  8,84, 8,92 ve 9,00 seviyeleri ara direnç noktaları olarak etkili olacaktır.

Ana destek olarak ise 8,56 seviyesi ön plana çıkmakta, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de, hissede düşüşlerin sınırlı kalmasını, yükseliş eğiliminin sürmesini beklemekteyiz. Bu nedenle, 8,56 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz. Olası geri çekilmelerde 8,56 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 8,76, 8,68 ve 8,60 seviyeleri takip edilebilir.

16 Ekim 2012 Salı

ABD Secim Update

Yarın 2. karşılaşma gerçekleşecek ve oylar başabaş görünüyor. Ancak bildiğiniz üzere ABD başkanının seçen oy çokluğu değil seçiciler kurulunun dağılımı. Teknik olarak bu kuruldakiler tercihlerini değiştirebilir (ancak 24 eyalet bunu cezalandırıyor) ama önemli olan dağılım bu. Önceki mailde oyların dağılımını vermiştim bu grafikte ise kimin kaç seçici çıkartabilir durumda olduğunu paylaşıyorum. Gördüğünüz üzere Obama daralan bir farkla da olsa önde gidiyor. Intrade de oynanan betlerde de bu görüntüyü baz aldığını söyleyebiliriz, zira 62.3%ye 37.6% Obama zaferi daha yüksek ihtimalde görünüyor.
 
Ekte gördüğünüz üzere swing states tabir edilen rüzgar gülü eyaletler belirleyici olacak. Daha önce hiçbir Cumhuriyetci adayın kazanamadan başkan secilemediği Ohio (18 seçici), konutlarına el koyulduğu için öfkeli secmenlerden oluştuğu düşünülen ancak bir yandan da Obamanın sağlık sigortasını destekleyen yaşlı nufus ve Kübalı göçmeleri barındıran Florida (29 seçici), son 9 secimin 8’sinde Cumhuriyetcileri destekledikten sonra Obamanın son secimde zaferle ayrıldığı Colorado, Romney’nin yazlık evinin bulunduğu New Hampshire, Mormonların ve Hispaniclerin karşılaşacağı Nevada, Ryan’ın memleketi Wisconsin bunlardan bir kaçı. Politico burada dağılımın 57 Obama 53 Romney şeklinde olacağını ön görüyor.
 
Yarıki çarpışma seçimin kaderi açısından belirleyici bir an olabilir, elbette oturumların hiçbir etkisi olmadığını savunanlar da var. Daha sonra sadece dış politikanın tartışılacağı son oturum olacak.

Yabancı Yatırımcıların 8 -15 Ekim 2012 Tarihleri Arasındaki Takas Değişimleri

Yabancı yatırımcı takas oranı değişimlerinde hacimsel anlamda 08.10.2012 - 15.10.2012 tarih aralığında, yabancı takas miktarının arttığı hisseler içerisinde GARAN, VAKBN, HALKB, ISCTR, AKBNK ilk 5 sırada yer alırken; yabancı takas miktarının azaldığı hisseler içerisinde BIMAS, TCELL, TUPRS, EREGL, YKBNK ön plana çıkmaktadır.

SABANCI HOLDING (Company Update - BUY Maintained)

·      BUY Maintained… We raised our target share price for Sabanci Holding by 28% to TL10.20 from TL8.00 owing to a lower conglomerate discount along with a higher valuation for Enerjisa with the addition of the recently financed projects. Our target price indicates an upside potential of 20%. We believe that the holding deserves to trade at a tighter discount (vs. the current 27% level) considering the upcoming corporate actions in the short/medium term and since stock overhang issue is somehow digested by the market. In addition, 3Q12 earnings are expected to be strong supported by the performance of Akbank.
·      Lagged behind the rally in Akbank… The bank accounts for 56% and 53% of the current and target NAV, respectively. The holding lagged behind the recent rally in Akbank which was supported by the expected strong earnings performance. Sabanci shares have increased by 11% in the last 3 months, while Akbank shares soared by 22%.

Sermaye Arttırımları ve Şirket Haberleri 16/10/2012

Tekfen – OLUMLU; Endeksin Üzerinde Getiri – Mergermarket’ta yer alan habere göre Socar, İzmir’de yapılması planlanan 5 milyar dolarlık rafineri projesi için İzmir Belediye’sinden gerekli onayları aldı. Haberin, projenin inşaatında yer almasını beklediğimiz Tekfen için olumlu olabileceğini düşünüyoruz. 2016 sonuna kadar tamamlanması beklenen projede Tekfen’in 500mn dolarlık iş alacağını tahmin ediyoruz. Tekfen’in Haziran 2012 itibariyle bekleyen projeleri 2.27 milyar dolar.
 
İş GMYO – NÖTR; Endeksin Üzerinde Getiri - İzmir-Konak’da geliştirilecek karma proje için talep toplama ve ön satışa başlandığını açıkladı. 176 üniteden oluşacak proje 30bin metrekare satılabilir alana sahip olacak.
 
Medyada çıkan haberler üzerine bir açıklama yapan Anadolu Cam – NÖTR; Endeksin Üzerinde Getiri - Kazakistan’da cam ambalaj yatırımı yapmak üzere şirket yönetimince alınmış bir karar olmadığını açıkladı.
 
İş Bankası – NÖTR; Endekse Paralel Getiri - Habertürk gazetesine göre bankacılık lisansı almak üzere Mısır bankacılık otoriteleri nezdinde başvuruda bulundu. Habere göre İş Bankası bu ülkeye 100 milyon dolara kadar bir kaynak girişi sağlayıp bir yıl içerisinde faaliyete geçebilir.
 
Denizbank – NÖTR; Öneri Yok - bono ihraçlarından 450 milyon TL finansman sağladığını duyurdu. Banka 175 gün vadeli ve faizi %7,56 olan bonolardan 407 milyon TL sağlarken, 392 gün vadeli ve faizi %8,33 olan bonolardan 33 milyon TL ve 728 gün vadeli kupon ödemeli %8,70 faizli bonolardan 10 milyon TL sağladı.
 
Halkbank – NÖTR; Endekse Paralel Getiri – SPK bülteninde gelen açıklamaya göre özelleştirme idaresi Halkbank hisselerinden %20,8’ini talep gelmesi halinde ek satışla birlikte %23,92’ye kadar olan kısmını satılmak üzere kayda aldırdı.   

Tüpraş Teknik Analizi

Hissede Ekim ayının ilk yarısında etkili olan satışlarla 40,00 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Kısa-orta vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri dikkate alındığında, hissede 40,00 seviyesinden başlayan yükselen hareketin devam etmesi, önümüzdeki süreçte ilk etapta 41,80-42,50 aralığına denk gelen direnç direnç bölgesinin test edilmesi beklenebilir.

Hissede 40,00 seviyesinden başlayan yükselen hareketin, daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 42,50 seviyesinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, sırasıyla 43,30-44,30 bandı ile 46,00 seviyeleri hedeflenebilir.  

Ana destek olarak ise 40,00 seviyesini izlemeye devam etmekte, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de, hissede düşüşlerin sınırlı kalacağını. yükseliş eğiliminin süreceğini düşünmekteyiz. Bu nedenle, 40,00 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceği söylenebilir. Olası geri çekilmelerde 40,00 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. 41,00, 40,70 ve 40,00 seviyeleri ara destek noktaları olarak etkili olacaktır.

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 42,50 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması durumunda, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 43,30, 44,30 ve 46,00 seviyeleri takip edilebilir.