Glass Sector – Sector Update – Earnings Preview / SISE: HOLD (maintained) - TRKCM: HOLD (maintained) - ANACM: HOLD (maintained)

·         TRAKYA CAM (TP=TL2.22/share)...  As the biggest flat glass producer in Turkey, Trakya Cam’s domestic market revenues are closely dependent on  the construction sector which grew by an average of 1.6% in 1Q12 and 2Q12 following a brilliant performance in 2011 and 2012 (avg. quarterly growth =14.2%). Euro-zone related problems also affected the company badly on the export front. Due to weak demand, Trakya Cam was not able to increase its prices except its regular April revision of 4-5%.  On the cost side, recent natural gas price hikes will reduce operational margins by 1pp. In light of these changes, we revise down our 2012YE revenues from TL1.3bn to TL1.2bn, 2012YE EBITDA margin from 22% to 20% and full-year earnings from TL148mn to TL90mn. We also cut our target price by 11% to TL2.22/share and maintain our “Hold” rating. For 3Q12, we expect Trakya Cam to record TL284mn of revenues and TL64mn of EBITDA (EBITDA margin=23%); we estimate a bottom line figure of TL22mn, indicating a 70% drop on y/y basis and 42% drop on q/q basis.

·         ANADOLU CAM (TP=TL2.64/share)... Although the growth outlook for Anadolu Cam is still gloomy due to competition in Turkey and regulations in the Russian alcoholic beverage market, the company will be able to meet its revenue target of TL1.6bn, in

Anadolu Cam Teknik Analiz

Kısa vadeli yükselen hareket içinde bulunan hissede, ana destek noktası olarak 2,27 seviyesini takip etmekteyiz. Olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece, düşüşlerin düzeltme hareketleri olarak kalacağı, yükseliş eğiliminin süreceği söylenebilir. Bu nedenle, 2,27 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Hafta başında 2,31 seviyesi ara destek noktası olarak etkili olacaktır. Geri çekilmelerde 2,27 seviyesindeki desteğin bozulması, kısa vadeli yükselen hareketin de bozulmasına, hisse üzerinde satış baskısının derinleşmeye başlamasına neden olacağından alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir.

 

Ana direnç olarak ise orta vadeli alçalan trend çizgisine denk gelen 2,43 seviyesi ön plana çıkmakta, 2,27 seviyesinin üzerindeki yukarı ataklarda da, teknik açıdan önümüzdeki süreçte ilk etapta 2,43 seviyelerinin test edilmesini beklemekteyiz. Hissenin orta vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, daha uzun süreli bir yükseliş hareketinin oluşabilmesi için 2,43 seviyelerinin aşılması önemli olacaktır. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 2,60-2,74 bandı ile 3,00 seviyeleri gösterilebilir. Hafta başında 2,37 ve 2,40 seviyeleri ara direnç noktaları olarak önemli bulunmaktadır.

 

Yukarı ataklarda realizasyon için de ilk etapta 2,43 seviyelerine doğru hareketlenmelere bakılabilir. Bu seviyenin aşılması halinde, realizasyon için sırasıyla 2,60, 2,74 ve 3,00 seviyeleri gözlenebilir.

Anadolu Cam Report - Anadolu Cam Raporu

Anadolu Cam 2Q12 earnings review: Estimates missed due to higher financial expenses, despite better margins

 

Anadolu Cam posted a TRY 27.8mn net profit in 2Q12, which is below our estimate of TRY 31.8mn and the Bloomberg consensus estimate of TRY 28.5mn. Net profit plunged by 43% YoY and missed our estimate due to higher than expected financial expenses. Although the bottom-line was below our estimates, we saw a positive surprise on margins in 2Q12.

 

On the top line front, the company again posted strong growth in the second quarter. Anadolu Cam’s sales rose by 21% YoY to TRY 429.1mn, which is higher than the TRY 378.4mn estimate, but in line with the consensus estimate of TRY 398.4mn. The deviation between our top line estimate and actual figure mainly stemmed from a higher sales figure in foreign operations. The company also increased its glass sales by 6.7% y/y to 505k tons in 2Q12 from 473k tons in 2Q11 (1Q12: 356k tons).

 

Anadolu Cam’s gross and EBITDA margins improved to 28.1% and 23.7% in 2Q12 from 22.2% and 17.3% in 1Q12, respectively, which was above our 26.2% and 22.6% estimates.

 

We expect the financials to have a slightly negative impact on the share price. We also welcome the improvement in margins and like the strong operational performance of the company. As a conclusion, we reiterate our “Accumulate” recommendation for Anadolu Cam with a TRY 2.83 target price.