TURK TRAKTOR

4Q13 results were strong, as we expected
In 4Q13, the company posted TRY75m net income, better than CBNC-e consensus (TRY65m) and absolutely in line with us, on lower-than-expected financial expenses. Operating performance was broadly in line with our and consensus expectations.

Türk Traktör Teknik Analizi

Orta vade için yükseliş trendini sürdüren hissede, ana destek noktası olarak 57,00 seviyeleri ön plana çıkmaktadır. Hisse üzerinde son dönemde etkili olan satışların sürmesi halinde, teknik açıdan  57,00 seviyesine yaklaştıkça durulacağını, düşüşlerin orta vadeli yükselen hareket içinde oluşan kısa vadeli düzeltme hareketleri olarak kalacağını, önümüzdeki süreçte ilk aşamada 20 günlük hareketli ortalamaya denk gelen 62,00 seviyelerine doğru bir hareketlenme yaşanacağını düşünmekteyiz. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri bu olasılığı güçlendirmektedir. Bu nedenle, 57,00 seviyesine stop loss konularak, hissede geri çekilme hareketleri içinde alınacak pozisyonların riskini düşük görmekteyiz.

 

57,00 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda ise, orta vadeli yükselen hareketin ivme kaybedeceğini, düzeltme hareketinin daha uzun süreye yayılacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz.

TÜRK TRAKTÖR

Cazip getiri potansiyeli. Turk Traktör için fiyat hedefimiz düşük iskonto oranı ve yukarı yönlü giden benzer şirket çarpanlarını modelimize yansıtarak fiyat hedefimizi 9% arttırıyoruz. 6%’lık temettü verimi ile birlikte 12 aylık hedef fiyatımıza 18%’lik bir getiri potansiyeli sunduğu için hisse için tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. Hisse, tavsiyemizi TUT’a çektiğimiz 5 Mart 2013 tarihinden itibaren piyasanın 10% altında performans göstererek 2. yarıda finansallarında beklediğimiz önemli toparlanma öncesi ve benzer şirketlere göre 2014 F/K çarpanında 17% iskontosunu göz önüne aldığımızda cazip bir alım fırsatı sunmaktadır.

2. yarıda finansallarda güçlü toparlanma bekliyoruz. Şirketin iç piyasa traktör satışlarında 2. yarıda toparlanma beklentimize paralel olarak yılın ikinci yarısında geçen seneye göre FAVÖK ve net kar’da 28% ve 26%’lık artış bekliyoruz.  Sene başından itibaren olan hacim daralması baz etkisinden kaynaklanmakta olup hükümet bütçesinde 2013 yılı için tarıma ayrılan 24% lük artış,  Ziraat Bankası kredi faiz desteğindeki yükselme ve düşük faiz ortamı (traktör satışlarının 90%’ı krediyle gerçekleşmekte) bu sene için talebi destekleyen temel unsurlar olarak göze çarpmaktadır. 2013 senesinde piyasanın 2% büyümesini bekliyoruz.

Yılın 2. yarısındaki traktör lansmanı yukarı yönlü risk oluşturmakta. Türk Traktör yılın 2. yarısında ihracat pazarı için yeni bir traktör lansmanı yapacak olup, 2011 sonunda ihracatına başlanan küçük versiyonu oldukça başarılı olmuştu (2012 yılında ihracat hacimlerinin 52% artmasında en büyük pay sahibiydi).  Bu traktörün hitap ettiği pazar daha geniş olup rakamlarımıza yukarı yönlü risk teşkil etmektedir. 

4. nesil motorlara geçiş süresi uzatıldı. Hükümet daha önce belirlemiş olduğu 4. nesil motorlara geçiş süresini Ekim 2014’den Ekim 2016 yılına kaydırdı. Bu ertelemenin uzun süredir beklenen hurda teşviğinin habercisi olabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki seçim dönemi öncesinde (muhtemelen 2014) hükümetin yaklaşık 500K adetlik hurda traktörü hedefleyebileceği hurda teşviği programı çıkarması oldukça yüksek bir ihtimal olarak görüyoruz. Türkiye’deki traktör parkının yaklaşık olarak yarısı 25 yaş üzerindedir (700K).

ykbnk

TTRAK - NÖTR TEMETTÜ VERİMİ HALA CAZİP...

TTRAK için NÖTR olan önerimizi devam ettirirken daha önce hisse başına 42.50 TL olan 12 aylık hedef değerimizi 50.40 TL’ye çıkardık. Yeni hedef değerimizi sadece %6 yukarı potansiyele işaret etmektedir ve bu nedenle de önerimiz NÖTR olarak kalmıştır.

Ø  2012’de talep beklentimizinin bir miktar üzerinde seyrediyor.

Ø  2013’te düşen faizler ve ekonomide beklenen toparlanma nedeniyle için daha az daralma öngördük (önceki beklentimiz %6 daralma şeklindeydi).

Ø  Hisse uluslararası benzerlerine göre sınırlı bir iskonto ile işlem görüyor.

Ø  Yüksek temettü ödeme oranına sahip (2012 tahmini verim %7.6) ve bu da hisse de en cazip nokta.

Ø  Yönetim planlanan 63mn Euro’luk yatırıma rağmen temettü politikasında değişiklik yapmayacak.

Ø  Pazarda olası bir hurda teşviği yurtiçi talepte önemli bir artışa ve bunun sonucunda da değerlemelerde yükselişe sebep olacaktır.

TTRAK TRAKTÖR Repory

Operating performance was below our expectations
In 3Q12, Turk Traktor posted TRY50.9m net income, below our estimate of TRY58.6m, due to weaker than expected operating performance. Posted EBITDA of TRY61.0m was below our estimate (TRY69.6m) on lower than expected imported tractor sales. Consensus EBITDA (TRY61.4m) and net income (TRY48.8m) were almost in line with the posted figures.

EBITDA margin contracted slightly by 0.5ppt q-q
Despite a sharp decline in local unit sales by 45% q-q, the Company was able to sustain its profitability margins as the company increased unit prices again by 3-4% from July. Gross margin of local unit prices increased by 3pp q-q to 32% in 3Q12. However, low imported unit sales somewhat reduced the positive impact of the price hike.