Perakende Sektörü etiketine sahip kayıtlar gösteriliyor. Tüm kayıtları göster
Perakende Sektörü etiketine sahip kayıtlar gösteriliyor. Tüm kayıtları göster

16 Ocak 2013 Çarşamba

Bizim Toptan Satış Şirket Raporu

*Bizim Toptan Satış’ın, Türkiye’deki organize toptan satış sektöründeki yüksek büyüme potansiyelinden yararlanarak önümüzdeki yıllarda büyümeye devam edeceğini öngörüyoruz
 
*2013 yılında FAVÖK’te %17 artışla birlikte sabit kalması beklenen finansal giderler sayesinde net karda %27 artış bekliyoruz
 
*Hedef fiyatımızı düşen risksiz getiri oranına paralel olarak 30.0TL’den 34.0TL’ye yükseltirken, hisse için Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi koruyoruz
 
*İndirgenmiş Nakit Akımları analizi ile bulduğumuz hedef fiyatımız için en önemli aşağı yönlü riskler arasında, sektörde olası rekabet artışı ve talebi olumsuz etkileyebilecek makro olumsuzluklar olarak gösterilebilir.
 
Hsbc

8 Mayıs 2012 Salı

Perakende Sektörü Analiz - BIMAS / ULKER / CCOLA

  • Beklentilerin üstünde finansallar: BIMAS (perakende) 1ç12’de bizim beklentimizin (TL85mn) ve piyasa beklentisinin (TL84mn) üstünde TL91mn net kar açıkladı (14% artış). BIMAS bu dönemde yüksek enfalsyondan olumlu etkilenirken beklentilerin üstünde net satış büyümesi açıkladı. 1ç12 net satış büyümesi yıl sonu hedefi olan 20% büyüme’nin de üzerine çıktı. Daralan brut karlılık faaliyet giderlerindeki yavaşlama ile bir miktar telafi edildi. Geçen yılın aynı döneminde 5.9% olan FAVÖK marjı bu çeyrekte 5.4%’e geriledi ancak bu rakam bizim ve piyasanın beklentisi olan 5.2% marjın üzerinde gerçekleşti. Kısaca BIMAS 1ç12’de hem büyüme hem de marjlar olarak beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. BIMAS bir kez daha yıl sonunda hedeflerinin üzerinde rakamlar açıklayabilir. Şirketi için SAT önerimizi sürüdrmekteyiz. BIMAS 23.2x FD/FAVÖK ve 34.3x F/K çarpanlarından işlem görürken sektöre göre pahalıdır.

  • Son 8 çeyreğin en yüksek FAVÖK marjı: ULKER (bisküvi) 1ç12’de TL56mn net kar açıkladı, beklentilerin üstünde geldi. Net satışlar beklentilere paralel gelirken FAVÖK beklentileri aştı. Marjlar beklentilerin üstünde (şirket piyasanın 6.4% olan FAVÖK marjına karşın 8% FAVÖK marjı etkiledi) geldi. ULKER 26 Eylül 2011’de ana şirketten çikolata segmentini TL825mn karşılığında satınaldı ve konsolide etmeye başladı. Marjlardaki iyileşmenin  çikolata segmentinden kaynaklandığını düşünmekteyiz. Satış hacmi bu çeyrekte 18% arttı. ULKER 10.9x FD/FAVÖK çarpanından işlem görürken sektör ortalamalarına gore ucuzdur.

  • 1ç12 net karı finansal gelirlerle desteklendi: CCOLA (içecek) 1ç12’de TL28mn düzeyindeki piyasa beklentisinin önemli ölçüde üzerinde TL49mn net kar açıkladı. Konsolide satış hacmi yıllık bazda %10 artarken; FAVÖK marjı da düşük girdi fiyatları ve artan satış fiyatları nedeniyle piyasa beklentisi olan %10.5’in üzerinde %11.3 oldu. Net kar ise kur farkı gelirleriyle desteklendi. CCOLA sektör ortalaması olan 17.6’nın altında 15.1 FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.

18 Nisan 2012 Çarşamba

REPORT ON TURKISH RETAIL SECTOR - MGROS TOP PICK


MGROS – Top Pick (Buy, target price: TRY 22.0, upside: 29%)
BIMAS – Fairly Valued (Reduce, target price: TRY 61.0, downside: -10%)
BIZIM – Ahead of challenges (Hold, target price: TRY 27.0, upside: 9%)
KILER – Inorganic growth expert (Sell, target price: TRY 2.80, downside: 12%)


We believe in the Turkish food retail sector’s solid growth prospects. We do not reduce the entire retail story to lower prices, nor do we prefer one format to another. We are not devoted to the small store format. We like players that are successful at store execution, that are early adopters of new changes in the market and that boast strong cash flow generation.

MGROS: Migros is set to record better operating margins in 2012, thanks to the sale of its discount arm. The current share price (implying 2012e EV/EBITDA of 10.6x ) presents good entry levels ahead of a possible tender offer opportunity after the likely exit of the current main shareholder.

BIMAS: An exceptional success and growth story, and still the only true hard discounter in the market, for which we have the most bullish growth outlook. However, operational positives are already in the price.

BIZIM: Although we have concerns over the growth story of the wholesale market in general, we believe Bizim Toptan could still deviate from the general trend, thanks mainly to the fragmented structure of the market and limited stake of organized players in total. We welcome management’s greater focus on the HoReCa segment. A change in the company’s business model in the next decade would not surprise us.

KILER: We do not favor Kiler's strategy of investing in inventory, working with a positive cash cycle and targeting higher operational margins, as it is a particularly risky approach, in our view. However, the company could surprise the market with its inorganic growth proficiency and/or by becoming an acquisition target itself.