§ Önerimizi AL’a
yükseltiyoruz. Son
dönemde piyasadaki zayıflamayla birlikte Trakya Cam hisseleri Tut tavsiyemizden
bu yana %14 gerileyerek, İMKB100 endeksinin %4 altında getiri sağladı. Trakya
Cam hisseleri için 3.26TL’lik hedef fiyatımızı korurken, %28 yukarı potansiyeli
dikkate alarak tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. Şirket hisseleri 5.0x 2013
FD/VAFÖK çarpanı ile benzer şirketlerin 6.3x ortalamasına oranla %21 iskontolu
işlem görüyor. Hedef değerimizin işaret ettiği 6.6x 2013 FD/VAFÖK çarpanı
benzer şirketlere oranla %5 primli olsa da, Trakya Cam için önümüzdeki iki
yılda ortalama %17 VAFÖK büyüme tahminimizin benzer şirketlerin %9’luk
büyümesinin üzerinde olması nedeniyle makul olduğunu düşünüyoruz.
§ Marjlar dibi gördü,
toparlanma zamanı. Trakya
Cam’ın VAFÖK marjı; 1) yıllık bazda doğalgaz fiyatlarındaki %35 artışın, 2)
devam eden yatırımlar nedeniyle yükselen faaliyet giderlerinin ve 3) ucuz
fiyatlı Romanya menşeli ürünlerin iç pazara baskı yapmasının etkisiyle 2012’nin
üçüncü çeyreğinde %13.9’a gerileyerek, hemen hemen global kriz dönemindeki en
düşük seviyesi olan 2Ç09 düzeyine düştü. Önümüzdeki yıl doğalgaz fiyatlarında
ciddi bir artış yaşanmayacağı ve Trakya Cam’ın Romanya menşeli ürünlere karşı
kota başvurusunun olumlu karşılanacağı varsayımlarımız altında 2013’ün şirket
için bir toparlanma yılı olacağını düşünüyoruz.
§
Kapasitesi 2 yılda %60 artıracak. İnşaat sektöründe 2012’deki
durgunluğun ardından, kentsel dönüşüm projesinin önümüzdeki dönemde düzcam
ürünlerine olan talebi destekleyeceğini düşünüyoruz. Yurtiçi pazarda %70 Pazar
payı ile faaliyet gösteren Trakya Cam’ın 2013 ve 2014’de devreye girecek Ankara
Polatlı’daki toplam 580bin ton kapasiteli yeni tesislerinin de katkısıyla güçlü
talepten payını alacağını öngörüyoruz. 2013 yılında Bulgaristan ve Rusya’da
faaliyete başlayacak tesislerin de etkisiyle şirketin gelirlerinin önümüzdeki 2
yılda ortalama %22 oranında büyümesini bekliyoruz.
ykb ytr
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder