2013 net kar beklentilerimizi %5 yukarı çektik; 2013’te
yıllık kar artışı tahminimiz %9...
2013 ve sonrası için
projeksiyonlarımızda kredilerin toplam aktifler içindeki daha hızlı artış
yönündeki ve de TL aktiflerin payının daha hızlı artması şeklindeki
değişikliklerin ardından sürdürülebilir özsermaye karlılığı varsayımlarımızın
yukarı yönlü güncellenmesi, 2012/2013 net kar tahminlerimizi sırasıyla %3 ve %5
yukarı çekmemiz ve emsal çarpanlarını güncellememizle birlikte hedef fiyatlarımızı
yukarı çektik. Takibimizdeki altı büyük banka için 2012’deki %14 kar artışının
ardından 2013’te %9 net kar artışı öngörüyoruz.
HALKB göreceli olarak daha ucuz; AKBNK mevcut ortamda en
iyi konumlanmış banka...
HALKB ve AKBNK favori
bankacılık hisselerimiz olmaya devam ediyor. HALKB’ın yüksek karlılığı ve
emsallerine göre F/K çarpanına kıyasla iskontolu işlem görmesi AL tavsiyemizin
nedeni. AKBNK’ı diğer özel mevduat bankalarına gore tercih etmemiz ise
bankanın daha yüksek sermaye yeterliliği, karşılık ayırma oranı ve menkul
kıymetlerden kredilere dönüş için daha fazla yere sahip olması olarak
özetlenebilir. Diğer taraftan, 4ç12 sonuçlarının da güçlü gelecek olması
bankanın olumlu ayrışmasını destekleyecektir. Hisse spesifik hikayeler olarak
da YKBNK’nın sigorta iştiraklerinde satışa gitmesi ve de VAKBN’de ikincil halka
arz baskısını sayabiliriz.
GOP benzerlerine göre sektörün sermaye yeterliği ve aktif
kalitesi daha iyi...
Mevcut durumda banka hisseleri için
ortalama yukarı potansiyel beklentimiz sınırlı. Bununla birlikte, Türk
bankaları, gelişmekte olan ülke bankaları ortalaması olan 1.62xPD/DD’13t’ye
göre iskontolu olarak 1.57xPD/DD’12t çarpanlarından işlem görüyorlar (
özsermaye karlılığı seviyeleri de benzerlerinin ortalaması olan %15.4’ün
üzerinde %15.7 seviyesinde bulunuyor) ve dolayısıyla hala göreceli olarak
pahalı değiller. Sektörün güçlü sermaye yeterliği (11a12 itibariyle SYR %17.4
ve ana sermaye oranı %15.4), göreceli derinliğinin düşük olması, ve aktif
kalitesinin de daha iyi olması (ve yüksek karşılık ayırma oranı) benzer ülke
bankalarına kıyasla cazip kılıyor. Ülke kredi notunun diğer bir derecelendirme
şirketince de artırılması değerlemeleri
risksiz getiri oranı ve hisse senedi risk primlerini aşağı çekerek daha da
yukarı seviyelere taşıyabilecektir diye düşünüyoruz.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder