DOĞALGAZ FİYATLARI MARJLARI ERİTİYOR!
TRKCM için hisse
başına hedef fiyatımızı TL3.96’dan TL3.38’e düşürüyoruz (Şirketin öngörüleri
doğrultusunda, daha düşük 2012 satış tahminleri ve daha yüksek enerji
maliyetleriyle). Değerlememiz %28 yukarı yönlü potansiyel gösterdiğinden, hisse
için tavsiyemiz AL. 9.6x F/K ve 5.0x FD/FAVÖK global benzer çarpanlarına
karşılık, TRKCM 7.2x F/K’12t ve 3.5x FD/FAVÖK’12t ile işlem görüyor. Doğalgaza
gelen %19’luk zam nedeniyle, 2012’de TRKCM’nin FAVÖK marjının daha düşük
olmasını bekliyoruz.
Artan doğalgaz fiyatları sebebiyle marjlar yıllık bazda daraldı..
TRKCM 4ç11’de
$21mn olan beklentimize ve piyasa beklentisine paralel olarak $22mn net kar
açıkladı. Net satışlar 4ç11’de yıllık bazda %3 düştü ve $184mn oldu. Yurtiçi
satışlar 4ç11’de yıllık bazda sabit kalırken, yurtdışı satışlar yıllık bazda
%10 düştü. TRKCM’nin operasyonel performansı 4ç11’de beklenenden kötüydü; Ekim
2011’de doğalgaz fiyatlarının %14 artması sebebiyle FAVÖK marjı yıllık bazda
590 baz puan daraldı ve %21.6 olarak açıklandı (%26.7 olan beklentimizden ve
%28 olan piyasa beklentisinden düşük).
2012 Görünümü..
TRKCM için 2012
net satış tahminimiz ($786mn, yıllık bazda %5 artışa işaret ediyor) şirketin
öngörülerine paraleldir. 2012’de otomotiv satışlarının yıllık bazda %17
oranında daralacağını öngörsek de, TRKCM’nin daha az satış hacmine ulaşacağını
düşünmüyoruz, çünkü otomotiv sektörü şirketin toplam satışlarının %10-15’ini
oluşturuyor. Diğer taraftan, inşaat sektörünün 2012’de büyümesi bekleniyor
(kentsel dönüşüm projeleri, 2B arazilerinin satışı ve mütekabiliyet yasası) ve
bina camları TRKCM’nin toplam satışlarının %65-70’ini oluşturuyor. Biz
TRKCM’nin 2012’de FAVÖK marjının, son yapılan %19’luk doğalgaz zammının olumsuz
etkisiyle, %24.3’e gerilemesini bekliyoruz.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder