Garanti Bank - OUTPERFORM - The best operational quarter ever...

Garanti Bank (GARAN) posted TRY1,004mn NI (up by 17% and 33%, YoY and QoQ, respectively) in the first quarter of the year, beating both the consensus and our estimate of TRY931mn and TRY879mn, respectively. Higher than expected NI mainly stemmed from an almost 2x higher than expected trading gain, better than envisaged fee generation (up by 29% and 32%, YoY and QoQ) and release of TRY55mn free provisions.

Income Statement highlights... Quarterly NIM evolution was somewhat different than we had anticipated as we have been expecting both higher interest & expenses for the quarter, while a 4.60% quarterly NIM was slightly higher than our estimate of 4.50%. Therefore, the 3% contraction in quarterly NII of TRY1,803mn was slightly better than our 6% contraction expectation. We have been surprised to see an LC deposit cost decline of 85bps even with QoQ customer deposit growth of 5% and almost a flat demand deposit ratio at 20%. Contrary to its peers (both Halkbank – down by 6bps and Akbank – down by 1bps, the banks that announced its 1Q13 financial results so far) the bank managed to increase its LC core spread by 15bps, while the securities yield contracted by 165bps due to lower CPI readings (CPI linkers return was  down by more than 10% QoQ).

Balance Sheet highlights… Owing to higher deposits and fresh issued securities of TRY1.25bn (TRY750mn Eurolira + bank bill rollovers with higher rollover ratios) the bank decreased its MM dependency by more than 15%. Another differentiation from the sector concerned the components of loan growth. Despite tough competition, Garanti chose to grow in LC corporate loans. Apart from that, and in line with the sector trend, mortgages and GPLs were also up by 7% and 8%, respectively, both helping to deliver a sustainable spread. All in all, loan growth was in line with the sector at 5%, mainly driven by LC loan growth of 6.5%, while FX loan growth was relatively slow at 3%, yet somewhat better than the sector growth of 1.4%. Non FI - LDR was up to 111%, vs. 109% of 2012YE.

Garanti Bankası Teknik Analizi

Hissede Şubat ayı içinde 8,14 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Ana destek noktası olarak bu hafta 9,00 seviyesi ön plana çıkmaktadır. Hisse üzerinde geçen hafta artmaya başlayan satış baskısının sürmesi durumunda, teknik açıdan 9,00 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, bu seviyenin üzerinden önümüzdeki süreçte ilk etapta 9,58 seviyelerindeki ana direnç bölgesine doğru yeni bir hareketlenmenin yaşanacağı söylenebilir. Bu nedenle, 9,00 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz.

 

9,00 seviyesindeki desteğin bozulması halinde ise, hisse üzerinde satış baskısının yeniden artmaya başlayacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. 9,36, 9,28 ve 9,20 seviyeleri bu hafta ara destek noktaları olarak önemli bulunmaktadır.

 

Hissede yükselişlerin daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 9,58 seviyelerinin aşılmasını önemli görmekteyiz. Bu seviyenin üzerinde, sırasıyla 9,80 seviyeleri ile 10,10 seviyeleri hedeflenebilir.

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 9,58 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceği söylenebilir. Bu seviyenin aşılması halinde, orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 9,80 ve 10,10 seviyeleri gözlenebilir.

Garanti Bankası Teknik Analizi

Hissede Şubat ayı içinde 8,14 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareket devam etmektedir. Ana destek noktası olarak 9,00 seviyesi takip edilebilir. Olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece, düşüşlerin sınırlı kalacağı, yükseliş eğiliminin korunacağı, önümüzdeki süreçte ilk etapta 9,58 seviyelerinin test edileceği söylenebilir. Kısa-orta vadeli göstergelerin olumlu sinyalleri bu olasılığı güçlendirmektedir. Bu nedenle, 9,00 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz.

 

Olası geri çekilmelerde 9,00 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda ise, hisse üzerinde satış baskısının yeniden artmaya başlayacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 9,28 ve 9,20 seviyeleri etkili olacaktır.

 

Daha uzun süreye yükselişin yayılmaya başlayabilmesi için ise 9,58 seviyelerinin aşılmasını önemli görmekteyiz. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 9,80 seviyeleri ile 10,10 seviyeleri gösterilebilir.

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 9,58 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceği söylenebilir. Bu seviyenin aşılması halinde, orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 9,80 ve 10,10 seviyeleri gözlenebilir.

GARANTİ Şirket Raporu

Yüksek verimlilik satın alındı

§  Tavsiyemizi TUT’a yükseltiyoruz. Garanti’nin 2013’te net karda yıllık %15 ve 3-yıllık bileşik olarak %16 büyüyeceğini düşünmekteyiz. Ancak, 9,30TL hedef fiyatımız %7 sınırlı artış potansiyeline sahip. Son dönemde hisse fiyatındaki geri çekilmeye ve pozitif gelir görünümüne bağlı olarak Garanti için tavsiyemizi “TUT” olarak güncelliyoruz.

§  TÜFE’ye endeksli menkul gelirlerinin desteği azalacak. Garanti’nin menkul değerler portföyünün büyük kısmı vadesi 2013’te dolacak yüksek getirili TL sabit menkullerden oluşmaktadır. Ayrıca, TÜFE’ye endeksli menkullerin gelirleri enflasyondaki düşüşe paralel azalma potansiyeli taşımaktadır. Hem düşecek olan menkul getirileri hem de bankanın aşağı fiyatlanan kısa vadeli kredilerinden dolayı 2013’te karlılıkta baskı görülebilir.

§  İki haneli komisyon gelir artışı zor görünüyor. Bankanın beklentilerine paralel olarak 2013’te komisyonlarda yıllık %14 genişleme bekliyoruz. Ancak, kredi büyümesini sınırlayıcı sıkılaştırıcı politikalar ve önlemler aşağı yönlü risk oluşturmaktadır.

BBVA/CANO, "YAKIN GELECEKTE HİÇBİR BAĞLI ORTAKLIĞIMIZ İÇİN HALKA ARZ PLANLAMIYORUZ"

İspanya'nın ikinci büyük bankası BBVA'nın yöneticisi Angel Cano, bağlı ortaklığı konumundaki bankalardan hiçbiri için yakın gelecekte; halka arz planlamadıklarını söyledi. Cano, Garanti Bankası'nın kontrolünü almak için ise en uygun; zamanı beklediklerini ifade etti. Cano, Latin Amerika'da bulunan 3 emeklilik fonunun satılmasının; sermaye yeterlilik rasyolarına 50 baz puan katkı yaptığını da belirtti.

Garanti Bankası Bilanço Analizi

Very slight downward revisions to medium-term EPS estimates
In light of 4Q12 financials, we slightly revise down our net profit forecasts for Garanti Bank for the medium term but reduce our long-term profitability assumptions to a larger extent due to a lower sustainable margin expectation. This results in an 11% cut to our DDM-based target price to TRY9.60 from the previous TRY10.81.

4Q12 results highlight in-line core trends, prudent provisioning
Garanti reported TRY757m net profit in 4Q12, 12% below our TRY857m estimate and 10% lower than CNBC-e consensus. Almost totally in-line core trends were offset by higher-than-forecast opex and provisions, as the former rose due to a rise in employee termination benefit reserves while the latter rose due to provisions for unused cheque pages.

HOLD maintained as we see limited upside to our TP
We maintain our HOLD rating for Garanti Bank as we see limited upside to our TP. The key downside risk to our estimates is a sudden slowdown in the economy with rising unemployment figures pushing SME and credit-card NPL ratios higher. The main upside risk to our call is better-than-expected NIM evolution.

GARANTI - Yüksek karşılık giderine ragmen menkul geliri desteğinde

§  4Ç12’de Tüfe’ye endeksli menkullerin net karı desteklemesini bekliyoruz. Genel olarak yılın son çeyreğinde düşen mevduat maliyetlerinin ve artan Tüfe’ye endeksli menkul gelirlerinin bankaların karına olumlu etki yapacağını beklemekteyiz. Garanti Bankası için 781mn TL net kar tahmin ediyoruz (çeyreksel %7 artış) ve bununla yıl sonu kümüle net kar tahminimizi 3.095mn TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 3.026mn TL). Garanti için SAT tavsiyemizi koruyoruz; 1,7x F/DD ve %16,1 sermaye getirisi ile işlem gören Garanti rakiplerine göre %23 primlidir. 31 Ocak itibariyle Garanti Bankası yıl sonu finansallarını açıklayacak.

§  Tüfe bazı 4Ç12’de pozitife döndü. Garanti Bankasının son çeyrekte 600mn TL Tüfe’ye endeksli menkullerden gelir yazacağını tahmin ediyoruz (3Ç12: 35mn TL); şöyle ki son çeyrekte Tüfe bazı negatif %5,33’dan pozitif %14,4’e yükselmiştir. Ayrıca, bankanın mevduat-kredi makasında mevduat maliyetindeki düşüşün etkisinde 70 baz puan artış bekliyoruz. Böylece çekirdek gelirlerin (faiz+komisyon) çeyreksel %44 artacağını ve net faiz marjının 40 baz puan artarak yıllık %4,3’e yükseleceğini düşünüyoruz.

§  Yavaş kredi büyümesi.  Bankanın ticari kredilerde 60 baz puan pazar payı kaybı yaşayacağı beklentisiyle toplam kredilerin çeyreksel %3 artacağını bekliyoruz. Aktif kalitesinde 24 baz puanlık bir bozulma olacağını ve takipteki krediler rasyosunun %2,2’ye yükseleceğini düşünüyoruz. Ayrıca, banka bu çeyrek 60mn TL ek genel karşılık ayırıcak.

§  Ticari karın net kara etkisi sınırlı.  Banka bir önceki çeyrek menkul portföyünü azaltıp yalaşık 450mn TL ticari kar elde ettiği için bu çeyrek zaten düşük seyreden faizlerin etkisinde menkul portföyünü korudu. Dolayısıyla, ticari kar oluşumu yavaşladı.

ykb yatırım

GARANTİ BANKASI, 2013'DE KREDİLERİN YÜZDE 18 ARTMASINI BEKLİYOR

Garanti Bankası, yatırımcılar için hazırladığı 2013 yılı; sunumunda 2013 yılında varlıkların yüzde 10'un üzerinde, kredilerin; ise yüzde 18 civarında artmasını beklediğinini bildirdi.; 2013 yılında iç talepte canlanmaya bağlı olarak Türk Lirası; kredilerde büyümenin hızlanmasını bekleyen Garanti Bankası, Türk Lirası; cinsinden kredilerde yüzde 20'nin üzerinde büyüme bekliyor. Döviz; cinsinden kredilere de talebin canlanmasını bekleyen Garanti Bankası,; yabancı para cinsinden kredilerde 2013 için yüzde 8 civarında büyüme; öngörüyor.; 2013 yılı için Türk ekonomisine yönelik beklentilerini de; ortaya koyan Garanti Bankası, büyümenin ivme kazanacağını tahmin; ediyor. 2012 yılında yumuşak iniş yaşayan ve yüzde 2.5-3.0 aralığında; büyüdüğü tahmin edilen Türk ekonomisinde büyümenin, 2013'de kalkışa; geçeceğini savunan Garanti Bankası, 2013'de büyümenin iç talebin; etkisi ile yüzde 4.0-5.0 büyümesini bekliyor.;

 

Garanti Bankası, 2013'de para politikasının da genişlemeci; olacağını öngörüyor.; Garanti Bankası hazırladığı projesiyonda 2012 yılı büyüme oranın ı; yüzde 2.7, 2013 büyüme oranını yüzde 4.8, 2012 enflasyonuna yüzde 6.2,; 2013 enflasyonunu yüzde 6.5, politika faizini 2012 için yüzde 5.75,; 2013 için yüzde 5.75 olarak temel aldı.

GE ARAŞTIRMA VE MÜŞAVİRLİKİ, 39.3 MİLYON TL NOMİNAL TUTARLI GARANTİ BANKASI HİSSESİNİ KAYIT İÇİN MKK'YA BAŞVURDU

GE Araştırma ve Müşavirlik Limited Şirketi, 39.3 milyon TL nominal; tutarlı Garanti Bankası hissesini Merkezi Kayıt Kuruluşuna kaydettirmek; için başvurdu.; KAP'ta yayınlanan hisse senetleri Borsada işlem gören ortaklıkları; Kurul kaydında olan ancak Borsada işlem görmeyen statüde hisse; senetlerinin Borsada satışa konu edilebilmesi amacıyla Merkezi Kayıt; Kuruluşu’na yapılan başvurulara göre, şirket 39 milyon 296 bin 161; TL tutarında nominal hisse için başvuru yaptı.

Garanti Bankası Teknik Analizi

Hissede orta vadeli olarak yükselen hareket içinde 8,00 seviyesini ana destek noktası olarak takip etmekteyiz. Kasım ayına başlarken 8,82 seviyesini test eden hissede, son üç haftadır etkili olan satışlarla aşırı satım bölgesine gerileyen kısa vadeli göstergeler dikkate alındığında, teknik açıdan 8,00 seviyesine yaklaştıkça satışların durulması, bu seviyenin üzerinden orta vadeli hareket içinde ilk etapta 8,52-8,82 bandına doğru yeni bir hareketin başlaması beklenebilir. Bu nedenle, 8,00 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilme hareketi içinde pozisyon alınmasını tavsiye etmekteyiz.

 

Hissede geri çekilme hareketi içinde 8,00 seviyesindeki desteğin bozulması halinde ise, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. Ara destek noktası olarak 8,06 seviyesi izlenebilir.

 

Hissenin son dönemde artan satış baskısından kurtulabilmesi, orta vadeli hareket içinde yeni bir yükseliş ivmesinin yakalanabilmesi için ise 8,82 seviyelerinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, yükselen hareket içinde sırasıyla 9,06 seviyeleri ile 9,40-9,80 bandı hedeflenebilir.

 

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 8,82 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirmesini tavsiye etmekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 9,40 ve 9,80 seviyeleri takip edilebilir.

Garanti Bankası Teknik Analizi

Orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareket içinde bulunan hissede, ana destek noktası olarak bu hafta 8,00 seviyesi ön plana çıkmaktadır. Hafta içinde yaşanacak olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece hissede düşüşlerin sınırlı kalmasını, orta vadeli yükseliş eğiliminin korunmasını beklemekteyiz. Bu nedenle, 8,00 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz. Olası geri çekilmelerde 8,00 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 8,36, 8,30 ve 8,18 seviyeleri önemli bulunmaktadır.

Ana direnç olarak ise 9,06 seviyelerini takip etmekte, 8,00 seviyesinin üzerindeki yukarı ataklarda da, ilk etapta 8,52-9,06 bandının test edilmesini beklemekteyiz. Daha uzun süreye yükseliş hareketinin yayılmaya başlayabilmesi için 9,06 seviyesinin aşılması önemli olacaktır. Bu seviyenin üzerinde, yükselen hareket içinde hedef olarak sırasıyla 9,40 seviyeleri ile 9,80-10,20 bandı gösterilebilir.

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 9,06 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirmesini önermekteyiz. Bu seviyenin aşılması durumunda, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 9,80 ve 10,20 seviyeleri gözlenebilir.

Garanti Bankası Bilanço Analizi

Garanti Bankası’nın üçüncü çeyrekte konsolide olmayan net dönem karı piyasanın ve bizim beklentilerimizin üzerinde 733 milyon TL olarak gerçekleşti. Piyasa Garanti Bankası için üçüncü çeyrekte 653 milyon TL dolayında net kar bekliyordu. Bizim tahminimiz 600 milyon TL dolayında bulunuyordu.
 

Üçüncü çeyrekte karın beklentilerin üzerinde kalmasında bankanın elindeki Eurobond portföyünün bir kısmını satarken elde ettiği karlar etkili gözüküyor. Diğer taraftan net faiz marjı bizim tahminlerimizin 10 baz puan altında, risk maliyeti ise 20 baz puan üzerinde gelirken diğer operasyonel kalemler bizim tahminlerimize paralel geldi. Kredi mevduat büyümesi sırasıyla %1,7 ve %2,7 ile çeyreksel bazda sektör ortalamalarına yakın seyretti.

 

Üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından Garanti Bankası’nda temel açıdan “AL” olan tavsiyemizde bir değişikliğe gitmiyoruz. 12 aylık dönem için 8,72 TL olan hedef fiyatımızı, 9,86 TL’ye yükseltiyoruz. Buna göre banka hisselerinin %15,1 dolayında prim potansiyeli bulunuyor.

 

teb

GARANTI BANK - Set for sharp recovery in 4Q12: BUY

Upward revisions in profit estimates and target price
We increase our net profit forecast for 2012 by 10%, driven by the larger-than-expected trading gains in 3Q12 and the increased October CPI forecast which are partly offset by higher provisions. We also fine-tune our 2013 net profit forecast up 2% while increasing our DDM-based target price by 13% to TRY9.86/share from TRY8.72/share previously.

3Q results beat estimates on higher-than-expected trading income
Garanti Bank reported TRY733m net profit in 3Q12, 22% above our TRY600m estimate and 12% higher than CNBC-e consensus. Stronger than expected trading gains resulted in the beat, while slightly lower-than-estimated NIM and higher-than-forecast provisions provided negative surprises. Other P&L items were broadly in-line with our estimates.

GARANTİ BANKASI'NIN 2012 YILI 3.ÇEYREK KONSOLİDE OLMAYAN NET DÖNEM KARI 733.2 MİLYON TL

*GARANTİ BANKASI'NIN 2012 YILI 3.ÇEYREK KONSOLİDE OLMAYAN NET DÖNEM KARI 733.2 MİLYON TL(BEKLENTİ 653 MLN TL, ÖNCEKİ 481.6MLN TL)

Garanti Teknik Analizi

Orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareket içinde bulunan hissede, ana destek noktası olarak 7,34 seviyesini takip etmekteyiz. Hisse üzerinde realizasyon amaçlı satışların baskısının artması durumunda, teknik açıdan 7,34 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, orta vadeli yükselen hareket içinde yeni tabanın bu seviyenin üzerinde oluşacağı söylenebilir. Bu nedenle, 7,34 seviyesi stop loss kabul edip, hissede geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Geri çekilme hareketi içinde 7,34 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda, teknik anlamda orta vadeli yükselen hareketin ivme kaybetmesini, hisse üzerinden satış baskısının yoğunlaşmasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir. Ara destek noktaları olarak 7,80, 7,74, 7,62 ve 7,54 seviyeleri izlenebilir.

 

Hissede önemli direnç noktaları ise 7,94 ve 8,04 seviyelerinde bulunmakta, 7,34 seviyesinin üzerindeki yukarı ataklarda da, ilk etapta 7,94-8,04 aralığına denk gelen direnç bölgesinin test edilmesini beklemekteyiz. Bu bölgenin aşılması halinde, orta vade yükselen hareket içinde hedef olarak sırasıyla 8,52 seviyeleri ile 9,05 seviyeleri gösterilebilir.

 

Yukarı ataklarda satış için de ilk etapta 8,04 seviyelerine doğru hareketlenmelere bakılabilir. Bu seviyenin aşılması durumunda, satış için sırasıyla 8,52 ve 9,05 seviyeleri hedeflenebilir.

Garanti Bankası Teknik Analiz

Eylül ayına başlarken 7,94 seviyesine kadar yaşanan yükselişin sonrasında başlayan geri çekilme hareketi içinde bulunan hissede, önemli destek noktaları olarak 7,38, 7,30 ve 7.16 seviyeleri ön plana çıkmaktadır. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyallerine bakıldığında, hisse üzerinde son dönemde yoğunlaşan satışların 7,38-7,16 bandında durulması, 7,16 seviyesinin üzerinden yeni bir toparlanma hareketi içine girilmesi beklenebilir. Bu nedenle, 7,16 seviyesini stop loss kabul edip hissede düşüşlerin alış yönünde  değerlendirilebileceği söylenebilir. Geri çekilme hareketi içinde 7,16 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılması doğru olacağını düşünmekteyiz.

Ana direnç olarak ise 20 günlük hareketli ortalamanın bulunduğu bölgeye denk gelen 7,70 seviyesini takip etmekte, 7,16 seviyesinin üzerindeki yukarı ataklarda da, teknik olarak önümüzdeki süreçte ilk etapta 7,70 seviyelerine doğru bir hareketlenme beklemekteyiz. Hissenin kısa vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, daha uzun süreli bir hareketin oluşabilmesi için 7,70 seviyesinin aşılmasını önemli görmekteyiz. Bu seviyenin üzerinde, ivme kazanmasını beklediğimiz yükselen hareket içinde hedef olarak sırasıyla 7,94 seviyeleri ile 8,30-8,50 bandı gösterilebilir. Ara direnç noktası olarak 7,62 seviyesi takip edilebilir.

Yukarı ataklarda satış için de ilk etapta 7,70 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, satış için sırasıyla 7,94, 8,30 ve 8,50 seviyeleri gözlenebilir.

Removing GARAN & Including YKBNK-YF SECURITIES‏

We think that it may be the time for a switch from Garanti Bank (GARAN.IS) to Yapi Kredi Bank (YKBNK.IS) based on following fundamentals.

 

i. YKB has relatively favourable valuation with 12-m fw looking 8.85x P/E and 1.18x P/BV vs. Garanti Bank’s 10.36x P/E and 1.47x P/BV.

ii. Recent positive developments in Spain have been broadly priced in for Garanti Bank through BBVA, but not yet for YKB through Unicredit of Italy.

iii. In a low inflation environment CPI linkers contribution is expected to diminish for Garanti Bank, but YKB has almost no exposure to CPI linkers. So YKB may enjoy a better NIM formation in the coming periods.

GARANTİ BANK and YAPI KREDI BANK

MOST & LEAST PREFERRED LIST AMENDMENT: Replacing Garanti Bank <GARAN TI> with Yapi Kredi Bank <YKBNK TI> in the Most Preferred List

We are replacing Garanti Bank with Yapi Kredi Bank in our Most Preferred List as Garanti Bank’s 2Q12 results surprised us on the downside in terms of asset quality performance. The quarterly NPL generation of TL225mn came well above our expectations. The above sector deposit costs of Garanti Bank especially on the TL front in 1H12 also raises questions on the necessity of the subdebt repayment in 1Q12. We also find the management’s 2012 loan growth and NIM guidance optimistic. We believe that 14% loan growth is more reasonable for Garanti Bank in 2012 assuming a stable currency for the rest of the year, which implies 9% loan growth for 2H12. At the conference call, Garanti Bank management maintained its 20bps YoY improvement guidance for 2012. Considering that inflation switched to a declining trend in May, our 8.5% YoY inflation projection for October-end implies 28% contraction in CPI linker yields in 2H12 compared to its 1H12 level. In order to reach the 20bps YoY NIM improvement, we calculate that Garanti Bank should