TAV Havalimanları Şirket Raporu

12 TL yeni hedef fiyat ile “Endekse Paralel Getiri” tavsiyesi veriyoruz.

 

* Yaklaşmakta olan yeni İstanbul havalimanı projesi ihalesi öncesinde daha temkinli bir görüş ediniyoruz. DHMİ’den gelen Atatürk Havalimanı için gelir garantisi mektubu ile bu yöndeki belirsizliğin büyük ölçüde ortadan kalktığı, hissede oluşan pozitif tepki ile bu yöndeki risklerin azaldığı ve bundan sonra gözlerin yeni havalimanı ihale sürecine çevrileceğini düşünüyoruz.

 

* Olası senaryolar arasında TAV’ın ihaleyi kazanması durumunda başta olumlu tepki öngörmekle birlikte yaşanacak rekabete ve dolayısıyla oluşacak fiyata bağlı olarak, projenin de büyüklüğünü dikkate alarak nakit akımı, bilanço ve temettü açılarından hissede baskı olabileceğini düşünüyoruz. Projeye ilişkin kendi varsayımlarımıza dayanan senaryo analizimizde projenin uzun vadede değer artırıcı olabileceğine inanıyouz. İhalenin başkası tarafından kazanılması ise TAV hissesinde yine baskı yaratabilecektir.

 

* Portföydeki mevcut havalimanlarından oluşan hedef değerimizi İNA modelimizde daha düşük iskonto oranı kullanarak 11.5 TL’den 12.0 TL’ye yükseltiyor, ancak “Endeksin Üzerinde Getiri” olan yatırım tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri”  olarak değiştiriyoruz.

 

* Tavsiyemize ilişkin başlıca yukarı yönlü riskler; yeni havalimanı ihalesinin pek rekabetçi olmayan bir süreç sonunda kazanılması, başta Atatürk Havalimanı (AHL) olmak üzere mevcut havalimanlarında yolcu ve uçak trafiğinin tahminlerimizden güçlü seyretmesi, ihale sonrası AHL’de ciddi kapasite artırıcı önlemler alınmaya başlanması ve İstanbul dışında değer artırıcı yeni havalimanı projeleri alınması olacaktır. Aşağı yönlü riskler ise bunların tersi yöndeki gelişmeler olacaktır.

 

hsbc yatırım

TAV Havalimanları Teknik Analizi

Hissede teknik açıdan kısa vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Teknik göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri ve son dönemde yaşanan yukarı hareket ile hissenin alçalan trend baskısından kurtulmuş olmasının yanında, dünkü yukarı hareket ile önemli bir direnç olan 9,26 seviyesinin üzerine çıkılmış olunması, yükseliş eğiliminin süreceğine, 9,60 seviyesindeki ana direnç bölgesine doğru bir hareketlenme yaşanabileceğine işaret etmektedir.

 

Daha uzun vadeye yükseliş hareketinin yayılabilmesi için 9,60 seviyelerinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, ivme kazanmasını beklediğimiz hareket içinde sırasıyla 10,10 seviyeleri ile 10,70 seviyeleri hedeflenebilir. Ara direnç noktaları olarak 9,36, 9,42 ve 9,50 seviyeleri izlenebilir.

 

Ana destek noktası olarak ise kısa vadeli yükselen trend çizgisine denk gelen 8,78 seviyesini takip etmekteyiz. Hisse üzerinde etkili olacak satışların da kısa vade için 8,78 seviyeye yaklaştıkça durulacağını, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de düşüşlerin sınırlı kalacağını, yükseliş eğiliminin korunacağını düşünmekteyiz. Bu nedenle, 8,78 seviyesini stop loss kabul edip, hissede pozisyon alınmasını önermekteyiz.

 

Olası geri çekilme hareketleri içinde 8,78 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, hisse üzerinde satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 9,14, 9,08, 9,00 ve 8,96 seviyeleri önemli bulunmaktadır.

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 9,60 seviyelerine doğru hareketlenmeler değerlendirilebilir. Bu seviyenin aşılması durumunda, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 10,10 ve 10,70 seviyeleri gözlenebilir.

TAV Havalimaları Teknik Analizi

Hissede teknik açıdan kısa vadeli bir yükselen hareket takip etmekteyiz. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri ve son dönemde yaşanan yukarı hareket ile hissenin alçalan trend baskısından kurtulmuş olması dikkate alındığında, yükseliş eğiliminin süreceği önümüzdeki süreçte ilk etapta 9,26 seviyelerinin test edileceği söylenebilir.

 

Hissede yükseliş hareketinin daha uzun süreye yayılabilmesi için 9,26 seviyelerinin aşılması önemli olacaktır. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 9,60 seviyeleri ile 10,10 seviyeleri gösterilebilir. 

 

Ana destek noktası olarak ise kısa vadeli yükselen trend çizgisine denk gelen 8,72 seviyesi ön plana çıkmakta, hisse üzerinde etkili olacak satışların da kısa vade için bu seviyeye yaklaştıkça durulmasını, olası geri çekilmelerde 8,72 seviyesinin altına inilmediği sürece yükseliş eğiliminin korunmasını beklemekteyiz. Bu nedenle, 8,72 seviyesini stop loss kabul edip, hissede pozisyon alınmasını tavsiye etmekteyiz.

 

TAV AIRPORTS - Slightly better than expected: BUY

Strong growth y-y continues on traffic growth
TAV Airports posted earnings of EUR54m (up 36% y-y, BNPPe: EUR52, TAV consensus: EUR47m) in 3Q12 on EBITDA of EUR124m (up 24% y-y, BNPPe: EUR123m, consensus: EUR118m) and revenue of EUR335m (up 28% y-y, BNPPe: EUR321m, consensus: EUR318m). Growth was mostly driven by 33% y-y increase in the number of terminal passengers.

Operating performance slightly better than expected
While top line and EBITDA growth was impressive in 1H12, it was below the number of passengers with 12ppt of the passenger growth in 3Q12 coming from Izmir domestic terminal (acquired early 2012). We estimate margins were slightly pressured by strong TRY (13% y-y in real terms), which accounted for about 50% of costs but 35% of revenues in 9M12.

Reiterate BUY on valuation and likely LT upside from third airport
We reiterate our BUY rating for TAV Airports as it offers more than 35% upside potential to our 12-month target price of TRY12.50, based on SoTP. We especially recommend the stock for investors keen for exposure to the fast-growing Turkish aviation industry but wanting to avoid the volatility and lack of visibility for margins at Turkish Airlines. We think the government’s plan for a third airport in Istanbul is likely to create more upside risk for TAV Airports than downside in the long term.

Tav Havalimanları Teknik Analizi

Hissede Ekim ayına başlarken etkili olan yoğun satışlarla 8,28 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Teknik göstergelerin olumluya dönen sinyalleri dikkate alındığında, hissede 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin devam etmesi, önümüzdeki süreçte ilk etapta kısa vadeli alçalan trend çizgisine denk gelen ana direnç konumunda bulunan 9,04 seviyelerinin test edilmesi beklenebilir.

Hissenin kısa vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 9,04 seviyesinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, ivme kazanmasını beklediğimiz yükselen hareket içinde hedef olarak sırasıyla 9,58 seviyeleri ile 9,76-10,10 bandı gösterilebilir. Ara direnç noktaları olarak 8,70, 8,76, 8,84 ve 8,92 seviyeleri önemli bulunmaktadır.

Ana destek olarak ise 8,56 seviyesini takip etmekte, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de, hissede düşüşlerin sınırlı kalmasını, yükseliş eğiliminin sürmesini beklemekteyiz. Bu nedenle, 8,56 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz. Olası geri çekilmelerde 8,56 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz.

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 9,04 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 9,58, 9,76 ve 10,10 seviyeleri gözlenebilir.

TAV Havalimanları Teknik Analizi

Hissede Ekim ayının ilk yarısında etkili olan yoğun satışlarla 8,28 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü takip etmekteyiz. Kısa-orta vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyallerine bakıldığında, hissede 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin devam edeceği, önümüzdeki süreçte ilk etapta kısa vadeli alçalan trend çizgisine denk gelen ana direnç olarak etkili olacak 9,16 seviyelerinin test edileceği söylenebilir.

Hissenin kısa vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, 8,28 seviyesinden başlayan yükselen hareketin daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 9,16 seviyesinin aşılması önemli olacaktır. Bu seviyenin üzerinde, ivme kazanmasını beklediğimiz yükselen hareket içinde sırasıyla 9,58 seviyeleri ve 9,76-10,10 bandı hedeflenebilir.  8,84, 8,92 ve 9,00 seviyeleri ara direnç noktaları olarak etkili olacaktır.

Ana destek olarak ise 8,56 seviyesi ön plana çıkmakta, olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece de, hissede düşüşlerin sınırlı kalmasını, yükseliş eğiliminin sürmesini beklemekteyiz. Bu nedenle, 8,56 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz. Olası geri çekilmelerde 8,56 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 8,76, 8,68 ve 8,60 seviyeleri takip edilebilir.

TAVHL TAV Holding Hedef Fiyat

İŞ YATIRIM, TAV İÇİN 11.45 TL HEDEF FİYAT VE YÜZDE 34 YÜKSELİŞ POTANSİYELİ İLE 'TUT' TAVSİYESİ VERDİ

TAV Havalimanları Teknik Analiz

Hissede Eylül ayı içinde 8,68 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan toparlanma hareketinin sürdüğünü görmekteyiz. Bu hafta önemli direnç noktaları olarak 9,12, 9,20 ve 9,34 seviyeleri ön plana çıkmaktadır. Kısa vadeli alçalan trend çizgisine denk gelen 9,34 seviyesi aynı zamanda ana direnç olarak etkili olacaktır. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri dikkate alındığında, hissede 8,68 seviyesinden başlayan toparlanma hareketinin bu hafta da süreceği, önümüzdeki süreçte ilk etapta 9,12-9,34 aralığına denk gelen direnç bölgesinin test edileceği söylenebilir.

 

Hissenin kısa vadeli alçalan trend baskısından kurtulabilmesi, orta vadeli yükselen hareket içinde yeni bir yükseliş ivmesinin yakalanabilmesi için 9,34 seviyesinin aşılması önemli olacaktır. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 9,40-9,66 bandı ile 10,10 seviyeleri gösterilebilir.

 

Hissede ana destek olarak ise 8,68 seviyesini takip etmekte, 9,34 seviyesinin altında etkili olacak satışların da, Eylül ayı içinde olduğu gibi 8,68 seviyesine yaklaştıkça durulacağını, bu seviyenin altına inilmediği sürece toparlanma eğiliminin korunacağını düşünmekteyiz. Dolayısıyla, 8,68 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilme hareketinin alış yönünde değerlendirilebileceği söylenebilir. Geri çekilme hareketi içinde 8,68 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir.

 

Yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda ilk etapta 9,34 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması durumunda, satış için sırasıyla 9,66 ve 10,10 seviyeleri gözlenebilir.

Teknik Analiz - Tav Havalimanları

Orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareket içinde bulunan hissede, ana destek olarak 9,00 seviyesini takip etmekteyiz. Hissede geçen hafta içinde 10,10 seviyesine kadar yaşanan yükselişin sonrasında gelen realizasyon amaçlı satışların sürmesi halinde, teknik açıdan 9,00 seviyesine yaklaştıkça durulacağını, bu seviyenin üzerinden yeni bir toparlanma hareketi içine girileceğini düşünmekteyiz. Bu nedenle, 9,00 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceği söylenebilir. 9,56, 9,50, 9,36 ve 9,30 seviyeleri ara destek noktaları olarak etkili olacaktır. Geri çekilme hareketi içinde 9,00 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda, satış baskısının artmasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılmasının doğru olacak gözükmektedir.

Ana direnç olarak da 10,50 seviyesi ön plana çıkmakta, 9,00 seviyesinin altına inilmediği sürece, geri çekilmelerin düzeltme hareketleri olarak kalacağını düşündüğümüz hissede, bu seviyenin üzerinde yükselişin de kısa süreli düzeltmelerle ilk etapta 10,50 seviyesine kadar sürmesini beklemekteyiz. Daha orta vade 10,70-11,40 bandı hedeflenebilir. Ara direnç noktaları olarak 9,76, 9,88, 10,00 ve 10,10 seviyeleri izlenebilir.

Yukarı ataklarda realizasyon için de ilk etapta 10,50 seviyelerine doğru hareketlenmelere bakılabilir. Bu seviyenin aşılması halinde, realizasyon için sırasıyla 10,70 ve 11,40 seviyeleri gözlenebilir.

Günün Teknik Analizi - TAV Havalimaları

Hisse orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareket devam etmektedir. Teknik açıdan önemli destek noktaları olarak bugün 9.48 ve 9.40 seviyeleri takip edilebilir. Daha orta vadeli destek noktaları 9.22, 9.06 ve 8.94 seviyelerindedir. Orta vadeli yükselen trend çizgisine denk gelen 8.94 seviyesi aynı zamanda ana destek noktası olarak etkili olacaktır. Hisse üzerinde son dönemde etkili olan realizasyon amaçlı satışların sürmesi durumunda, teknik olarak 8.94 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, orta vadeli yükselen hareket içinde yeni taban seviyesinin bu trend desteğinin üzerinde oluşacağı söylenebilir.

Hissede ilk önemli direnç noktası ise 9.68 seviyesindedir. Diğer önemli direnç noktaları 9.76, 9.88 ve 9.98 seviyelerindedir. Haziran ayının en yüksek seviyesi olan 9.98 seviyesi aynı zamanda ana direnç noktası olarak ön plana çıkmaktadır. Orta vadeli yükselen hareket içinde düzeltme hareketlerinin 8.94 seviyesi ile sınırlı kalmasını beklediğimiz hissede, bu seviyenin üzerinde yaşanacak yukarı hareketlerde de, Haziran ayında olduğu gibi ilk etapta 9.98 seviyelerine doğru bir hareketlenme yaşanacağını düşünmekteyiz.

TAV Holding - ADP to acquire 38% stake in TAV Holding

ADP to acquire 38% stake in TAV Holding

Aeroports de Paris (ADP PA, Not rated) has announced that it will sign a share purchase agreement to acquire a 38% stake in TAV Holding for USD874m, corresponding to a price of USD2.3b for the company. The transaction is to be realised at TRY11.25/share, 32% higher than the stock’s latest closing price of TRY8.54.

Sales process finalised at a price slightly above expectations
The two current major shareholders, Tepe and Akfen (AKFEN TI, Not rated), will sell 18% each and the remaining 2% will be sold by Sera Yapı, owned by Sani Senel, the executive director of TAV Holding. As the ownership of ADP will not exceed 50%, the transaction should not trigger a minority tender call.

We stick to our TRY9.74 target price and BUY rating
Absence of a minority tender call could hurt the sentiment on the stock. However, we stick to our BUY rating, as strong traffic growth of Ataturk Airport and solid cash generation should remain major catalysts for the stock to run. We employ a net asset value (NAV) methodology to derive our target price for TAV.

Due to high operating leverage and time constraints in the ownership of concession, future income projections and valuation estimates are highly sensitive to growth rates. Air passenger traffic is highly susceptible to economic downturns, geopolitical risks, natural disasters and major disease outbreaks.