ÇİMENTO SEKTÖRÜ

§  Adana Çimento ve Çimsa halen favori hisselerimiz. Değerlemede kullandığımız risksiz faiz oranı varsayımımızı %7.5’ten %6.5’e düşürmemiz ve baz FD/klinker çarpanımızı 300TL/ton’dan 325TL/tona yükseltmemiz sonucunda hedef fiyatlarımızı yukarı yönde revize ediyoruz. Favori hisselerimiz olan Adana Çimento ve Çimsa’yı son dönemdeki ralli ile Mart ayındaki sektör raporumuzdan bu yana ortalama olarak endeksin %18 üzerinde getiri sağlamış olmalarına rağmen, cazip değerlemelerini dikkate alarak beğenmeye devam ediyoruz.

§  Adana Cimento: hala yolu var. Adana Çimento için hedef fiyatımızı 5.14TL’den 5.72TL’ye yükseltirken, %15’lik (%6 temettü verimi dahil) toplam getiri potansiyelini dikkate alarak Al önerimizi deam ettiriyoruz. Mart ayındaki seon sektör raporumuzdan bu yana İMKB100 endeksinin %16 üzerinde getirmiş olmasına rağmen şirket hisselerini beğenmeye devam ediyoruz. Adana Çimento 8.1x 2013T FD/VAFÖK çarpanı ile benzerlerine göre %7 iskontolu işlem görüyor. Ek olarak, şirketin 324TL/ton FD/klinker çarpanı 344TL/ton sektör ortalamasının %5 altında yer alıyor.

§  Akçansa: Tut önerimizi devam ettiriyoruz. Akçansa hedef fiyatımızı 10.10TL’den 11.45TL’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımızın işaret ettiği sınırlı %3 yukarı yönlü potansiyeli (%6 temettü verimi dahil) dikkate alarak şirket hisseleri için Tut önerimizi devam ettiriyoruz. Akçansa’nın 10.1x 2013T FD/VAFÖK çarpanı benzerlerine göre %15 prime işaret ederken, şirket hisseleri FD/klinker çarpanı bazında da %10 primli işlem görüyor.

CIMSA - EPS below estimates: BUY

3Q12 EBITDA in line with market expectations
Cimsa reported 3Q12 net earnings of TRY37m, down 21% y-y, 11% q-q. The bottom line is 8% below our estimate and 9% below CNBC-e consensus. While 3Q12 net sales grew 8% y-y to TRY244m, 3Q12 EBITDA was almost flat at TRY69m as higher electricity prices narrowed margins. Higher than expected financial expenses drove EPS lower.

Challenging environment for growth
Domestic revenue grew 14% y-y to TRY200m in 3Q12. Local demand in the Mediterranean region grew respectively by 5.6% and 1.5% in July and August on y-y terms, which should have helped the top line. Domestic demand in the Central Anatolia region contracted in the same period. Export sales declined 13% y-y to USD34m on weaker export markets.

BUY maintained
We maintain our BUY rating on the back of 19% upside potential on a 12- month horizon. Undemanding multiples, attractive dividend yield and stable demand dynamics render Cimsa the most defensive name in the cement sector. That said, it remains a top-down call and macro risks leading to a construction slow-down is the main downside risk.

Çimsa Teknik Analiz

Orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareket içinde bulunan hissede, bu hafta ana destek noktası olarak 7,82 seviyesi ön plana çıkmaktadır. Hisse üzerinde satış baskısının artması halinde, teknik açıdan 7,82 seviyesine yaklaştıkça durulacağı orta vadeli hareket içinde yeni tabanın bu seviyenin üzerinde oluşacağı söylenebilir. Dolayısıyla, 7,82 seviyesini stop loss kabul edip hissede, geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu hafta 8,10, 8,00 ve 7,96 seviyeleri ara destek noktaları olarak izlenebilir. Olası geri çekilmelerde 7,82 seviyesindeki desteğin bozulması, teknik anlamda orta vadeli yükselen hareketin de bozulmasına, hisse üzerinden satış baskısının yoğunlaşmaya başlamasına neden olacağından alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir.

 

Ana direnç olarak ise 8,72 seviyesi önemli bulunmakta, orta vadeli yükselen hareket içinde 7,82 seviyesinin altına inilmediği sürece geri çekilmelerin düzeltme hareketleri olarak kalacağını düşündüğümüz hissede, bu seviyenin üzerindeki yukarı ataklarda da, önümüzdeki süreçte ilk etapta 8,72 seviyelerinin test edilmesini beklemekteyiz. Daha orta vade yükselen hareket içinde sırasıyla 9,40 seviyeleri ile 9,60-10,00 bandı hedeflenebilir. Ara direnç noktaları olarak bu hafta 8,30, 8,44, 8,54 ve 8,66 seviyeleri takip edilebilir.

 

Yukarı ataklarda realizasyon için de ilk etapta 8,72 seviyelerine doğru hareketlenmelere bakılabilir. Bu seviyenin aşılması durumunda, realizasyon için sırasıyla 9,40, 9,60 ve 10,00 seviyeleri gözlenebilir.

Çimsa Teknik Analiz

Orta vadeli yükselen trend içinde bulunan hissede, ana destek noktası olarak 7,82 seviyesini takip etmekteyiz. Hisse üzerinde satış baskısının artması durumunda, teknik açıdan 7,82 seviyesine yaklaştıkça durulacağını, orta vadeli hareket içinde yeni tabanın bu seviyenin üzerinde oluşacağını düşünmekteyiz. Dolayısıyla, 7,82 seviyesini stop loss kabul edip hissede, geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceği söylenebilir. Ara destek noktaları olarak 8,14, 8,00 ve 7,96 seviyeleri takip edilebilir.  Olası geri çekilmelerde 7,82 seviyesindeki desteğin bozulması, teknik anlamda orta vadeli yükselen hareketin de bozulmasına, hisse üzerinden satış baskısının yoğunlaşmaya başlamasına neden olacağından alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir.

 

Ana direnç olarak ise 8,72 seviyesi  ön plana çıkmakta, orta vadeli yükselen hareket içinde geri çekilmelerin 7,82 seviyeleri ile sınırlı kalmacağını düşündüğümüz hissede, bu seviyenin üzerindeki yukarı ataklarda da, önümüzdeki süreçte ilk etapta 8,72 seviyelerinin test edilmesini beklemekteyiz. Daha orta vade yükselen hareket içinde hedef olarak sırasıyla 9,40 seviyeleri ile 9,60-10,00 bandı gösterilebilir. 8,30, 8,44, 8,54 ve 8,66 seviyeleri ara direnç noktaları olarak etkili olacaktır.

 

Yukarı ataklarda realizasyon için de ilk etapta 8,72 seviyelerine doğru hareketlenmelere bakılabilir. Bu seviyenin aşılması durumunda, realizasyon için sırasıyla 9,40, 9,60 ve 10,00 seviyeleri gözlenebilir.