ÇİMENTO SEKTÖRÜ

§  Adana Çimento ve Çimsa halen favori hisselerimiz. Değerlemede kullandığımız risksiz faiz oranı varsayımımızı %7.5’ten %6.5’e düşürmemiz ve baz FD/klinker çarpanımızı 300TL/ton’dan 325TL/tona yükseltmemiz sonucunda hedef fiyatlarımızı yukarı yönde revize ediyoruz. Favori hisselerimiz olan Adana Çimento ve Çimsa’yı son dönemdeki ralli ile Mart ayındaki sektör raporumuzdan bu yana ortalama olarak endeksin %18 üzerinde getiri sağlamış olmalarına rağmen, cazip değerlemelerini dikkate alarak beğenmeye devam ediyoruz.

§  Adana Cimento: hala yolu var. Adana Çimento için hedef fiyatımızı 5.14TL’den 5.72TL’ye yükseltirken, %15’lik (%6 temettü verimi dahil) toplam getiri potansiyelini dikkate alarak Al önerimizi deam ettiriyoruz. Mart ayındaki seon sektör raporumuzdan bu yana İMKB100 endeksinin %16 üzerinde getirmiş olmasına rağmen şirket hisselerini beğenmeye devam ediyoruz. Adana Çimento 8.1x 2013T FD/VAFÖK çarpanı ile benzerlerine göre %7 iskontolu işlem görüyor. Ek olarak, şirketin 324TL/ton FD/klinker çarpanı 344TL/ton sektör ortalamasının %5 altında yer alıyor.

§  Akçansa: Tut önerimizi devam ettiriyoruz. Akçansa hedef fiyatımızı 10.10TL’den 11.45TL’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımızın işaret ettiği sınırlı %3 yukarı yönlü potansiyeli (%6 temettü verimi dahil) dikkate alarak şirket hisseleri için Tut önerimizi devam ettiriyoruz. Akçansa’nın 10.1x 2013T FD/VAFÖK çarpanı benzerlerine göre %15 prime işaret ederken, şirket hisseleri FD/klinker çarpanı bazında da %10 primli işlem görüyor.

§  Çimsa hala çekici görünüyor. Şirket için hedef fiyatımızı 12.75TL’den 14.35TL’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %9 temettü verimi dahil olmak üzere toplam %15 toplam getiri potansiyeline işaret ediyor. Son sektör raporumuzdan bu yana endekse oranla kaydettiği %19’luk getiriye rağmen şirket hisseleri 2013T FD/VAFÖK çarpanı bazında halen %7 iskontolu işlem görüyor. Diğer taraftan şirket FD/Klinker çarpanı bazında sektör ortalamasının %3 üzerinbde işlem görüyor.

§  Mardin Cimento: primli olmaya devam ediyor. Mardin Çimento için hedef fiyatımızı 4.48TL’den 4.86TL’ye yükseltirken, %7 aşağı yönlü potansiyelini (%5.4 temettü verimi dahil) dikkate alarak, Endeks Altında Getiri önerimizi devam ettiriyoruz. Mardin Çimento 2013T FD/VAFÖK çarpanına göre %26 primli işlem görürken, düşük kapasite kullanım oranının etkisiyle FD/klinker çarpanı bazında %16 iskontolu işlem görüyor.

 

ykbnk