12 TL yeni hedef fiyat ile “Endekse Paralel Getiri”
tavsiyesi veriyoruz.
* Yaklaşmakta olan yeni İstanbul havalimanı projesi
ihalesi öncesinde daha temkinli bir görüş ediniyoruz. DHMİ’den gelen Atatürk
Havalimanı için gelir garantisi mektubu ile bu yöndeki belirsizliğin büyük
ölçüde ortadan kalktığı, hissede oluşan pozitif tepki ile bu yöndeki risklerin
azaldığı ve bundan sonra gözlerin yeni havalimanı ihale sürecine çevrileceğini
düşünüyoruz.
* Olası senaryolar arasında TAV’ın ihaleyi kazanması
durumunda başta olumlu tepki öngörmekle birlikte yaşanacak rekabete ve
dolayısıyla oluşacak fiyata bağlı olarak, projenin de büyüklüğünü dikkate
alarak nakit akımı, bilanço ve temettü açılarından hissede baskı olabileceğini
düşünüyoruz. Projeye ilişkin kendi varsayımlarımıza dayanan senaryo
analizimizde projenin uzun vadede değer artırıcı olabileceğine inanıyouz.
İhalenin başkası tarafından kazanılması ise TAV hissesinde yine baskı
yaratabilecektir.
* Portföydeki mevcut havalimanlarından oluşan hedef
değerimizi İNA modelimizde daha düşük iskonto oranı kullanarak 11.5 TL’den 12.0
TL’ye yükseltiyor, ancak “Endeksin Üzerinde Getiri” olan yatırım tavsiyemizi
“Endekse Paralel Getiri” olarak
değiştiriyoruz.
* Tavsiyemize ilişkin başlıca yukarı yönlü riskler; yeni
havalimanı ihalesinin pek rekabetçi olmayan bir süreç sonunda kazanılması,
başta Atatürk Havalimanı (AHL) olmak üzere mevcut havalimanlarında yolcu ve
uçak trafiğinin tahminlerimizden güçlü seyretmesi, ihale sonrası AHL’de ciddi
kapasite artırıcı önlemler alınmaya başlanması ve İstanbul dışında değer
artırıcı yeni havalimanı projeleri alınması olacaktır. Aşağı yönlü riskler ise
bunların tersi yöndeki gelişmeler olacaktır.
hsbc yatırım
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder