Aksa Enerji Rapor / Report

New coal capacity to become operational
The company’s lignite-fired power plant will start generating electricity in 1H15. This will reduce generation costs remarkably while increasing the flexibility of the generation portfolio providing a major base-load capacity. We expect new capacity will contribute TRY100m and TRY150m to consolidated EBITDA in 2015 and 2016.

AKSA ENERJİ Şirket Raporu

§  Halka açıklık oranı arttı. Kazancı Holding’in 24 Mayıs 2013’te nitelikli yatırımcılara 4.0 TL’den yaptığı hisse satışının ardından Aksa’nın halka açıklık oranı %5’ten %21’e ulaştı. Bu durumun hem hissenin endekslere alınmasını hem de yatırımcıların radarına girmesini kolaylaştırmasını bekliyoruz.

§  Kazancı Grubu borcunu ödüyor. Aksa Enerji’ye 1Ç13 itibariyle nette 394 milyon TL borcu olan Kazancı, Mayıs sonunda borçlarına mahsuben hisse satış gelirinin %80’i olan 312 milyon TL’yi Aksa Enerji’ye verdi. Şirket gelen nakdi kısa vadeli borçlarını azaltmak ve yatırımlarını finanse etmek için kullanacak. Ayrıca, Aksa nakit çıkışı olmadan Kazancı’dan 35MW’lık rüzgar santrali de devraldı. Bunun yanı sıra, 37 MW’lık daha kapasiteyi Kazancı’dan alacak. Bütün bu işlemlerin hedef fiyatımıza 0,62 TL’lik olumlu etkisi oldu.

§  Yüksek tarifeli müşteri portföyündeki artış ve Irak ihracatı karlılığı destekleyecek. İkili anlaşmalarla yıllık satışlarının %70’ini garantiye alan Aksa, ayrıca yüksek tarifeli müşterileri bünyesine katmaya devam ediyor. Suriye ihracatının kesilmesine karşılık, Irak’a 4Ç13’ten itibaren satışa başlama imkanı bulunuyor. Satış hacmi beklentimizi aşağı çekmekle beraber, yeni karlı müşterilerle ortalama elektrik fiyatlarındaki artış bekletimize paralel olarak, 2013T VAFÖK’te sınırlı bir revizyon yaptık (339 milyon TL). VAFÖK marjının 2013’te %17’ler seviyesinde kalmasını bekliyoruz. Doğal gaz fiyatlarında olası düşüş ve Bolu Göynük Kömür Santrali ile yenilenebilir enerji projelerinin devreye girmesiyle, marjın 2015’te %25’ler seviyesine çıkmasını öngörüyoruz. Böylelikle, gelecek 3 yıl içinde gelirlerde yıllık %5’lik artış beklentimize karşılık VAFÖK’te yıllık %18’lik artış bekliyoruz.

AKSA ENERJİ, HİSSE SENEDİ İHRACI İÇİN SPK'YA BAŞVURDU

Aksa Enerji Üretim, hisse senedi ihracı için Sermaye Piyasası; Kurulu(SPK)'na başvurdu.; SPK haftalık bülteninde yer alan karara göre, şirket 35 milyon 669; bin 118 TL bedelli hisse senedi ihraç edecek.; Artırılan sermayeye ilişkin payların, ortakların rüçhan hakları; kısıtlanarak Goldman Sachs International'e satılması planlanmaktadır.

Aksa Enerji Report

·    Bolu plant: The company is expected to secure US$240mn loan from GARAN and ISCTR for the plant, which will be financed with 75/25 debt/equity ratio. The company has already obtained a US$30mn bridge loan as a part of the financing. The plant is expected to be operational in two phases until YE15 with a US$320mn investment in total. We value the project at TL427mn but apply 25% discount due to lack of financing. The completion of the financing will add 6% upside to our valuation.

·    Receivables from Kazancı Holding: The parent currently has nearly TL400mn debt to AKSEN and expects to pay a meaningful amount in one year. Note that the Holding assured AKSEN to pay its debt fully until YE2014.