§
Halka açıklık oranı arttı.
Kazancı
Holding’in 24 Mayıs 2013’te nitelikli yatırımcılara 4.0 TL’den yaptığı hisse
satışının ardından Aksa’nın halka açıklık oranı %5’ten %21’e ulaştı. Bu durumun
hem hissenin endekslere alınmasını hem de yatırımcıların radarına girmesini
kolaylaştırmasını bekliyoruz.
§
Kazancı Grubu borcunu
ödüyor. Aksa Enerji’ye 1Ç13 itibariyle nette 394 milyon TL borcu
olan Kazancı, Mayıs sonunda borçlarına mahsuben hisse satış gelirinin %80’i
olan 312 milyon TL’yi Aksa Enerji’ye verdi. Şirket gelen nakdi kısa vadeli
borçlarını azaltmak ve yatırımlarını finanse etmek için kullanacak. Ayrıca,
Aksa nakit çıkışı olmadan Kazancı’dan 35MW’lık rüzgar santrali de devraldı.
Bunun yanı sıra, 37 MW’lık daha kapasiteyi Kazancı’dan alacak. Bütün bu
işlemlerin hedef fiyatımıza 0,62 TL’lik olumlu etkisi oldu.
§
Yüksek tarifeli müşteri
portföyündeki artış ve Irak ihracatı karlılığı destekleyecek. İkili
anlaşmalarla yıllık satışlarının %70’ini garantiye alan Aksa, ayrıca yüksek
tarifeli müşterileri bünyesine katmaya devam ediyor. Suriye ihracatının
kesilmesine karşılık, Irak’a 4Ç13’ten itibaren satışa başlama imkanı bulunuyor.
Satış hacmi beklentimizi aşağı çekmekle beraber, yeni karlı müşterilerle
ortalama elektrik fiyatlarındaki artış bekletimize paralel olarak, 2013T
VAFÖK’te sınırlı bir revizyon yaptık (339 milyon TL). VAFÖK marjının 2013’te
%17’ler seviyesinde kalmasını bekliyoruz. Doğal gaz fiyatlarında olası düşüş ve
Bolu Göynük Kömür Santrali ile yenilenebilir enerji projelerinin devreye
girmesiyle, marjın 2015’te %25’ler seviyesine çıkmasını öngörüyoruz.
Böylelikle, gelecek 3 yıl içinde gelirlerde yıllık %5’lik artış beklentimize
karşılık VAFÖK’te yıllık %18’lik artış bekliyoruz.
§
%70’in üzerinde yükseliş
potansiyeli. Kazancı Holding’den gelen nakit ve santral
portföyündeki yapılanmayı yansıtarak, %7 risksiz getiri oranı ile hedef
fiyatımızı hisse başına 5,8 TL’den 6,35 TL’ye yükseltiyoruz. Yükseliş
potansiyelinin %70’in üzerinde olması nedeniyle AL olan tavsiyemizi koruyoruz.
TL’nin ani değer kaybı en büyük riski oluşturuyor. Zira TL/dolar paritesinin
yılı beklentimizin %5 üzerinde (yani 1,89) kapatması halinde, 2013 kar
beklentimiz %15, hedef fiyatımız ise %2 gerileyebilir.
ykb ytr
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder