· Başta Koza Altın
olmak üzere tüm Koza Grubu hisselerinde aşırı satım seviyelerine gelinmesi
sonrasında Koza Altın için önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”ye
yükseltiyoruz.
Geçtiğimiz ay altın fiyatlarında yaşanan keskin düşüşle Koza Grup hisselerinde
sert düzeltme yaşandı. Koza Altın, Koza Maden ve İpek Enerji yılbaşından bu
yana sırasıyla %26, %26 ve %18 endeksin altında performans gösterdi. Altın
fiyatı tahminlerimizdeki değişikliğe paralel olarak Kozal, Kozaa ve Ipeke için
12 aylık hedef fiyatlarımızda değişikliğe gidiyoruz. Değerlememize göre, Kozal
için 12 aylık 45,0TL (eski 49,50TL), Kozaa için 7,70TL (eski 8,10TL) ve Ipeke
için 5,51TL (eski 6,10TL) hedef fiyat hesaplıyoruz. Bu da sırasıyla %41, %83 ve
%11 yukarı potansiyele işaret ediyor (IPEKE için petrolden gelebilecek olası
bir değeri değerlememize henüz dahil etmiyoruz). Hedef fiyatlarımızdaki aşağı
revizyona rağmen üç hisse için de “Endeksin Üzerinde Getiri” notu veriyoruz.
· KOZAL – Söğüt ve
Çoraklı madenleri faaliyete geçti. Beklentinin altında kalan 1Ç13 sonuçlarına
rağmen, üretim 2013’ün kalan kısmında öncelikli olarak Himmetdede (3Ç13’de
operasyonel olmasını bekliyoruz) ile hızlanacak. Tahminimize göre nakit
maliyeti bu yıl 446 dolar/ons seviyesiyle 2012’nin hafif üzerinde (Mastra’da
üretim azalmasına bağlı olarak), fakat Çoraklı ve Söğüt’den gelecek
katkıyla 1Ç13’deki 534 dolar/ons seviyesinden daha iyi olacak.
· KOZAA – Uzun vade
için potansiyeli yüksek. Kozaa, Koza Altın’daki payına göre %25 iskontolu işlem
görüyor. Piyasa halen Koza Anadolu’ya, Konak projesine ilişkin hiç bir değer
atfetmiyor. Konak projesinin 2016’da başlayacak olması uzun vadesi nedeniyle
bazı yatırımcıların hisseye ilgisini sınırlı tutsa da, yeni sondaj sonuçlarına
ilişkin olası haber akışının hissede hareketlenme sağlayabileceğini
düşünüyoruz.
· IPEKE – Ufukta petrol
üretimi mi var?
IPEKE ilk kuyuda sondaj işlemini tamamladı. İkinci kuyu için sondaj çalışmalarının
2100 metrede sert kayaç nedeniyle kesintiye uğraması sonrasında yeni bir sondaj
çalışmasının yakında başlaması muhtemel. İlk olumlu haber geçen Kasım ayında
IPEKE tarafından açıklanmıştı. Bölgedeki diğer üreticilerden son dönemde gelen
olumlu haberler IPEKE’den de kısa vadede olumlu haber gelme olasılığını
kuvvetlendiriyor. Petrol işinden gelebilecek bir değer IPEKE için
belirlediğimiz hedef fiyat içerisinde yer almıyor.
· Riskler: Metal fiyatlarında
(Kozal ve Kozaa için, altın, bakır, demir ve diğer madenlerde),
yaşanabilecek yön değişimi, projelerde oluşabilecek erteleme veya gecikmeler,
ATP şirketinin altında yer alan medya işindeki yüksek sayılabilecek zararlar
(Kozaa ve Ipeke’de konsolide net karı olumsuz etkiliyor).
ak yatırım
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder