YAPI KREDI BANK - 4Q12 Earnings review: BUY

Core operating performance remains slightly below its main peers
Yapi Kredi Bank (YKB) posted TRY512m 4Q12 bank-only net profit (-5%
q-q, +8% y-y), broadly in line with our estimates. FY12 net profit came in at TRY1,913m showing a mere 3% y-y earnings growth and yielding 13.8% ROE. Relatively weaker operating performance compared to its main peers was offset by high trading income and other operating income.

Focus on asset quality after rise in restructured loans
35bp q-q improvement in TL L/D is fine but below its peers. Higher than sector average growth rates in TL loans and deposits (7.2% q-q, 4.7% q-q) might be the reason for that. TRY380m net NPL inflow in 4Q12 (TRY300m in 3Q12) resulted in 50bp q-q surge in cost-of-risk ratio. Recalling the 23% q-q rise in restructured loans, our focus will be on asset quality.

TURK TELEKOM Şirket Raporu

Zayıf 4. çeyrek beklentisi ve 2013 piyasa tahminlerindeki aşağı yönlü riskler

§  Tahminlerimizi ve fiyat hedefimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Türk Telekom için 2013 ve 2014 sonu FAVÖK ve net kâr tahminlerimizi %3 ve %6 arasında azaltırken, 12 aylık hisse başına hedef fiyatımızı da 6.89TL’ye düşürüyoruz (Önceki: 7.52TL). Türk Telekom hakkında temkinli olunması gerektiğini düşünüyoruz, zira büyümedeki yavaşlamayla beraber; sabit-hat marjlarındaki baskıdan ve artan düşük marjlı mobil gelirlerden ötürü konsolide marjlardaki düşüş de devam etmekte. Zayıf 4.Çeyrek sonuçları 2013 konsensus beklentilerindeki aşağı yönlü revizyon olasılığı ve 2013’ün ilk çeyreğindeki olası ikincil halka arzın hisseyi baskı altında tutmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

§  Sabit hat marjlarındaki zayıflamaya bağlı olarak zayıf 4. çeyrek beklentisi.  Türk Telekom 4. çeyrek sonuçlarını 6 Şubat’ta açıklayacak. 4. çeyrek FAVÖK tahminimiz konsensusun %4 aşağısında yer almakta. Satışlardaki %7’lik büyümenin  ana destekleyicisi konumunda düşük marjlı inşaat gelirleri ve mobil segment bulunmakta. Konsolide FAVÖK rakamlarında çeyreksel olarak %6, yıllık olarak ise %1 daralma bekliyoruz. Bunun da ana unsurunu %45.7’yle en alt tarihsel seviyesine ulaşan sabit hat FAVÖK marjlarındaki daralma oluşturmakta. (yıllık olarak %2.7, çeyreksel olarak %2.8 aşağı yönde). Buna sebep nedenler: i. Düşük marjlı inşa gelirlerinin toplam satışlar içerisindeki yüksek oranı ii. operasyonel giderlerdeki enflasyona bağlı artış ve iii) sabit giderlerin azalan toplam aboneyle birlikte birim maliyetleri yukarı çekmesi olarak sıralanabilir

Yapı ve Kredi Bankası Teknik Analiz

Orta vadeli olarak nitelendirdiğimiz yükselen hareket içinde bulunan hissede, ana destek noktası olarak 4,06 seviyesini takip etmekteyiz. Olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece, düşüşlerin orta vadeli yükselen hareket içinde oluşan ara düzeltme hareketleri olarak kalmasını, yükseliş eğiliminin sürmesini beklemekteyiz. Bu nedenle, 4,06 seviyesini stop loss kabul edip hissede geri çekilmelerin alış yönünde değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 4,32, 4,28, 4,21 ve 4,16 seviyeleri takip edilebilir. Geri çekilmelerde 4,06 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden alınan pozisyonların kapatılması doğru olacak gözükmektedir.

 

Ana direnç olarak ise 4,70 seviyesi ön plana çıkmakta, 4,06 seviyesinin üzerindeki yukarı ataklarda da, teknik açıdan önümüzdeki süreçte ilk etapta 4,70 seviyelerinin test edileceğini düşünmekteyiz. Daha orta vade hedef olarak 4,90 seviyeleri ile 5,04-5,40 bandı gösterilebilir. 4,46, 4,50, 4,55 ve 4,62 seviyeleri ara direnç noktaları olarak etkili olacaktır.

 

Yukarı ataklarda realizasyon için de ilk etapta 4,70 seviyelerine doğru hareketlenmelere bakılabilir. Bu seviyenin aşılması halinde, realizasyon için sırasıyla 4,90, 5,04 ve 5,40 seviyeleri gözlenebilir.

Yapı Kredi Bankası Report - 03/08

YKBNK’s (BUY, TP TRY4.05) net profit of TRY352m missed our TRY386m and consensus’ TRY399m estimates on higher general provisioning (TRY150m in 2Q vs. TRY47m in 1Q) and effective tax rate (26%) as well as a TRY22m one-off (pension deficit) in opex. Indeed, net operating profit beat our estimate by 4% on better-than-expected spreads (+72bp q-q) and adj. NIM (+40bp q-q). We forecast YKB to have one of the best earnings sustainabilities for 2H12 as well as in 2013 in the banking sector on easing deposit and swap costs, relatively lower negative impact from decreasing CPI-linker and FRN security yields, and normalising level of general provisions.