Koza Altın'ın 3. çeyrek kârı beklentiyi aştı

Koza Altın yılın 3. çeyreğinde 1,3 milyar TL ile beklentilerin üzerinde kâr açıkladı. Koza Altın 2021'in ilk dokuz aylık döneminde 192.812 ons toplam altın üretimi yaparken 2022 yılının aynı döneminde üretim 162.455 ons oldu.

Koza Altın İşletmeleri 2022 yılının üçüncü çeyreğinde piyasa beklentisi olan 1 milyar TL’nin üzerinde 1,3 milyar TL net kâr açıkladı. 2021 yılı ilk 9 aylık dönemde 1,9 milyar TL olan net dönem kârı, 2022 yılı aynı dönemde 3,1 milyar TL olarak gerçekleşti.

Koza Altın 2021 yılı ilk 9 aylık dönemde yapılan 192.812 ons toplam altın üretimi 2022 yılı aynı dönemde 162.455 ons oldu. Diğer taraftan şirket 60.770 ons gümüş üretimi gerçekleştirdi.

Böylece şirketin hem altın hem de gümüş üretimi geçen yılın ilk 9 ayının altında kaldı. Şirketin 2022 yılın Eylül ayı itibariyle 2.353 ons satılmaya hazır altın stoku bulunuyor.

2021 yılı ilk 9 aylık dönemde gerçekleşen 194.595 onsluk altın satışı, 2022 yılı aynı dönemde 160.140 ons oldu

Koza Altın 2021 yılının ilk 9 aylık döneminde 2,86 milyar TL satış geliri elde ederken, bu yılın aynı döneminde bu rakam 4,65 milyar TL’ye yükseldi. 2021 yılı ilk 9 aylık dönemde TL 14.604,2 (1.796,3 dolar) olan ortalama ons başına altın satış fiyatı, 2022 yılı aynı dönemde TL 28.894 (1.812,4 dolar) oldu.

Bu dönemde altın dışında üretilen yan ürünlerden 21,5 milyon TL gelir elde etti. Diğer yandan 2022 ve 2021 yıllarına ait ilk 9 aylık ons başı parasal maliyetler sırasıyla 12.853 TL (811 dolar) ve 6.429 TL (795 dolar) oldu.

KOZAL - KOZAA - IPEKE Finansal Tablolar / 3. Çeyrek Bilanço

 

31/10/2002 Tarihinde Bilançosu Açıklanacak Hisse Senetleri

 Bugün Bilançosu Açıklanacak Hisse Senetleri

AGESA / CCOLA / 

GOODY / IPEK / 

KOZAL / KOZAA / 

TKNSA / YKBNK

KOZAL, KOZAA, 4.Çeyrek bilançolarını açıkladı

KOZAL 4.Çeyrekte 191 milyon TL net kar elde ederken bu rakam piyasa beklentisi olan 265 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 191 milyon TL’nin altındadır. Son çeyrekte Kaymaz madenindeki duruş nedeniyle altın üretim rakamlarındaki zayıflık net karda sapmaya neden olmuştur.

KOZAL	4Ç17	3Ç18	4Ç18	------ Değişim ------			Piyasa 4Ç18T
	(TRY m)	(TRY m)	(TRY m)	(y-y %)	(ç-ç %)		(TRY m)
Ciro	237	461	505	113%	10%		-
VAFÖK	105	271	256	144%	-5%		-
VAFÖK marjı	44.3%	58.8%	50.7%	6.4%	-8.1%		-
Net Kar	149	484	191	28%	-61%		265

 

KOZAA 4.Çeyrekte 97 milyon TL net kar elde ederken bu rakam bizim beklentimiz olan 90 milyon TL ile kabaca benzerdir. Piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Koza Altın’daki üretim düşüşünden kaynaklı operasyonel zayıflık Koza Anadolu’yu olumsuz etkilemiş ve net karda sapmaya sebep olmuştur.

 

KOZAA	4Ç17	3Ç18	4Ç18	------ Değişim ------
	(TRY m)	(TRY m)	(TRY m)	(y-y %)	(ç-ç %)
Ciro	250	476	520	108%	9%
VAFÖK	90	266	253	181%	-5%
VAFÖK marjı	36.0%	55.9%	48.6%	12.6%	-7.3%
Net Kar	42	193	97	130%	-50%

Koza Grup - Endeksin Üzerinde Getiri

·         Başta Koza Altın olmak üzere tüm Koza Grubu hisselerinde aşırı satım seviyelerine gelinmesi sonrasında Koza Altın için önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”ye yükseltiyoruz. Geçtiğimiz ay altın fiyatlarında yaşanan keskin düşüşle Koza Grup hisselerinde sert düzeltme yaşandı. Koza Altın, Koza Maden ve İpek Enerji yılbaşından bu yana sırasıyla %26, %26 ve %18 endeksin altında performans gösterdi. Altın fiyatı tahminlerimizdeki değişikliğe paralel olarak Kozal, Kozaa ve Ipeke için 12 aylık hedef fiyatlarımızda değişikliğe gidiyoruz. Değerlememize göre, Kozal için 12 aylık 45,0TL (eski 49,50TL), Kozaa için 7,70TL (eski 8,10TL) ve Ipeke için 5,51TL (eski 6,10TL) hedef fiyat hesaplıyoruz. Bu da sırasıyla %41, %83 ve %11 yukarı potansiyele işaret ediyor (IPEKE için petrolden gelebilecek olası bir değeri değerlememize henüz dahil etmiyoruz). Hedef fiyatlarımızdaki aşağı revizyona rağmen üç hisse için de “Endeksin Üzerinde Getiri” notu veriyoruz. 

 

·         KOZAL – Söğüt ve Çoraklı madenleri faaliyete geçti. Beklentinin altında kalan 1Ç13 sonuçlarına rağmen, üretim 2013’ün kalan kısmında öncelikli olarak Himmetdede (3Ç13’de operasyonel olmasını bekliyoruz) ile hızlanacak. Tahminimize göre nakit maliyeti bu yıl 446 dolar/ons seviyesiyle 2012’nin hafif üzerinde (Mastra’da üretim azalmasına bağlı olarak), fakat Çoraklı ve Söğüt’den gelecek katkıyla 1Ç13’deki 534 dolar/ons seviyesinden daha iyi olacak.

 

·         KOZAA – Uzun vade için potansiyeli yüksek. Kozaa, Koza Altın’daki payına göre %25 iskontolu işlem görüyor. Piyasa halen Koza Anadolu’ya, Konak projesine ilişkin hiç bir değer atfetmiyor. Konak projesinin 2016’da başlayacak olması uzun vadesi nedeniyle bazı yatırımcıların hisseye ilgisini sınırlı tutsa da, yeni sondaj sonuçlarına ilişkin olası haber akışının hissede hareketlenme sağlayabileceğini düşünüyoruz.

 

·         IPEKE – Ufukta petrol üretimi mi var? IPEKE ilk kuyuda sondaj işlemini tamamladı. İkinci kuyu için sondaj çalışmalarının 2100 metrede sert kayaç nedeniyle kesintiye uğraması sonrasında yeni bir sondaj çalışmasının yakında başlaması muhtemel. İlk olumlu haber geçen Kasım ayında IPEKE tarafından açıklanmıştı. Bölgedeki diğer üreticilerden son dönemde gelen olumlu haberler IPEKE’den de kısa vadede olumlu haber gelme olasılığını kuvvetlendiriyor. Petrol işinden gelebilecek bir değer IPEKE için belirlediğimiz hedef fiyat içerisinde yer almıyor.

 

·         Riskler: Metal fiyatlarında (Kozal ve Kozaa için, altın, bakır, demir ve diğer madenlerde), yaşanabilecek yön değişimi, projelerde oluşabilecek erteleme veya gecikmeler, ATP şirketinin altında yer alan medya işindeki yüksek sayılabilecek zararlar (Kozaa ve Ipeke’de konsolide net karı olumsuz etkiliyor).

ak yatırım

KOZA ALTIN Analizi

Koza Altın için yeni fiyat hedefimiz 45.6TL ile 32%’lik toplam getiri potansiyeli sunuyor. Koza Altın için hedef fiyatımızı altın fiyatlarında yaptığımız aşağı yönlü revizyon (7-8%) sonrasında 52.9TL’den 45.6TL’ye indiriyoruz. Uzun dönem altın fiyat varsayımımız USD1,200/ons’tur. Bu sene 4Ç’de devreye girmesini beklediğimiz Himmetdede (20K ons), Çukuralan’da altın tenörünün iyileşmesi ve Coraklık Tepe ‘den Ovacık tesisine beslenecek olan yüksek tenörlü (9.2 g/t) altın üretimi ile birlikte şirketin operasyonel performansında yılın 2. yarısında iyileşme öngörüyoruz.

Operasyonel tesislerde üretim artış potansiyeli. Bu sene için üretimde 5%’lik bir artış ve 2014 için ise 7%’lik artış öngörüyoruz. Ancak şirket Çukuralan rezervlerindeki yüksek artış sonrası bu bölgede üretim tesisi kurma hazırlıkları içerisindedir. Muhtemelen yılın ikinci yarısında başlayabilecek inşaatla birlikte (üretim 2Y14) Ovacık-Çukuralan bölgesinden yıllık üretim 2015 senesinde 220K ons seviyesine gelebilir (2013 beklenti 150K ons). Ayrıca 2014 yılı sonunda bitmesi beklenen Mastra tesisindeki üretim, maden arama çalışmalarını oldukça iyi gitmesiyle birlikte 2015 yılına sarkabilir

Yeni projelerle birlikte üretim 650K+ onsa çıkabilir. Şirket Söğüt ve Mollakara’da yapmayı planladığı yeni üretim tesisi, Çukuralan’a yapılması planlanan tesis ve 2013 sonunda devreye girecek olan Himmetdede üretim tesisiyle birlikte yıllık üretim miktarını 2016 yılında 650K onsa çıkarma potansiyeli taşımaktadır (2012: 338K ons). Altın fiyatlarındaki son dönemde düşme şirketin kaynak ve rezervlerine etkisinin oldukça kısıtlı olacağını düşünmekteyiz. 

Değerleme çarpanları cazip seviyede. KOZAL net aktif değerine göre 1.3x değerleme çarpanında işlem görmekte olup tarihsel ortalamasına göre 20% iskontoludur. Yurtdışındaki benzer şirketlere göre hisse 2013 F/K bazında 48% iskontolu işlem görmektedir. 12 aylık fiyat hedefimiz 1.6x F/NAD çarpanını işaret etmektedir. 

Koza Anadolu’da risk/getiri potansiyeli cazip, 52% getiri potansiyeli. KOZAA şu anki net aktif değeri (NAD) ve hedef NAD’e göre 43% ve 53% oranında iskontolu işlem görmektedir. Bizce bu seviyeler şirketin Konak bölgesinde geliştirmekte olduğu bakır madeninden gelebilecek potansiyeli fiyatlamamaktadır. Hisse sene başından itibaren endeksin 31% altında getiri sağlamış olup bu performansın Konak bölgesinde arama çalışmalarının hızlanması ve sene sonunda yayınlanması beklenen rezerv raporu ile tersine çevrilmesini bekliyoruz. Hisse için hedef fiyatımız olan 6.84TL 52%’lik bir getiri potansiyeli taşımaktadır.

 

ykb ytr

Koza Altın Teknik Tavsiyeler

Hissede teknik açıdan kısa vadeli alçalan hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Ana destek noktası olarak 39,80 seviyeleri takip edilebilir. Hisse üzerinde son dönemde artan satış baskısının sürmesi durumunda,  39,80 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, bu seviyenin üzerinden ilk etapta geçen hafta başında test edilen ana direnç noktası olarak etkili olacak 43,90 seviyesine doğru yeni yukarı atakların oluşacağı söylenebilir. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri bu olasılığı güçlendirmektedir. Bu nedenle, 39,80 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilme hareketi içinde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz.

 

Alçalan hareket içinde 39,80 seviyesindeki desteğin bozulması halinde ise, hissede düşüş hareketinin daha uzun süreye yayılmasını, satış baskısının derinleşmeye başlamasını beklediğimizden, alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz.  41,20, 40,90 ve 40,40 seviyeleri ara destek noktaları olarak etkili olacaktır.

KOZA ALTIN ISLETMELERI - Still positive despite cost rise: BUY

Rising cash costs dampen operating performance
KOZAL posted 4Q12 net income of TRY155.6m, above our estimates (TRY144.0m) and consensus estimates (TRY149.3m) on lower than expected tax expenses. Despite higher than expected revenues, EBITDA (TRY186.3m) was below our (TRY190.6m) and consensus (TRY192.6m) estimates on rising cash costs.

Decline in ore grade and increased share of underground mining
Ore grades declined remarkably at Mastra and Cukuralan while the share of underground mining increased. Moreover, administrative expenses increased by 40% on new mining projects (Himmetdede and Sogut). Hence, EBITDA margin declined 3.5% y-y and 8.2% q-q to 71.0%.

Cut our TP 2% as we raise cash cost estimates by 7% for 2013-14E
We maintain our production and revenue estimates for 2013 and 2014 but cut our EBITDA and net income estimates by 3%. Our TP is based on a blended valuation with 75/25 weights assigned to our DCF and peer comparables. Apart from risks due to gold price movements and USD/TRY rates, industry operational and regulatory risks are significantly high.

KOZA ALTIN ISLETMELERI - Sell-off offers opportunity: BUY

Overreaction provides buying opportunity
Spot gold prices slipped 6% to USD1,570 per oz from the recent USD1,670 due to potential change in FED policy in the last two weeks. Despite the rise in its reserve and resource base, Koza’s shares plunged 8% in USD terms. With a weaker TRY, the gold price declined only 3% in TRY terms. Koza is a defensive play with 65% of its cash costs in local currency.

Cutting average gold price estimate to USD1,600 from USD1,750
Gold prices averaged USD1,660 per oz in 2013 YTD, similar to the 2012 average. While our precious metals analyst Anne-Laure Tremblay remains positive on gold, maintaining her USD1,790 per oz in 2013 (Lift-off delayed, 31 January 2013), we cut our average gold price estimate for 2013 from USD1,750 to USD1,600 to be on the conservative side.

Significant 19% upside despite 10% cut in TP on lower prices
While we maintain our production (350k oz) and cash cost (USD389/oz), estimates, we cut revenue by 9%, and EBITDA and net income by 11% for 2013 and 2014. Our TP is based on a blended valuation, assigning 75/25 weights to DCF and peers. Apart from risks arising from the gold price and USD/TRY, regulatory risks are high in the mining industry.

Koza Altın Teknik Analizi

Orta vadeli yükselen hareket içinde Ocak ayı içinde 49,00 seviyesine kadar yaşanan yükselişin sonrasında başlayan alçalan hareket içinde bulunan hissede, 41,80 seviyesini ana destek noktası olarak takip etmekteyiz. Hisse üzerinde son dönemde yoğunlaşan satışların sürmesi durumunda, teknik açıdan 41,80 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, bu seviyenin üzerinden ilk etapta 45,20 seviyesindeki ana direnç bölgesine doğru yeni bir toparlanma hareketi içine girileceği söylenebilir. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri bu olasılığı güçlendirmektedir. Bu nedenle, 41,80 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilme hareketi içinde pozisyon alınmasını tavsiye etmekteyiz.

 

Hissenin 41,80 seviyesindeki desteğin bozulması halinde, orta vadeli yükselen hareketin ivme kaybedeceğini, hisse üzerinde son dönemde yoğunlaşan satış baskısının daha uzun süreye yayılacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. 42,80, 42,50 ve 42,10 seviyeleri ara destek noktaları etkili olacaktır.

Koza Altın Teknik Analizi

Hissede orta vadeli yükselen hareket içinde Ocak ayında 49,00 seviyesine kadar yaşanan yükselişin sonrasında başlayan geri çekilme hareketi devam etmektedir. Ana destek noktası olarak orta vadeli yükselen trend çizgisine denk gelen 41,70 seviyeleri ön plana çıkmaktadır. Geçen hafta ortasından beri yoğunlaşan satışlarla aşırı satım bölgesine gerileyen kısa vadeli göstergeler dikkate alındığında, hisse üzerinde satışların 41,70 seviyesine yaklaştıkça durulacağı, bu seviyenin üzerinden orta vadeli hareket içinde ilk etapta 45,20 seviyesindeki ana direnç bölgesine doğru yeni bir toparlanma hareketi içine girileceği söylenebilir. Dolayısıyla, 41,70 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilme hareketi içinde pozisyon alınmasını önermekteyiz.

 

Hissenin 41,70 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda, orta vadeli yükselen hareketin ivme kaybedeceğini, hisse üzerinde son dönemde yoğunlaşan satış baskısının daha uzun süreye yayılacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 42,80, 42,50 ve 42,10 seviyeleri takip edilebilir.

 

Hissenin 49,00 seviyesinden başlayan satış baskısından kurtulabilmesi, orta vadeli yükselen hareket içinde yeni bir yükseliş ivmesinin yakalabilmesi için ise 45,20 seviyelerinin aşılması önemli olacaktır. Hareketin bu yönde olması halinde, sırasıyla 47,00 seviyeleri ile 49,00 seviyeleri hedeflenebilir.

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 45,20 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 47,00 ve 49,00 seviyeleri gözlenebilir.

Koza Altın Teknik Analizi

Aralık ayı içinde 39,40 seviyelerine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareket içinde bulunan hissede, ana destek noktası olarak 41,50 seviyelerini takip etmekteyiz. Olası geri çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece, hissede düşüşlerin düzeltme hareketleri olarak kalmaya devam edeceğini, yükseliş eğiliminin süreceğini, önümüzdeki süreçte ilk etapta 45,20 seviyesindeki ana direnç bölgesinin test edileceğini düşünmekteyiz. Bu nedenle, 41,50 seviyesini stop loss kabul edip, hissede geri çekilme hareketleri içinde yeni pozisyon alınmasını tavsiye etmekteyiz.

 

Olası geri çekilmelerde 41,50 seviyesindeki desteğin bozulması halinde ise, kısa vadeli yükselen hareketin de bozulacağını, 39,40 seviyesine doğru yeni bir yönelimin başlayacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. Ara destek noktaları olarak 43,50, 43,10, 42,80 ve 42,60 seviyeleri izlenebilir.

 

Hissede 39,40 seviyesinden başlayan yükselen hareketin, daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise 45,20 seviyelerinin aşılmasını önemli görmekteyiz. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 47,00 seviyeleri ile 50,50 seviyeleri gösterilebilir.

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 45,20 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilebileceğini düşünmekteyiz. Bu seviyenin aşılması durumunda, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 47,00 ve 50,50 seviyeleri takip edilebilir.

2013’ün ilk 11 Hisse Senedi

Pek çok aracı kurum yeni yıl vesilesiyle hisse senedi stratejisi raporları hazırladı.
Bunlardan biri de BGC Partners’in “Yeni Bir Dönem” başlıklı 2013 strateji raporuydu.
Raporda 2013 ile ilgili ayrıntılı tahmin-analizler yapılıyor, sektörler inceleniyor ve yatırımcıyı esas ilgilendiren 2013’ün hisselerine yer veriliyor.

Koza Altın Teknik Analizi

Hissede Aralık ayı içinde 39,40 seviyelerine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan kısa vadeli yükselen hareketin sürdüğünü görmekteyiz. Teknik göstergelerin olumlu sinyallerinin yanında, hissenin son dönemde yaşanan yükselişle alçalan trend baskısından kurtulmuş olması gözönüne alındığında, 39,40 seviyesinden başlayan yükselen hareketin teknik açıdan devam edeceği, önümüzdeki süreçte 45,20 seviyesindeki ana direnç bölgesinin test edileceği söylenebilir.

 

Daha uzun süreye yükseliş hareketinin yayılmaya başlayabilmesi için 45,20 seviyelerinin aşılmasını önemli görmekteyiz. Bu seviyenin üzerinde, sırasıyla 47,00 seviyeleri ile 50,50 seviyeleri hedeflenebilir.  

 

Ana destek noktası olarak ise 70 günlük hareketli ortalamaya denk gelen 41,50 seviyesini takip etmekteyiz.  Hisse üzerinde etkili olacak satışların da, ilk etapta 41,50 seviyesine yaklaştıkça durulmasını, bu seviyenin altına inilmediği sürece düşüşlerin düzeltme hareketleri olarak kalmasını, yükseliş eğiliminin korunmasını beklemekteyiz. Bu nedenle, 41,50 seviyesini stop loss kabul edip, hissede geri çekilme hareketleri içinde yeni pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz.

 

Olası geri çekilmelerde 41,50 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda ise, kısa vadeli yükselen hareketin de bozulacağını, 39,40 seviyesine doğru yeni bir yönelimin başlayacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 43,60, 43,20, 42,60 ve 42,10 seviyeleri takip edilebilir.

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 45,20 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirmesini önermekteyiz. Bu seviyenin aşılması halinde, daha orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 47,00 ve 50,50 seviyeleri gözlenebilir.