Alarko Holding için 12 aylık
hedef fiyatımızı 8,52TL (önceki: 8,14TL) seviyesine yükseltirken “Endeksin
Üzerinde Getiri” notumuzu devam ettiriyoruz. Elektrik dağıtım işine
ilişkin yukarı revizyonumuz hedef fiyatımızı artırmamızın arkasındaki ana
neden.
Elektrik dağıtımında değerleme
yukarı yönlü: ALCEN, Alarko’nun elektrik dağıtım şirketi olup, %50-%50 Alarko Holding ve
Cengiz Grup ortaklığı şirketidir. Dağıtım işiyle
ilgili olarak aldığımız bilgi ve yönlendirmeler ışığında ALCEN değerlememizin
üzerinden tekrar geçtik. Değerlememizde firma değeri 471 milyon dolar
(önceki 376 milyon dolar) seviyesinde bulunuyor. ALCEN, 30 Ekim 2009 tarihinde
Meram Elektrik Dağıtım şirketini 440 milyon dolara satın aldı. Teklif fiyatı
kWh başına 7.5cent/kWh olurken Meram Bölgesi fiyatı diğer elektrik bölgelerinin
ortalama fiyatının %30 altında gerçekleşti. Finansman %30 özsermaye ve %70 borç
ile sağlandı. Meram Bölgesi linansı Ağustos 2036’ya kadar geçerlidir. Yukarı
yönlü revizyonumuza rağmen değerlememizde halen muhafazakar varsayımlar
olduğunu belirtelim.