* 2012 yılında doğazgaz fiyat artışları nedeniyle
marjları daralan enerji işkolunun 2013’ten itibaren devreye girecek
hidroelektrik santralleri sayesinde marj ve karlılığında önemli sıçrama
bekliyouz. 2013-14 yıllarında toplam kapasitesi 1300MW’a yaklaşan 10 yeni
hidroelektrik ve iki yeni rüzgar santralinin faaliyete geçmesiyle enerjinin
Sabancı Holding’in finans dışı toplam FAVÖK’ünde bugün %23 olan payının 2014
sonunda %35’e yükseleceğini tahmin ediyoruz
* Carrefoursa ve Enerjisa’daki ortaklık konularında bir
kaç hafta içinde somut adımlar atılması olasılığı yüksek gözükmektedir. Bu
konudaki belirsizliklerin giderilmesi kanımızca kısa vadede Sabancı Holding
hissesi açısından itici güç olabilir. Temel senaryomuz Carrefoursa’daki %60
Carrefour payının Sabancı tarafından satın alınması yönündedir. Enerji
tarafında ise Verbund-E.On değişiminin gerçekleşmesi durumunda Enerjisa’nın
yeni kapasiteler ekleme ve enerji özelleştirmelerinde yeralma bakımından güç
kazanacağını düşünmekteyiz.
* Bu beklentilerle Sabancı Holding hissesi için olumlu
görüşümüzü devam ettiriyor, güncellediğimiz NAD (net aktif değer) modelimiz
sonucu hedef fiyatımızı 10.4 TL’den 11.0 TL’ye yükselterek 12 aylık vadede %1.1
temettü getirisi de dahil olmak üzere %23 toplam getiri potansiyeli ile
“Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Görüşümüze ilişkin
başlıca riskler; makroekonomik zayıflama, bankacılık karlarında
makro/regülasyon kaynaklı zayıflama, enerji yatırımlarında gecikme, enerji
yatırımlarında makro/sektörel/regülasyonlar nedeniyle beklenenden düşük
getiriler, ve ortaklık konularının beklendiği şekilde veya zamanında
çözülememesidir.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder