§ Kısıtlı yükseliş potansiyeli. Makro
tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ve en önemlisi risksiz getiri
oranımızı %8,5’tan %7,5’e düşürmemiz sonrasında, Bizim Toptan için 12 aylık
hedef fiyatımızı hisse başına 31,15TL’ye güncelliyoruz (önceki: 30,50TL). Hisse
başına 0,35TL temettüyü de (%1 temettü verimi) göz önüne aldığımızda, hedef
fiyatımız sadece %4 getiri potansiyeline sahip olduğu için tavsiyemizi TUT
olarak güncelliyoruz.
§
Tahminlerimizi
güncelliyoruz. 2012 için net satış tahminimizi, şirketin ilk
öngördüğümüz 15 adet mağaza açılışı beklentimizin altında kalacak olması
nedeniyle aşağı yönlü revize ediyoruz. 2013 yılında otel-restaurant-kafe
(HORECA) segmentine yapılacak yatırımlar nedeniyle operasyonel giderlerde bir
miktar daha fazla artış bekliyoruz. 2012 ve 2013 finansal giderlerinde de
toplam cirodaki artan kredi kartı satışlarına bağlı olarak bir artış
öngörüyoruz. Satış ve VAFÖK tahminlerimiz konsensus rakamlarıyla benzerlik
gösterirken, net gelir beklentimiz konsensusa göre daha düşüktür.
§
Çarpanları tarihsel
ortalamasının üstünde. 2Ç12 sonuçlarının zayıf gelmesi
sonrasında Bizim Toptan hisselerinde kâr amaçlı satışlar görülmüş ve yabancı
yatırımcı oranı %65’le tarihsel ortalamasının altına düşmüştü. Ancak daha sonra
hisse bu kayıpları toparlamış ve son 3 ayda IMKB 100 endeksine göre daha iyi
bir performans sergilemiştir. Bloomberg’deki konsensus tahminlerine göre Bizim
Toptan, 12 ay sonrası FD/VAFÖK ve F/K çarpanlarında, tarihsel ortalamalarının
sırasıyla %16 ve %28 yukarısında 13,5x ve 29,5x’la işlem görmektedir.
§ 2012 sonuçları şirket beklentilerinin altında kalabilir. Organize
gıda toptancılığı sektöründeki beklentiler nedeniyle Bizim Toptan’ın uzun
vadeli büyüme hikayesine inanmaya devam ediyoruz. Ancak, kısa vadedeki olumlu
beklentilerin fiyata yansıdığını düşünüyoruz. Şirketin 2012 yılı başında
yatırımcılarla paylaşmış olduğu 15 adet mağaza açılışı ve 2 milyar TL satış
beklentilerinin altında bir performans göstermesini bekliyoruz. Hissenin
tarihsel çarpanlarının üstünde işlem görmesi için en az piyasa beklentilerine
paralel ve üstünde bir performans göstermesi gerektiğini düşünüyoruz.
yapı kredi yatırım
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder