Ford Otosan önümüzdeki 3 yıllık dönemde 1 milyar dolar
yatırım ile çok başarılı olan Transit modelini yenileyip, daha küçük bir ticari
aracın lansmanı üzerinde çalışacak. Yüksek yatırım programına rağmen şirket
yönetimi temettü politikasında değişiklik düşünmüyor.
Yeni pazarlar ihracat adetlerini destekleyecek Her ne kadar İngiltere ve Almanya şirketin ana ihracat pazarları olsa da
ihracat pazarlarına son dönemde katılan Kuzey Amerika, Rusya ve Brezilya’nın
2012’de tam yıl etkilerinin görülmesinin ihracat adetlerini destekleyeceğini
düşünüyoruz.
Yeni yatırımlar Şirket
bu yıl başlayacağı ve üç yıl sürmesi planlanan yatırım programına göre 1 milyar
dolar harcamayı öngörüyor. Bu yatırımla Ford Otosan’ın mevcut durumda 330 bin
adet olan kapasitesinin 415 bin adede çıkması planlanıyor.
Ford Otosan için hedef fiyatımız 16.50TL İndirgenmiş nakit analizi ve çarpan analizi yöntemine eşit ağırlık
vererek şirket hisseleri için hedef fiyatımızı 16.50TL olarak belirledik.
Şirket 2012 tahmini değerlerimize göre 7.9 F/K ve 5.8 FD/VAFÖK’ten işlem
görmektedir. Söz konusu değerler yurtdışı rakiplerine kıyasla %9 primli ve %3
iskontoludur. Ancak Ford Otosan’ın ihracat tarafında “maliyet artı” şeklindeki
anlaşmaları dolayısıyla operasyonel kar marjlarının rakiplerine kıyasla daha
korunaklı olması nedeniyle bu primi normal karşılıyoruz.
Şirket hisseleri için tavsiyemiz “Endekse Paralel
Getiri” İMKB’deki düzenli ve yüksek temettü ödeyen ender
şirketlerden biri olan Ford Otosan’ın bu konumunu önümüzdeki dönemlerde de
sürdürmesini bekliyoruz. Ancak hedef değerimize kıyasla limitli yukarı
potansiyeli nedeniyle hisseyi “Endekse Paralel Getiri” tavsiyesi ile yeniden
araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Riskler Makro
tahminlerimiz, otomotiv sektörüne yönelik vergilerde ya da teşvik
sistemlerindeki değişiklik şirket hisseleri ve tavsiyemiz için ana risk
faktörleri olarak sıralanabilir.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder