Bizim Toptan 2Q13 results

EPS 4% above our estimate, 6% below consensus
Bizim Toptan reported TRY6.4m net profit in 2Q13 (up 30% y-y; 4% above our estimate [TRY6.2m]; 6% below CNBC-e consensus [TRY6.9m]). EBITDA at TRY16.8m (+4% y-y) was slightly above our estimate (TRY16.0m, consensus: TRY18.0m) due to lower opex than in our estimate. EBITDA margin was 3.0% (-0.4ppt y-y). EPS growth in 1H13 was 30% y-y.

Aggressive pricing to increase penetration in C&C segment
Revenues increased by 18% y-y to TRY559m. Main category LFL growth was 10.5% y-y (1Q13: 13.6%), while tobacco LFL growth was 2.6%. Main category GPM was mediocre at 10.4% (-0.8ppt y-y) as Bizim continued investing on pricing. 2Q13 results support our view that Bizim needs to be aggressive on pricing to increase penetration in the C&C segment.

Downward revision in 2013 guidance
Opex/sales ratio increased 0.3ppt y-y to 6.2% due to acceleration of store openings in the last three quarters and a shift to more sensitive customer base. In 2Q13, the company opened four stores, with the number of stores reaching 144. Bizim revised its 2013 EBITDA margin guidance from 3.7% to 3.5%, while keeping its revenue guidance at TRY2.3b. We believe some downward revision in consensus estimates is possible following the 2Q13 results: our and consensus EBITDA margin estimates are 3.6% and 3.7%; our and consensus EPS growth estimates are 42% and 43% y-y. It will hold an analyst call today, after which we will go over our estimates.

BIZIM TOPTAN Report

Hissede Haziran ayı içinde 6,08 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yükselen hareketin sürdüğünü takip etmekteyiz.

 

Olası geri çekilmelerde 20 günlük hareketli ortalamaya denk gelen ana destek olarak etkili olacak 6,46 seviyesinin altına inilmediği sürece, hissede düşüşlerin sınırlı kalması, 6,08 seviyesinden başlayan yükselen hareketin sürmesi ilk etapta 7,00-7,30 aralığına denk gelen direnç bölgesinin test edilmesi beklenebilir. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri bu olasılığı güçlendirmektedir. Bu nedenle, 6,46 seviyesine stop loss konularak, hissede geri çekilme hareketleri içinde pozisyon alınabileceğini düşünmekteyiz.

 

6,46 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda ise, kısa vadeli yükselen hareketin de bozulacağını, hissenin yeni bir satış dalgası içine gireceğini düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını tavsiye etmekteyiz. Ara destek noktaları olarak 6,72, 6,66 ve 6,60 seviyeleri izlenebilir.

Bizim Toptan Teknik Analizi

Orta vadeli yükselen hareketin sürdüğü hissede, ana destek noktasının 30,90 seviyelerine yükseldiğini görmekte, bu seviyenin altına olası geri çekilmelerde inilmediği sürece, hissede düşüşlerin düzeltme hareketleri olarak kalacağını, yükseliş eğiliminin süreceğini, geçen hafta test edilen 33,30 seviyelerinin önümzdeki süreçte yeniden deneneceğini düşünmekteyiz. Bu nedenle, 30,90 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilme hareketleri içinde pozisyon alınabileceği söylenebilir.

 

Alçalan hareket içinde 30,90 seviyesindeki desteğin bozulması halinde ise, orta vadeli yükselen hareketin ivme kaybedeceğini, hissede düşüş hareketinin daha uzun süreye yayılacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. Ara destek noktaları olarak 32,30, 31,90, 31,50 ve 31,20 seviyeleri izlenebilir.

 

Bizim Toptan Teknik Analiz

Orta vade için trendi yukarı gördüğümüz hissede, ana destek noktası olarak Nisan ayının en düşük seviyesi olan 29,20 seviyesi ön plana çıkmaktadır. Olası çekilmelerde bu seviyenin altına inilmediği sürece, hissede düşüşlerin düzeltme hareketleri olarak kalmaya devam edeceğini, yükseliş eğiliminin korunacağını, orta vadeli hareket içinde önümüzdeki süreçte ilk etapta 30,60-31,30 aralığına denk gelen direnç bölgesinin test edileceğini düşünmekteyiz. Bu nedenle, 29,20 seviyesine stop loss koyup, hissede geri çekilme hareketleri içinde pozisyon alınabileceği söylenebilir.

 

Hissenin 29,20 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda ise, orta vadeli yükselen hareketin ivme kaybedeceğini, düşüş hareketinin daha uzun süreye yayılacağını, satış baskısının yoğunlaşacağını düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. Ara destek noktaları olarak 29,80 ve 29,50 seviyeleri izlenebilir.

 

Hissede yükseliş hareketinin daha uzun süreye yayılmaya başlayabilmesi için ise ana direnç noktası olarak etkili olacak  31,30 seviyelerinin aşılması önemli görülmektedir. Bu seviyenin üzerinde, hedef olarak sırasıyla 32,70 seviyeleri ile 33,50 seviyeleri gösterilebilir. 

 

Hissede yukarı ataklarda satış için de kısa vadeli pozisyonlarda 31,30 seviyelerine doğru hareketlenmelerin değerlendirilmesini tavsiye etmekteyiz. Bu seviyenin aşılması durumunda, orta vadeli pozisyonlarda satış için sırasıyla 32,70 ve 33,50 seviyeleri takip edilebilir.

Bizim Toptan Şirket Raporu

§  Kısıtlı yükseliş potansiyeli. Makro tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ve en önemlisi risksiz getiri oranımızı %8,5’tan %7,5’e düşürmemiz sonrasında, Bizim Toptan için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 31,15TL’ye güncelliyoruz (önceki: 30,50TL). Hisse başına 0,35TL temettüyü de (%1 temettü verimi) göz önüne aldığımızda, hedef fiyatımız sadece %4 getiri potansiyeline sahip olduğu için tavsiyemizi TUT olarak güncelliyoruz.

§  Tahminlerimizi güncelliyoruz. 2012 için net satış tahminimizi, şirketin ilk öngördüğümüz 15 adet mağaza açılışı beklentimizin altında kalacak olması nedeniyle aşağı yönlü revize ediyoruz. 2013 yılında otel-restaurant-kafe (HORECA) segmentine yapılacak yatırımlar nedeniyle operasyonel giderlerde bir miktar daha fazla artış bekliyoruz. 2012 ve 2013 finansal giderlerinde de toplam cirodaki artan kredi kartı satışlarına bağlı olarak bir artış öngörüyoruz. Satış ve VAFÖK tahminlerimiz konsensus rakamlarıyla benzerlik gösterirken, net gelir beklentimiz konsensusa göre daha düşüktür.

Bizim Toptan Satış Şirket Raporu

*Bizim Toptan Satış’ın, Türkiye’deki organize toptan satış sektöründeki yüksek büyüme potansiyelinden yararlanarak önümüzdeki yıllarda büyümeye devam edeceğini öngörüyoruz

 

*2013 yılında FAVÖK’te %17 artışla birlikte sabit kalması beklenen finansal giderler sayesinde net karda %27 artış bekliyoruz

 

*Hedef fiyatımızı düşen risksiz getiri oranına paralel olarak 30.0TL’den 34.0TL’ye yükseltirken, hisse için Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi koruyoruz

 

*İndirgenmiş Nakit Akımları analizi ile bulduğumuz hedef fiyatımız için en önemli aşağı yönlü riskler arasında, sektörde olası rekabet artışı ve talebi olumsuz etkileyebilecek makro olumsuzluklar olarak gösterilebilir.

 

Hsbc

BIZIM Toptan Report

EPS misses estimates on higher financial expense
Bizim Toptan reported TRY7.4m net earnings in 3Q12, up 11% y-y and 50% q-q. Net income came 13% lower than our estimate (8% below CNBC-e consensus) on higher-than-expected financial expenses. Operating performance was broadly in line with expectations. Revenue performance has improved remarkably (+17% y-y) thanks mainly to Ramadan impact.

Revenue performance has improved
Revenue growth in main categories in 3Q12 was impressive at 20% y-y (like-for-like: 16%) while tobacco sales remained relatively strong at 9%. Gross margin was seasonally low in 3Q but showed 30bp improvement y-y thanks to higher share of HORECA and corporate segments. 3Q12 EBITDA grew by 24% to TRY18.8m in 3Q12 at a 20bp higher margin.