Varantlarda Güne Başlarken - 27 Ağustos 2013

Dün günün büyük bölümünde yön arayışı içinde olan BİST 100 Endeksi ABD dayanıklı mal sipariş verisinin beklentilerden kötü gelmesinin ardından gelen alışlarla günü %1.24 yukarıda 68,775 puandan sonlandırdı. BİST 30 Endeksi %1.49 yükselişle 83,658 seviyesinden günü tamamladı. Sanayi endeksi (xusin) %0.32, bankacılık endeksi (xbank) de %1.82 yükseldi. Günün en çok hacim yaratan hisseleri sırasıyla GARAN, HALKB ve ISCTR oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda dün yurtiçi gündemin nispeten sakin geçtiğini görüyoruz. BDDK verilerine göre bankacılık sektörü toplam kredi hacmi 16 Ağustos haftasında %0.4 artışla 955.6 milyar liraya çıktı. Gösterge tahvil faizinin %10’un üzerine çıkarak Ocak 2012’den bu yana en yüksek seviyesine ulaştığını, Dolar/TL kurunun ise 2’nin üzerine çıktığını belirtelim. Bu gelişmelerle birlikte bugün yurtiçi piyasalarda Merkez Bankası Başkanı Başçı’nın Merkez Bankası politikaları ve finansal piyasalar hakkında yapacağı değerlendirmeler takip edilecek. Bunların dışında Hazine’nin bugün 15 ay ve 7 yıl vadeli iki tahvil ihalesi düzenleyeceğini de belirtelim.  

Piyasalara Bakış

Dün beklenenden kötü yönde gerçekleşen dayanıklı tüketim mal siparişleri verisi ile S&P 500 endeksinde son iki gündür etkili olan tepki yükselişleri sonrasında dün satış baskısı etkili oldu. Küresel risk barometresi olarak izlenen S&P 500 endeksi %0.40 eksiyle günü 1656 seviyesinden kapattı. ABD 10 yıllık faizleri 3 baz puan düşüşle %2.78’e geriledi. Bu sabah Asya piyasalarında ise geneli itibariyle zayıf görüntü hakim. Japonya hariç MSCI Asya endeksi %0.8 ekside işlem görüyor. Gelişmekte olan piyasalarda  Hindistan Rupesindeki değer kaybı ön planda olmaya devam ediyor.

 

TURKISH AIRLINES - Notable margin expansion: BUY

TP raised 4% to TRY 10.8 on a slightly better margin outlook
We raise our EBITDA margin forecasts 0.3ppt and 0.6ppt to 15.4% and 16.3% for 2013 and 2014 on a slightly better margin outlook on the back of 2Q13 results. Following the raises, we increase our blended DCF and peer multiple TP for Turkish Airlines 4% to TRY10.8 per share.

2.5ppt y-y EBITDA margin expansion in 2Q13
The 2.5ppt y-y improvement in THY’s EBITDA margin in 2Q13, more than double our estimate, to 16% has made us raise our margin expectations. However, we choose to be cautious on the upgrade as a large portion of the positive surprise seems to have come from lower than expected fuel acquisition costs, a cost item difficult for THY to control.

TURKEY – THYAO – 2Q13 Earnings Review: Robust margin; FX loss hits NI; S/T rating downgraded to MARKETPERFORM

BUY (L/T) MARKETPERFORM (S/T)

2Q13 Results at a Glance

Net income down 29% yoy -- Turkish Airlines reported TRL144mn net income for 2Q13, well below expectations (BurSec: TRL350mn; Cons: TRL293mn). The small miss in revenues was offset by much better-than-forecast margins, though a huge FX loss hurt the bottom line.

Our View

Effective cost control -- The miss in revenues was expected, in view of the recently posted tax financials. Passenger yields were worse than expected, which should be related to the strong passenger growth, even during Gezi Park events. However, both gross and EBITDA margin expanded (and were better than expected), thanks largely to improvement in fuel expenses, as well as personnel expenses. The stock is trading at 2013E 9.0x P/E, at a large discount to international peers’ average of 11.1x. We believe initial market reaction could be negative -- despite recent weakness following the tax financials -- and downgrade our S/T rating to MARKETPERFORM. However, the stock offers ample potential in the long run, in our view.

 

Burgan Sec.

Halk Bankası Teknik Analizi

Hissede orta vadeli alçalan hareket içinde geçen hafta 12,55 seviyesine kadar yaşanan gevşemenin sonrasında başlayan yeni bir toparlanma hareketi takip edilmektedir. Kısa vadeli göstergelerin olumluya dönmeye başlayan sinyalleri dikkate alındığında, ana destek haline gelen 12,55 seviyesinin altına inilmediği sürece, düşüşlerin sınırlı kalacağı, toparlanma eğiliminin korunacağı, önümüzdeki süreçte ilk aşamada ana direnç noktası olarak etkili olacak 13,50 seviyesine doğru bir hareketlenme yaşanacağı söylenebilir. Bu nedenle, 12,55 seviyesine stop loss konularak, hissede geri çekilme hareketleri içinde pozisyon alınmasını tavsiye etmekteyiz.

 

12,55 seviyesindeki desteğin bozulması durumunda ise, toparlanma eğiliminin de bozulacağını, orta vadeli alçalan hareket içinde hissenin yeni bir satış dalgası içine gireceğini düşündüğümüzden, alınan pozisyonların kapatılmasını önermekteyiz. Ara destek noktaları olarak 13,00 ve 12,75 seviyeleri izlenebilir.

Buy - Sell

·         TREASURY AUCTIONS > 10y bond yield eased in line with US yields to 10.2% but remain @ elevated lvls. Today, the Treasury will auction 15m bonds &  7y FRN => need to sell total TL 2.1bn to mkt in order to reach the monthly borrowing target of TL 9.5bn. Short duration of auctions will help. Moreover, cash account of Treasury is comfortable @ TL 25.4bn as of 21 Aug, which should cushion any weakness in demand. If CBRT turns significantly more hawkish, through a verbal intervention, yield curve will flatten further.

 

·         THYAO TI (BUY, TP TL10.35) 2Q12 Better than our expectations > NI @ TL144m in 2Q13 (-29% y-y, BNPP est: TL224m, CNBCE Cons: TL293m) on EBITDA of TL737m (+42% y-y, BNPP: TL635m, Cons: TL727m) & rev of TL4.61b (+20% y-y, BNPP: TL4.52b, Cons: TL4.76b). 2.5ppt y-y improvement in EBITDA mrg to 16% was more than x2 our exp to 16% is good news for mrgns going forward => +VE surprise from lower than exp unit costs (lower fuel acquisition prices in 2Q13 & slightly better than expected yields). NI miss => sizeable deferred tax charge & higher than exp financial exp. A large portion of +VE surprise seems to have come from lower than exp fuel acquisition costs => cost item difficult for THY to control. Avg P/E for 2013E & 2014E more than 40% below those of its peer avg (vs major discounts to peers in the past. Don’t think justified given its significantly higher growth prospects).

 

CNBC-e Temmuz Dış Ticaret Anketi

13 kurumun katıldığı dış ticaret anketine göre;

-          Aylık ortalama ihracat beklentisi 13 mlr dolar,

-          Aylık ortalama ithalat beklentisi 21,5 mlr dolar,

-          Aylık dış ticaret açığı tahmini 8,4 mlr dolar

-          Yılsonu dış ticaret açığı tahmini 93 mlr dolar’dır.

CNBC-e Temmuz ayı dış ticaret anketi (mln dolar)
	TEMMUZ		TEMMUZ	2013 SONU
	İHRACAT	İTHALAT	DIŞ DENGE	DIŞ DENGE
ORTALAMA	13.088	21.465	-8.377	-93.189
MAKSİMUM	13.300	23.000	-7.300	-74.900
MINIMUM	12.900	20.500	-9.900	-97.700

Varantlarda Güne Başlarken - 26 Ağustos 2013

Haftanın son gününde küresel piyasalardaki iyimser havanın etkisinde kalarak ilk seansta yükselen BİST 100 Endeksi ikinci seansta hızlanan satışlarla günü %0.54 ekside 67,932 puandan sonlandırdı. BİST 30 Endeksi %0.23 düşüşle 82,426 seviyesinden günü tamamladı. Sanayi endeksi (xusin) %1.23 düşerken, bankacılık endeksi (xbank) %0.47 yükseldi. Günün en çok hacim yaratan hisseleri sırasıyla GARAN, HALKB ve AKBNK oldu. Haftalık bazda bakıldığında ise BIST 100 Endeksinin %8.54 oranında değer kaybettiğini görüyoruz.

Yurtiçi gündemine bakıldığında geçtiğimiz haftanın başlarında Merkez Bankası’nın politika faizini sabit tutarken gecelik borç verme faiz oranını %7.25’ten %7.75’e yükselttiğini hatırlatalım. Bunun dışında haftanın son gününün en önemli gelişmesi olarak Dolar/TL kurunun 2 TL sınırına dayandığını belirtelim. Mehmet Şimşek, Dolar/TL kurundaki yükselişin gelişmekte olan ülkelerden para çıkışına bağlı olduğunu, diğer gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinde de benzer durumun görüldüğünü ve bunun abartılacak bir konu olmadığını dile getirdi. Dünya ve Türkiye ekonomisinde yaşanan son gelişmeleri değerlendiren İş Bankası Genel Müdürü Adnan Bali, Türkiye ekonomisinin esnek olduğunu, şartlara göre genişlemeye de daralmaya da adapte olabildiğini ifade etti. Bu haftaya baktığımızda ise Hazine’nin yarın 2 tahvil ihalesi düzenleyeceğini belirtelim. Veri bazında ise bu hafta Ağustos ayı kapasite kullanım oranlarının ve Temmuz ayı dış ticaret rakamlarının açıklanacağını da ekleyelim.

Buy - Sell

·        EYE ON CBT LIQUIDITY > Avg repo funding cost increased to 7.43% from 7.13% previous day and 6.52% a week ago. CBT had announced add liquidity tightening would end today, which would lower blended repo cost to 7.0%. However, it might revise this and continue with add tightening (?!?), given the depreciation pressure on the currency. If so, avg repo rate would surge to 7.6%.

·        DOHOL (BUY; TP: TL1.22), TCELL (BUY, TP:TL13.56), NTHOL (N/R) National Lottery > Reportedly, tender process for National Lottery company will start in Sept & bids will be received w/i 3m vs previously. According to previous reports, sale proceeds might be received during 1Q14, which still holds true. Interested parties are DOHOL, TCELL, NTHOL, Bilkent, British Camelot, Greek Intralot, Gtech and Sgames.

·        DOHOL 2Q13 RESULTS > TL12m net loss, lower than cons and our est of TL21m net loss on better-than-expected oper performance and lower than expected FX losses . EBITDA TL144m was better than our and cons est of TL130m and TL125m resp, thanks to better performance of media segment on lower print/personnel costs.

Varantlarda Güne Başlarken - 21 Ağustos 2013

Dün günün büyük çoğunluğunu ekside geçiren BİST 100 Endeksi gün sonuna yakın hız kazanan alımlarla kayıplarının bir kısmını telafi etti ve %0.25 düşüşle günü 72,204 puandan tamamladı. BİST 30 Endeksi de %0.10 gerileyerek 87,324 seviyesinden sonlandı. Sanayi endeksi (xusin) %0.47 gerilerken bankacılık endeksi (xbank) %0.24 artış gösterdi. Günün en çok hacim yaratan hisseleri sırasıyla GARAN, HALKB ve ISCTR oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda dün Merkez Bankası’nın politika faizi ve gecelik borçlanma faiz oranlarını sabit tutarken gecelik borç verme faiz oranını %7.25’ten %7.75’e yükselttiğini görüyoruz. Bunun yanı sıra TCMB gerektiğinde ek parasal sıkılaştırmaya gidilebileceğini ve enflasyon görünümünün orta vadeli hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasında temkinli duruşun korunacağını da açıkladı. Ekonomi Bakanlığı’nın açıkladığı verilere göre, ülkeye Haziran ayında 663 milyon dolar, yılın ilk 6 ayında ise 5 milyar dolara yakın uluslararası doğrudan yatırım girişi gerçekleşti. Hazine Müsteşarlığı, Temmuz ayı sonu itibariyle Hazine’nin alacaklarının 19.8 milyar TL’ye ulaştığını açıkladı. Hazine’nin 1.8 milyar TL tutarında kira sertifikası ihracı gerçekleştirdiğini de belirtelim. İstanbul Ticaret Borsası Başkanı Ali Kopuz, TCMB ve BDDK’nin esas adımlarını, Fed’in tahvil alımlarını azaltma kararı alabileceği Eylül ayına sakladıklarını, bu süreç içerisinde Türk bankacılık sektörü ve kamu mali disiplini sağlam tutulduğu sürece Türk Lirası’nın değer kaybetmesinin bir felaket senaryosu olarak okunmaması gerektiğini söyledi.

Dolar/TL Teknik Analizi

Para Politikası Kurulu politika faizini %4.50'de sabit tutarken faiz koridorunun; üst bandını 50 baz puan arttırarak %7.75'e yükseltti. İlk açıklama ile USDTRY'de; 1.9410 seviyesine geri çekilme gözlemlenirken tepki sınırlı kaldı ve 1.9520'ye; hızlı alımlar yaşandı. Özel sektörün yurtdışından sağladığı 143,2 milyar dolar; tutarındaki uzun vadeli kredi borcunun döviz dağılımına bakıldığında %58,0'i; Dolar, %34,4'ü Euro, %7,6'sı ise diğer döviz cinslerinden oluştu. Turizm mevsiminin; etkisinin geçmesiyle 1.9540 direncinin aşılmasını bekliyoruz.

Euro/Dolar Teknik Analizi

EUR/USD paritesinde geçtiğimiz gün sabah saatlerinde 1,3335 seviyelerinden destek; bulunması sonrası 1,3320 seviyelerine sarkmalar gerçekleşmiş olsa da PMI verileri; öncesi Euro'nun güçlü seyri nedeniyle alımların yeniden ön plana çıkarak 1,3405; seviyelerinin test edildiğini gözlemledik. Euro Bölgesi'nin 6 çeyrektir devam; eden daralmadan toparlanmasının güçlenmeye başladığına yönelik yeni bir kanıt; sunabileceği düşünülen imalat ve hizmet PMI verilerinin öncesinde Euro 1 haftanın; en yükseğine yaklaştı.;

 

ABD Hazine tahvillerinin getirisinin 2 yılın zirvesine; tırmanmasının ardından ve yatırımcıların parasal genişleme programının ne; zaman azaltacağına yönelik sinyaller bulmak için Fed'in son toplantısının tutanaklarını; beklemesiyle dolar, dün önemli paralar karşısında kaydettiği kazançlara; tutundu. Diğer yandan ABD tarihinin en maliyetli finansal krizlerinden birinin; üzerinden 5 yıl geçmesine rağmen, dünyanın en büyük ekonomisindeki 18 banka,; risk yönetimi ve sermaye planlaması bakımından önem taşıyan 5 alanın en azından; birinde hedefleri tutturamıyor.;

Altın Teknik Analizi

 

Altın kotasyonlarında  geçtiğimiz gün sabah saatlerinde 1354 seviyelerinden destek; bulunması sonrası ön plana çıkan alımların gün içerisinde 1354 ile 1377 bandında; hareket alanı bulduğunu ve Asya saatleri itibariyle satışların ön plana çıktığını; gözlemledik. Geçtiğimiz gün ABD tarafından gelecek major bir veri bulunmaması; sebebiyle piyasaya hareketlerine bağlı kalarak yatay seyreden Kotasyon fiyatlarının,; bugün açıklanacak FOMC tutanakları öncesi yön arayışı içerisinde olduğunu; görmekteyiz.

 

FOMC raporlarının içerisinde yer alacak tahvil alım programı; hakkında bir karar veya tahvil alım programının geleceği hakkında yapacağı bir; ima, Dolar pariteleri ve Altın Kotasyonlarında hareketliliklere sebep olabileceğini; düşünmekteyiz. Ağustos ayının başından bu yana açıklanan ABD işsizlik ve; enflasyon verilerinin, FED'in haziran ayında parasal genişleme programını bitirmek; için koyduğu hedefler doğrultusunda paralel geldiğini görmekteyiz.; İşsizlik rakamlarının 2008'den bu yana en iyi rakam olan 7,4% ile enflasyonun; 2% açıklanması ve bütün bu önemli verilere ek olarak haftalık olarak açıklanan; ilk ve devam eden işsizlik başvurularının son altı ayın en dip seviyelerinde; gelmesi sebebiyle, Altın Kotasyonlarında makro gelişmelere bağlı olarak alışların; baskılarla karşılaştığını görmekteyiz.

 

Teknik olarak geçtiğimiz hafta içerisinde orta; vadeli düşen trendin yukarı yönlü kırılması sonrası tutunmalarında etkili olmasıyla; kısa vadede yükselen trendin devam ettiğini görmekteyiz. Diğer yandan geçtiğimiz; hafta yayınlanan Dünya Altın Komitesinin raporuna göre, mücevherat olarak; Altında talebin arttığını ancak genel talebe bakıldığında yüzde 12lik bir düşüş; yaşandığını belirtmişti.

Buy - Sell

·         MPC REVIEW > CBRT kept the policy rate unchanged @ 4.50% but raised the o/n lending to non-PDs by 50bps to 7.75%.  O/n lending to PDs was kept on hold @ 6.75%.  Net effect > Only widens the i/r corridor on “extraordinary days”. If CBRT does not resort to tightening days more frequently the move will have a very limited impact. What’s next > We continue to expect the CBRT to raise o/n lending rate to PDs by 100bp by October, following possible clarification of Fed’s policies in the Fall.

 

·         DOAS (HOLD, TP TL10.70) 2Q13 RESULTS: 24% MISS IN EBITDA > NI @ TL65m (-19% y-y, below our TL80m and cons TL79m ests. EBITDA @ TL81m (-15% y-y) also missed our TL108m & cons TL106m ests. Tax purpose financials released on 19 Aug had hinted to d/side risk to ests; yet, we believe the mkt has not priced in such a -VE earnings surprise. Rev incr’d 15% y-y to TL1,614m (our est: TL1,660m, cons: TL1,640m). EBITDA mrgn declined sharply by 1.8ppt y-y to 5.0% (-1.5ppt q-q) <= 1.7ppt decline in gross profit mrgn. TRY7.2m div from Dogus Holding (not in our 2Q est) partially compensated for oper weakness. We were expecting some -VE impact from TL depreciation on margins. However, given strong demand in 2Q13, we were assuming the co would do better in optimizing margins/top line. We expect an upward revision in revenue guidance for 2013 (TL5.2b-TL5.4b). Based on 1H13 data, there is some downside risk to our EBITDA margin est (5.7%), along with some upside risk to our bullish rev est (TL5.8b). Net debt incr’d fr TL586m to TL823m due to the TL220m div payment in the quarter. The Co will hold an analyst meeting today to discuss 2Q13 results and 2013 expectations.

Varantlarda Güne Başlarken - 20 Ağustos 2013

Fed’in tahvil alımlarını azaltacağı yönündeki beklentilerin, gelişmekte olan piyasalar üzerindeki olumsuz etkisinin BİST 100 Endeksi’ne de yansıdığını görüyoruz. Dün gün boyu devam eden satışlarla %2.55 düşüş gösteren Endeks günü 72,382 puandan tamamladı. BİST 30 Endeksi de %2.79 düşerek 87,413 seviyesinden sonlandı. Sanayi endeksi (xusin) %1.09, bankacılık endeksi (xbank) ise %3.48 düşüş gösterdi. Günün en çok hacim yaratan hisseleri sırasıyla GARAN, HALKB ve ISCTR oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda BDDK’nın dün açıkladığı haftalık verilere göre bankacılık sektörü toplam kredi hacminin 7 Ağustos itibariyle bir önceki haftaya göre %0.26 düşerek yaklaşık 951 milyar TL’ye gerilediğini görüyoruz. İstanbul Sanayi Odası Yönetim Kurulu Başkanı Erdal Bahçıvan, BDDK’nın ihracat kredilerindeki genel karşılık oranlarını %1'den %0'a, KOBİ kredilerindekileri ise %1'den %0.5'e indirmesinin sanayi sektörünün finansman sıkıntısının hafifletilmesine katkı sağlayacağını belirtti. Bunun yanı sıra ihracatçıların Merkez Bankası’ndan kullandığı ihracat reeskont kredilerinin limiti 6 milyar dolardan 12 milyar dolara çıkarıldı. Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanı Yıldız, Türkiye’de kömürden üretilen elektrik oranını arttırmak istediklerini ifade etti. Hazine’nin, 21 Ağustos’ta bankalara doğrudan satış yöntemiyle kira sertifikası ihraç edeceğini belirtelim. Bugün yurtiçi piyasada Merkez Bankası'nın Para Politikası Kurul toplantısı sonuçları takip edilecek.

Varantlarda Güne Başlarken - 19 Ağustos 2013

Haftanın son gününde dalgalı bir seyir izleyen BİST 100 endeksi günü %0.40 artıda 74,275 puandan sonlandırdı. BİST 30 Endeksi de %0.45 yükselerek 89,924 seviyesinden haftayı sonlandı. Sanayi endeksi (xusin) %0.69, bankacılık endeksi (xbank) ise %0.07 yükselirken en çok hacim yaratan hisseler sırasıyla GARAN, HALKB ve ISCTR oldu. BİST 100 Endeksinin geçtiğimiz hafta haftalık bazda %0.99 yükseldiğini de belirtelim.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda Başbakan Yardımcısı Ali Babacan’ın iş ve finans çevreleriyle yaptığı iki günlük görüşmelerin ardından Cumartesi günü Türk basın mensuplarına açıklamalarda bulunduğunu görüyoruz. Babacan, 22 Mayıs’ta Fed’den tahvil alımlarının azaltılabileceğine dair gelen sinyallerin ve bu likiditenin bir gün çekileceğinin çok önceden beri farkında olduklarını ve buna bağlı olarak Türkiye’nin Fed’in alacağı tahvil azaltım kararına hazırlıklı olduğunu ifade etti. Türkiye’nin Amerika kıtasına gerçekleştirdiği ihracat %100 artarken 7. ihracat pazarımız olan ABD’ye yılın ilk 7 ayında toplam 3 milyar 292 milyon dolarlık ihracat gerçekleştirildi. Yarın Merkez Bankası'nın Para Politikası Kurul toplantısını gerçekleştireceğini hatırlatalım.

TURKISH BANKS - BRSA DRAFT CHANGES

The BRSA has recently introduced some draft amendments on Capital Adequacy Ratio, Provisioning Policy and Credit Card regulations aimed at: 1) healthier loan growth by favouring real sector loans over retail loans and 2) better asset quality by raising the minimum payment on credit card balances. This draft law will remain under public discussion until 26 August, so there may be some amendments in the final version.

According to this draft regulation, the BRSA plans to: 1) increase risk weight on credit card loans by 25-50ppt depending on number of instalments, 2) extend the definition of consumer loans by including credit card loans and overdraft loans in this category, 3) hike the provisioning ratio for overdraft loans and credit card loans by 300bp to 4.0% for loans under Group-I and by 600bp to 8.0% for loans under Group-II, 4) reduce the general provisioning ratio for SME loans by 50bp to 0.5% and remove the general provisioning on export loans, which is 1.0% for now, 5) raise the minimum monthly payments on credit card balances and 6) bring a TRY1,000 cap on credit card limits for credit card holders who earn less than TRY1,000 and whose earnings cannot be determined.

Varantlarda Güne Başlarken - 16 Ağustos 2013

BİST 100 Endeksi, dün ABD’den gelen verilerin küresel piyasalarda yol açtığı satışların etkisinde kalarak %2.13 aşağıda 73,978 puandan günü tamamladı. BİST 30 Endeksi ise %2.32 düşüşle 89,526 seviyesinden günü sonlandırdı. Sanayi endeksi (xusin) %1.50, bankacılık endeksi (xbank) ise %3.00 düşüş gösterdi. Günün en çok hacim yaratan hisseleri sırasıyla GARAN, HALKB ve ISCTR oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda dün TÜİK’in açıkladığı verilere göre Mayıs ayı işsizlik oranının bir önceki aya göre 0.5 puan düşüşle %8.8 olarak gerçekleştiğini görüyoruz. TCMB tarafından yayınlanan verilere göre ise Haziran ayında cari işlemler açığı yaklaşık 4.5 milyon dolar olarak, yılıklandırılmış bazda cari işlemler açığı da 53.6 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Cari yıl sonu tüketici enflasyonu (TÜFE) rakamı TCMB’nin Ağustos ayı Beklenti Anketi’nde %7.33 olarak gerçekleşti. Ekonomi Bakanı Zafer Çağlayan, yılın ilk altı aylık bölümünde ihracatın %20.4 oranında arttığını ve bunun çok önemli bir artış olduğunu ifade etti.

Varantlarda Güne Başlarken - 15 Ağustos 2013

Dün günün büyük bir bölümünde yukarı yönlü hareket eden BİST 100 Endeksi gün sonuna doğru hızlanan satışlarla kazançlarının bir kısmını geri verdi ve günü %0.09 yukarıda 75,585 puandan sonlandırdı. BİST 30 Endeksi ise %0.03 yükselişle 91,651 seviyesinden günü tamamladı. Sanayi endeksi (xusin) %0.41, bankacılık endeksi (xbank) ise %0.06 yükseldi. Günün en çok hacim yaratan hisseleri sırasıyla GARAN, ISCTR ve YKBNK oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda Türk bankacılık sektörünün toplam kredi hacminin 2 Ağustos itibarıyla bir önceki haftaya göre %1.13 yükselerek yaklaşık 954 milyar TL’ye ulaştığını görüyoruz. TCMB’nin açıkladığı verilere göre yurt dışında yerleşik kişiler 2 Ağustos’ta sonlanan haftada net 47.7 milyon dolarlık hisse senedi satışı gerçekleştirirken, yaklaşık 1.1 milyar dolarlık DİBS aldı. TCMB’nin rezervleri yine aynı haftada yaklaşık 6.9 milyar dolar artışla 128.8 milyar doların üzerine çıktı. Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, Türkiye'nin, son 10 yıllık süreç içerisinde dolar bazındaki gelirini 3'e katlayarak yüksek orta gelir grubuna girdiğini ve orta vadede, yüksek gelir grubuna girmek için eşik değer olan 12 bin 600 dolara ulaşılacağını belirtti. Bugün yurtiçi gündemde gözler Mayıs ayı işsizlik verisi ve Haziran ayı ödemeler dengesinde olacak.

THYAO: TEMMUZ 2013 TRAFİK VERİLERİ

* Ocak-Temmuz 2012 döneminde 21.6 milyon olan toplam yolcu sayısı, 2013 yılının aynı döneminde %24 artışla 26.9 milyon'a ulaşmıştır. Yolcu sayısındaki artış iç hatlarda %22, dış hatlarda %26 oranındadır.

* Dış Hatlar Business/Comfort Class yolcu sayısında da Ocak-Temmuz 2012 dönemine kıyasla %16 artış sağlanmıştır.

* Yolcu doluluk oranı 2.4 puan artışla %78,7 olarak gerçekleşmiştir.

* Toplam Arz edilen Koltuk Km (AKK), Ocak-Temmuz 2012 döneminde 53.6 milyar iken, 2013 yılının aynı döneminde %21 artarak 64.7 milyar'a ulaşmıştır. AKK artışı iç hat uçuşlarda %22, dış hat uçuşlarda %21 oranındadır.

* Ücretli Yolcu Km (ÜYK), Ocak-Temmuz 2012 döneminde 40.9 milyar iken, 2013 yılının aynı döneminde %25 artarak 50.9 milyar'a ulaşmıştır. ÜYK artışı iç hat uçuşlarda %24, dış hat uçuşlarda %25 oranındadır.

* Konma Sayısı, Ocak-Temmuz 2012 döneminde 168.205 iken, 2013 yılının aynı döneminde %22 artışla 205.203'e,

* Uçulan nokta sayısı, Ocak-Temmuz 2012 döneminde 199 iken, 2013 yılının aynı döneminde %19 artışla 237'ye,

* Kargo-Posta, Ocak-Temmuz 2012 döneminde 268.990 ton iken, 2013 yılının aynı döneminde %16 artışla 312.086 ton'a,

Buy - Sell

·         WEAK TREASURY AUCTIONS > Yields at yesterday’s 5-year fixed coupon and 10-year CPI linker auctions were above market expectation. Bond yields rose 30bps on the news.

 

·         TUPRS (HOLD, TP TL50.70) > fuel distribution cos would need to cut their prices slightly further in order to make up for the TL0.07 difference between fuel distribution margins in TR and the nearby Mediterranean countries, Minister of Energy said yesterday. Did not mention LPG prices in his interview. Comment: Sl bad news for TURPS and the downstream oil industry overall. No direct pressure on TUPRS to cut its prices without a parallel decline in oil prices but i) c10% of profits come from Opet, KCHOL’s fuel distribution JV and ii) facing lower margins, fuel distribution companies may increase cheaper imports or put pressure on TURPS to share their sacrifices.

 

·         ULKER (U/grd to BUY fr HOLD; TP to TL13.90 fr TL12.80) STRONG OPER PERF in 2Q13 > NI @ TL46m => much higher than our TL38m & cons TL35m est. EBITDA @ TL80m => also higher than our TL68m) & cons TL64m ests. Rev +19% y-y <= 13% y-y growth in unit vols <= re-gained some mkt share lost in 2012. EBITDA margin +100bp y-y to 13.1% <= i) cost benefits fr merger of distribution arms, ii) new merchandising strategy focusing on “star” (high-turnover/high-margin) SKUs and eliminating poor performers => margin improvement + strong revenue growth => EBITDA up 29% y-y. Raising est => We raise our EBITDA & NI ests by 4ppt for 2014 &15. We raise our EBITDA est by 4% but cut our NI est by 7% for 2013 due to FX losses on weak TL. We raise 2013-15 EBITDA mrgn ests by 50 bps (1H13 11.8%, FY13E 11.3%). We do not exp major pressure on the cost side thanks to normalization in commodity prices (cacao, flour, palm oil etc.). We exp growth in unit sales to continue (consumption of biscuits & chocolate confectionery grew close to double digits in 1H213, according to our est). D/side risks to our ests incl rising competitive forces resulting in price cuts, rise in commodity prices & weaker TL.

Varantlarda Güne Başlarken - 13 Ağustos 2013

Bayram tatili dönüşünün ilk gününde alıcılı seyreden BİST 100 Endeksi, gün sonuna doğru hızlanan alımlarla %2.49 yükselerek 75,374 puandan günü sonlandırdı. BİST 30 Endeksi %2.91 kazançla 90,000 seviyesini yukarı yönlü kırdı ve günü 91,402 seviyesinden tamamladı. Sanayi endeksi (xusin) %1.77, bankacılık endeksi (xbank) %3.97 yükseldi. Haftanın ilk gününde en çok hacim yaratan hisseler sırasıyla GARAN, ISCTR ve VAKBN oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda dün TÜİK’in Haziran ayı mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretiminin bir önceki aya göre %1.4 arttığını açıkladığını görüyoruz. Veriyi yazılı açıklamayla yorumlayan Ekonomi Bakanı Zafer Çağlayan, 2013 yılı büyüme rakamının %3’ün biraz üzerinde gerçekleşebileceğini ifade etti. Yine aynı veriler üzerine yorum yapan Bilim, Sanayi ve Teknoloji Bakanı Nihat Ergün, büyümenin önümüzde aylarda hızlanarak yıl sonunda Orta Vadeli Program tahminleri doğrultusunda gerçekleşmesini beklediğini ifade etti. BDDK verilerinden yapılan derlemeye göre Türk bankacılık sektörünün toplam aktif büyüklüğü yılın ilk 6 ayında 157 milyar TL artarak yaklaşık 1.5 trilyon TL’ye ulaştı ve bu rakamla 157 ülkenin ekonomik büyüklüğünü geride bıraktı. Hazine dün gerçekleştirdiği 2 devlet tahvili ihalesiyle yaklaşık 5.3 milyar TL borçlandı. Hazine, bugün de 2 yıl vadeli, 6 ayda bir %2.5 kupon ödemeli ve 10 yıl vadeli, 6 ayda bir %3.55 kupon ödemeli iki sabit kuponlu devlet tahvilinin yeniden ihracını gerçekleştirecek.

Buy - Sell

·         TREASURY AUCTIONS > 2Y benchmark and 10Y fixed coupon bond auctions today. Plans to raise TRY9.5bn in August, including the 15m bond and 7y FRN auctions in the last week of the month. Demand for the 5Y fixed coupon and 10Y CPI linker bonds yesterday was strong. The latter we believe saw decent international interest given inflation concerns

 

·         SNGYO (NR) APPLIES TO CMB KEEP SHARES BOUGHT IN BUYBACK > Applied to CMB to keep its shares bought three years ago in a share buy-back program. New Turkish Commercial Law removes time restriction on re-sale of share in buyback if the amount is smaller than 10% of total number shares outstanding.

Varantlarda Güne Başlarken - 12 Ağustos 2013

Geçtiğimiz hafta Çarşamba gününü sakin geçiren BİST 100 Endeksi, kısmen küresel piyasalardaki olumsuz havanın etkisi altında %0.66 kayıpla 73,544 seviyesinden günü tamamladı. BİST 30 Endeksi %0.68 düşüşle 88,817 puandan haftayı sonlandırdı. Sanayi endeksi (xusin) %0.50, bankacılık endeksi (xbank) %0.62 düşerken haftanın son gününde en çok hacim yaratan hisseler sırasıyla GARAN, VAKBN ve HALKB oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda Enerji Piyasası Düzenleme Kurulu (EPDK) tarafından akaryakıt şirketlerine benzin, motorin ve LPG fiyatlarını en yakın erişilebilir uluslararası piyasa fiyatlarına uyumlu hale getirmeleri için verilen sürenin dün dolmasıyla akaryakıt firmalarının litre fiyatlarını 2-6 kuruş arasında düşürdüğünü belirtelim. Türkiye, 2013’ün ilk yarısında İspanya, Mısır ve Yunanistan’ı geride bırakarak bölgesinde geçen yıla göre yabancı ziyaretçi sayısını %15'in üzerinde artıran tek ülke oldu. Hazine bugün ve yarın toplam 4 tahvil ihalesi düzenleyecek. Ayrıca bugün TÜİK Haziran ayı Sanayi Üretim Endeksi’ni açıklayacak.

Varantlarda Güne Başlarken - 06 Ağustos 2013

BİST 100 Endeksi dün sabah saatlerinde alıcılı seyrettikten sonra ikici senasta gelen satışlar nedeniyle haftanın ilk gününü %0.35 yukarıda 74,290 puandan sonlandırdı. BİST 30 Endeksi %0.24 yükselerek günü 89,961 seviyesinden sonlandırdı. Sanayi endeksi (xusin) %0.36 yükselirken, bankacılık endeksi (xbank) %0.23 düşüş gösterdi. Haftanın ilk gününde en çok hacim yaratan hisseler sırasıyla GARAN, ISCTR ve VAKBN oldu.

Yurtiçi haberlerine baktığımızda dün açıklanan verilere göre, Temmuz ayında Tüketici Fiyatları Endeksi’nin %0.31, Üretici Fiyatları Endeksi’nin %0.99 arttığını görüyoruz. 26 Temmuz’la biten haftada bankacılık sektörünün toplam kredi hacmi, %0.51 artışla yaklaşık 943.6 milyar TL’ye yükseldi. Bankacılık sektörünün aktif büyüklüğü, geçen senenin sonuna oranla 157 milyar TL yükselerek Haziran ayı itibarıyla 1.5 trilyon TL’yi aştı. Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası’nın verilerine göre, finansal sekörün dışındaki firmaların Mayıs ayındaki kısa vadeli net döviz pozisyon açığı yaklaşık 21.7 milyar dolar oldu.

HSBC nin yüksek getiri beklediği şirketlerle ilgili faaliyet tahminleri

Adana Çimento: 2. çeyrek gelirleri Türkiye ve Kuzey Afrika’daki talep nedeniyle patlayacak. Hisse başına kâr da döviz pozisyonundaki fazla nedeniyle bunun da üstüne olumlu etkilenecek. Net kârı 2012’nin 2. çeyreğine göre yüzde 19, bu yılın ilk çeyreğine göre yüzde 189 artıyor.

Anadolu Efes: Döviz açıklarından kaynaklanan zarar nedeniyle net kâr baskı altında. Satış ve Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr (FAVÖK) ise gerçeği tam yansıtmıyor. Büyüme gözüküyor ama satış miktarları 2. çeyrekte baskı altında. Satışları geçen yılın 2. çeyreğine göre yüzde 25 artmasına karşın net kâr aynı dönemlerde yüzde 39 düşecek.

Akçansa: Daha iyi yurt içi talep sayesinde net kâr ve kâr marjlarında iyileşme bekliyoruz. Net kârı bu yılın 1. çeyreğine göre yüzde 106 artıyor.

Akenerji: Hidroelektrik santrallerinin performansı sayesinde 2. çeyrekte FAVÖK marjları güçlü oluşacak, buna karşın döviz pozisyondaki açık net kârı vuracak. FAVÖK geçen yıl 2. çeyreğe göre yüzde 20 artıyor ama geçen yılki 14 milyon liralık 2. çeyrek net kârı bu yıl 55 milyon liralık zarara dönüşüyor.

ISBANK 2Q13 Earnings: Slightly worse-than-expected on opex pressure

Isbank reported TL877mn unconsolidated net income in 2Q13 for an ROAE of 15% (Consensus: TL907mn, BGC: TL940mn). Note that the sector data released earlier yesterday indicated to c.TL880mn net income for Isbank, so the slight 3% miss vs. the consensus was not a surprise. While the top line was slightly better than expected due to the FX & trading line, bottom-line came in slightly weaker, mainly due to higher-than-estimated operating expenses and general provisions. Recall that the bank is restating its previous year opex and provision lines to properly represent the employee benefits and wage increases done since the beginning of 2012, which complicates the cost analysis. On reported figures, opex growth was 19% y/y in 2Q13 vs. the adjusted 21% in 1Q13. Nevertheless, opex pressure was clearly higher-than-expected, also leading to an upward revision in management guidance for 2013 for the one-off adjusted y/y cost growth to 14-15% levels from the previous 10-12% range.

TOFAS OTOMOBIL - 2Q13: Worse than expected: HOLD

Operating performance and bottom line below expectations
In 2Q13, Tofas reported TRY109m net income (-12% y-y, BNPP: TRY134m, CNBC-e: TRY127m). EBITDA at TRY203m (-11% y-y) missed estimates (BNPP: TRY242m, consensus: TRY239m). Sharp decline in D&A (1Q13: TRY90m, 2Q13: TRY71m) partly compensated for the operating weakness.

Decline in revenues y-y, below estimates
In 2Q13, revenues declined 5% y-y to TRY1,778m (our estimate: TRY1,892m, consensus: TRY1,954m). Domestic revenues declined 3% y-y, and exports declined 6% y-y. Despite the cost cutting programs, OPEX/revenue ratio was up 0.5pp y-y to 5.7% due to diseconomies of scale.

Piyasalara Bakış

Geçtiğimiz hafta ABD 2Ç büyüme, ISM ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları gibi büyümeye yönelik güçlü sinyaller veren verilerle birlikte dolar endeksindeki güçlenme ve faizlerdeki yükselişin Cuma günü beklenenin altında kalan ABD tarım dışı istihdam rakamları ile bir miktar dengelenmişti. ABD Temmuz ayı tarım dışı istihdam rakamının beklenenin altında gerçekleşmesi ile veri öncesinde %2.75’lere yaklaşan ABD 10 yıllık faizlerinin 2.60’lara gerilediğini görmüştük.

 

Tarım dışı istihdam rakamı beklenenin altında 162.000 kişi artışla 185.000 olan ortalama beklentinin altında kalsa da ve Mayıs ve Haziran ayı rakamları da aşağı yönde revize edilmiş olsa da  işsizlik oranının %7.5’den %7.4’e gerilediğini ve ayrıca son üç aylık ortalamanın 175.000, altı aylık ortalamanın ise 200.000 seviyesinde bulunduğunu not ediyoruz.

 

Beklenenden daha iyi gelen ABD ISM üretim endeksinden sonra dün açıklanan ISM Hizmet endeksi de beklentileri aşarak büyümeye yönelik olumlu sinyal verdi,