Sınırlı potansiyeli
nedeniyle önerimizi Tut’a indiriyoruz
§ Önerimizi Tut’a
indiriyoruz. Trakya
Cam hisseleri önerimizi Al’a revize ettiğimiz 27 Şubat’tan bu yana %23 getiri
sağlayarak, İMKB00 endeksinin %6 üzerinde getiri sağladı. Şirket hisseleri için
hedef fiyatımızı 3.20TL olarak korurken, sınırlı düzeydeki yukarı potansiyelini
dikkate alarak önerimizi Tut’a indiriyoruz. Şirket hisseleri 7.1x 2013 FD/VAFÖK
çarpanı ile benzer şirketlerin 6.3x ortalamasına oranla %13 primli işlem
görüyor. Trakya Cam için önümüzdeki iki yılda ortalama %17 VAFÖK büyüme
tahminimizin benzer şirketlerin %9’luk büyümesinin üzerinde olması nedeniyle
söz konusu primin makul olduğunu düşünüyoruz.
§ Marjlar dibi gördü,
toparlanma zamanı. Trakya
Cam’ın VAFÖK marjı; 1) yıllık bazda doğalgaz fiyatlarındaki %35 artışın, 2)
devam eden yatırımlar nedeniyle yükselen faaliyet giderlerinin ve 3) ucuz
fiyatlı Romanya menşeli ürünlerin iç pazara baskı yapmasının etkisiyle 3Ç12’de
%13.9 ve 4Ç12’de %12.6’ya gerileyerek, hemen hemen global kriz dönemindeki en
düşük seviyesi olan 2Ç09 düzeyine düştü. Önümüzdeki yıl doğalgaz fiyatlarında ciddi
bir artış yaşanmayacağı ve Trakya Cam’ın Romanya menşeli ürünlere karşı kota
başvurusunun olumlu karşılanacağı varsayımlarımız altında 2013’ün şirket için
bir toparlanma yılı olacağını düşünüyoruz.
Kapasitesi
2 yılda %60 artıracak. İnşaat sektöründe 2012’deki durgunluğun ardından, kentsel dönüşüm
projesinin önümüzdeki dönemde düzcam ürünlerine olan talebi destekleyeceğini
düşünüyoruz. Yurtiçi pazarda %70 Pazar payı ile faaliyet gösteren Trakya Cam’ın
2013 ve 2014’de devreye girecek Ankara Polatlı’daki toplam 580bin ton
kapasiteli yeni tesislerinin de katkısıyla güçlü talepten payını alacağını
öngörüyoruz. 2013 yılında Bulgaristan ve Rusya’da faaliyete başlayacak
tesislerin de etkisiyle şirketin gelirlerinin önümüzdeki 2 yılda ortalama %22
oranında büyümesini bekliyoruz.
ykb ytr
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder