Araştırma
kapsamımız içerisinde olan Doğan Holding için modelimizi gözden geçirmemiz
sonrasında AL tavsiyemizi koruyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı 35% getiri
mutlak ve %21 rölatif getiri ile TL1.44 olarak belirliyoruz. TL3,535mn rakamına
ulaşmak için net aktif değeri metodunu kullandık.
Yatırım
şemamızın ana başlıkları i) şirketin güçlü nakit pozisyonu, ii) enerji
yatırımlarının nakit üretmeye başlaması ve olası devralmalar iii) medya
kolundaki yeniden yapılanma ve iv) D-Smart'ın gelişen operasyonel performansından
oluşmaktadır.
Doğan
Holding 9A12 itibarıyla 1.2 milyar ABD Dolar'ı tutarında net holding nakit
pozisyonuna sahiptir.
Bu para 2013 yılında enerji varlığı alımları için kullanılabilir ki bu alımlar
orta vadede şirket hissesi için bir katalist olabilir.
Enerji
yatırımları 1Ç13 finansallarına ve sonraki dönem finansallarına katkıda
bulunmasını bekliyoruz.
2 adet rüzgar enerjisi santrali (126+21MW) 2012 yılı Haziran ayında holding
bünyesine katıldı. Bu santrallerin 2013 FAVÖK'üne 163 milyon TL'lik katkı
sağlaması bekleniyor. Ayrıca 2012 yılı sonlarına doğru üretime başlayan Boyabat
Hidroelektrik Santrali'nin de bu yıl içinde FAVÖK'e 118 milyon TL tutarında
katkı sağlaması bekleniyor. Bu katkılar dahilinde 2013 yılında Doğan Holding'in
konsolide cirosu ve FAVÖK'ü sırasıyla %5 ve %34 oranlarında artamasını
öngörüyoruz.
Doğan
Holding medya yeniden yapılandırılmasından faydalanacaktır. 2012 yılının 2. yarısında basın ve
yayın işinde çalışan personel sayısında azalma marjlara olumlu katkı yaptı.
Personel sayısındaki ilave azalmalarla birlikte bu durumun etkisi 2013
finansallarında daha net bir şekilde görülecektir.
D-Smart
pozitif FAVÖK yaratacaktır.
D-Smart'ın FAVÖK'ü 2012 yılında ilk defa artıya geçti. 2013 yılında FAVÖK'ün
daha da gelişmesiyle beraber D-Smart'ın konsolide ciroya %5 oranında katkı
yapması bekleniyor.
Diğer
yandan yazılı basın işindeki zayıflık ve aşırı maliyetli put opsiyonlarıyla
birlikte gerçekleşecek nakit çıkışı holding için başlıca öne çıkan
negatiflikler konumundadır.
global
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder