Cazip küçük ölçekli
şirket...
Türkiye’nin önde
gelen elektromekanik proje-taahhüt şirketlerinden Anele Elektrik’i (ANELE) AL
önerisi ile takip listemize ekledik. Şirket için İNA (%60) ve Uluslararası
Benzerleri ile Karşılaştırma (%40) yöntemlerini kullanarak 2013 yılı sonu için
belirlemiş olduğumuz hedef değer hisse başına TL2.90 olup %36 yukarı
potansiyele işaret etmektedir. ANELE 8.0x dzl. FD/FAVÖK’13t ve 9.5x F/K’13t
çarpanlarından işlem görürken benzerlerine göre sırasoyla %8 ve %28 iskontolu
işlem görmektedir. Ancak son projelerin karlılık açısından katkısı 2014 yılında
daha belirgin olacaktır (7.5x F/K’14t ve 6.4x dzl FD/FAVÖK’14t).
Bekleyen işler 2012
yılında ikiye katlandı; 2013 yılında net satışlarda %62 artışa işaret ediyor…
ANELE Kas’12 Abu
Dhabi Havalimanı ana yüklenicisi olan TCA konsosiyumu ile havalimanının
elektrik işleri için iyi niyet mektubu imzaladı. Şirket böylece $287mn değerindeki
bir projeyi 4-5 yılda teslim edecek. Ayrıca şirket ISGYO’nun Tuzla projesinin
ana yüklenicisi Koray İnşaat ile 1-2 yılda teslim ediecek $56mn
değerinde bir büyüklüğe sahip proje için iyi niyet mektubu imzaladı. Böylece
şirketin toplam bekleyen iş yükü $573mn’a ulaşırken teslimatlatın 4-5 yılda
tamamlanması bekleniyor.
Bu bağlamda teslimat
takvimi 2013 yılında net satışlarda %62 ve FAVÖK rakamında ise %57 artışa
işaret ediyor. Piyasanın son proje alımlarına tepkisi sınırlı kaldı. Bunun
nedeni de piyasanın ANELE’nin Abu Dhabi projesinden hem elektrik hem mekanik
işlerini almasını bekliyor olması olarak açıkalanabilir.
Cazip beklentilere
sahip…
Önümüzdeki
dönemde şirketin daha önceki tamamlamış olduğu prestijli projelerden edindiği
tecrübesini ve yurtiçinde ve yurtdışında sektörde tanınan ana yükleniciler ile
kurmuş olduğu güçlü ilişkileri kulalanarak yeni projelere imza atmasını
beklemekteyiz. Ortadoğu’da istikrara yönelik gelişmeler neticesinde yeni
projelerin ihaleye çıkması beklenmektedir. ANELE özellikle büyük organizasyonlara
ev sahipliği yapacak yüksek gelir düzeyine sahip ülkelerde yeni projeler elde
etmeyi amaçlarken, 2022 Dünya Kupası organizasyonunun gerçekleştirecek ve bu
bağlamda altyapıya $65mr harcamayı planlayan Katar şirketin öncelikli hedef
pazarıdır. Yurtiçinde ise ANELE’nin güçlü ilişkiler kurduğu TAVHL’nin en
agresif teklif verenlerden biri olmasının beklendiği İstanbul 3. havalimanı
projesi için ihale süreci başladı. Diğer taraftan şirket daha önce siyasi
karışıklık nedeniyle askıya alınan Tripoli projesinin 2013 yılının sonlarına
doğru yeniden başlamasını bekliyor. Bu projenin başlaması ile bekleyen işlerde
$215mn değerinde bir artış söz konusu olabilir (Bizim 2013 yılında yeni proje
ilavesi beklentimiz sadece $150mn seviyesindedir).
Cazip beklentilere sahip…
ANELE 2010 yılında
gerçekleşen halka arzdan bu yana endeksin %34 altında bir performans
sergiledi. Şirketin faaliyet gösterdiği bölgede ortaya çıkan siyasi
gelişmeler ve yine bu bağlamda Tripoli (Libya) projesinin askıya alınması
($215mn, mevcut bekleyen işlerin %38’ine denk geliyor) bu zayıf performansta
etkili olmuştur. Aşağı yönlü risklerin fiyatlandığını ve şirketin bu
büyüklükteki bekleyen iş yükü ve bölgedeki olumlu gelişmeler neticesinde artan
potansiyel nedeniyle daha yüksek fiyatlamayı hakettiğini düşünmekteyiz.
Tera menkul
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder