Koç Holding Şirket Raporu

* Koç Holding 2013’te düşük faiz ortamından ve ekonomik büyümeden etkin biçimde faydalanacak bir portföy yapısına sahiptir. Ana işkolları olan enerji, finans ve otomotiv/dayanıklı tüketim toplam grup faaliyet karlılığında yaklaşık eşit (1/3) paya sahiptir.

 

* Ancak mevcut net aktif değerine (NAD) göre %2, hedef NAD’ne göre de %11 iskontolu işlem gören Koç Holding’in hakettiği değere yakın seviyelerde bulunduğunu düşünüyoruz. Holding üzerinden yeni değer yaratılması durumunda iştiraklerine kıyasla daha cazip bir yatırım profiline sahip olacağına inanıyoruz. Bu noktada gelecek hafta sonuçlanması beklenen ve aralarında Koç Holding’in de bulunduğu üç grubun yarıştığı otoyol ve köprü özelleştirmeleri, gelecekte de enerji üretim tesisisi özelleştirmeleri ve bankacılık tarafında çıkabilecek fırsatlar önem göstermektedir. Koç Holding’in Tüpraş’tan gelecek temettülere doğrudan erişimi 2016 yılından itibaren mümkün olacağından şirketin yeni projeleri finansman gücü de artacaktır.

 

* Koç Holding’in hedef NAD’ne göre %5 iskontolu işlem görmesi gerektiğine inanıyoruz. Buna göre ulaştığıız yeni hedef değer 9.15 TL olup (eski hedef:

6.95 TL), %13 potansiyel getiri doğrultusunda “Endekse Paralel Getiri”

tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tavsiyemize ilişkin en önemli aşağı/yukarı yönlü risk Türkiye ekonomisinde beklenenin çok altında ya da üzerinde büyüme gerçekleşmesi olacaktır.