Fitch Sonrası Beklentiler...

2013 yılında Türkiye ekonomisinin %4 büyümesini bekliyoruz. Büyümeye ilişkin riskler daha çok yukarı yönlü. Ekonomiye yüklü para girişi olduğu takdirde ve faiz düşük seyrini kalıcı şekilde korursa daha yüksek büyüme rakamı görme ihtimalimiz de yüksek.  %5 olan 2013 sonu enflasyon hedefinin tutmasını beklemesek de, 2013 yılını %6 gibi bu yıla kıyasla daha düşük bir enflasyonla bitireceğimizi hesaplıyoruz. 2013 yılında cari açık tahminimiz 63 milyar dolar ile GSYH’nin %7’si. Dış finansman tarafında kırılganlık hala sürse dahi, ciddi bir sıkıntı öngörmüyoruz. Bütçe hedeflerinin de tutacağını düşünüyoruz. Borç / GSYH oranı da düşmeye devam edecek. Bu çerçevede,

 

·         TL’nin bu yılı sepet bazında 2.05 ile, 2013’ü de benzer şekilde 2.05 ile kapatmasını öngörüyoruz.

·         Faizde 2012 sonu beklentimiz %6.8, 2013 beklentimiz %7.  

·         İMKB’de ise 2012 sonu temel hedefimiz 74,460 iken 2013 sonu için ise 85,314 seviyesinde olup %17 artış potansiyeli içeriyor.

 

TL: Fitch sonrası piyasalarda Türkiye’ye yönelik olumlu algılama sürecektir. Bu da yeni fon girişlerinin sürmesi anlamına gelecek. Benzer şekilde yerli yatırımcıların döviz alım iştahının azalacağını da düşünüyoruz. Halen yerli yatırımcıların $110 mlr civarında döviz birikimleri mevcut. Henüz bu birikimlerde bir çözülme beklemiyoruz ancak yeni girişlerle TL’nin değer kazanması halinde satışların arttığını görebiliriz. Bu çerçevede ilk aşamada $TL kurunda 1.77, sepette ise 2.01-2.02 aralığını görmeyi bekliyor ve dövizde satış öneriyoruz.

 

Faiz: Piyasalarda artan iyimserlik ve TL’nin değer kazanma eğilimi nedeniyle TCMB’in bu ay da faiz koridorunu daraltmaya devam etmesini ve faiz koridoru tavanını 50 bps daha indirerek %9.0’a çekmesini bekliyoruz. Buna ek olarak TCMB halen %5.7’lerde olan fonlama maliyetini de aşağı çekmeye devam edecektir. Bu da tahvil faizlerinde kısa bir zaman içinde %6.5-6.7 bileşik aralığının görülebileceğini işaret ediyor. Bu nedenle gösterge tahvilde ve verim eğrisinde hala cazip seviyelerde olan 5-10 yıl arası vadelerde alım öneriyoruz.

 

İMKB: İMKB-100 için 2012-sonu temel hedefimiz 74,460 seviyesinde. Kredi notu artışı sonrası İMKB’nin kısa vadede hedefimize ulaşacağını düşünüyoruz; Haziran 2012’den bu yana devam eden yükseliş eğilimi not artırım beklentileri önemli bir yere sahip. Dolayısıyla Fitch’in beklentileri karşılayan not artırım kararı sonrasında İMKB için öngördüğümüz genel olumlu görünüm devam edecektir. Not artırımına bağlı olarak artacak iyimserliğin ardından teknik anlamda kar satışları yeniden ön plana çıkabilir.

 

Bununla birlikte yurtdışında devam eden likidite desteği, yurtiçinde düşük faiz ve yeni not artırım beklentilerinin öne çıkması ana olumlu görünümün devam etmesini sağlayacaktır. Bu paralelde ana olumlu görüm içerisinde geri çekilmeler alım fırsatı vermeye devam edecektir. 2013-sonu için ise İMKB-100 endeks hedefimiz 85,314 seviyesinde; %17 artış potansiyeli içeriyor. İMKB, 2013T 10x F/K ile tarihi ortalamasına göre %10 primli işlem görse de, 2013’de daha iyi bir büyüme, düşük faiz ortamının devamı ile bu primi hak ettiğini düşünüyoruz. Temel anlamda öne çıkan hisseler; AKBNK, ISCTR, HALKB, EKGYO, TRGYO, KOZAA, MGROS, TRKCM, THYAO.

 

·         Bankalar: Akbank ve İş Bankası için AL tavsiyemizi sürdürürken Halkbank için TUT olan tavsiyemizi AL olarak değiştiriyoruz. Kapsamımızdaki bankalar içerisinde güçlü temel göstergeleri ve karlılık beklentileri ile İş Bankası’nı beğeniyoruz. Özelikle bankanın KOBİ kredilerinde ağırlığını artırıyor olması ve komisyon gelirlerindeki yüksek performansı nedeniyle önümüzdeki dönemde güçlü performans göstermeye devam edeceğini düşünüyoruz. Akbank’ın 2012’nin yılın 2. yarısında karını, güçlenen marjlar ve azalan ticari işlemler zararı neticesinde ilk yarıya göre önemli oranda artıracağını düşünüyoruz. Ayrıca, bankanın kredi portföyünü kurumsal kredilerden daha yüksek getirili kredi kartları ve KOBİ tarafına dönüştürmesini olumlu karşılıyoruz. Akbank’ın likidite oranı, güçlü sermaye yapısı ve aktif kalitesi düşünüldüğünde benzerlerine göre daha primli işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz. Halkbank’da halka arzın Kasım 2012 içerisinde tamamlanacağını ve güçlü değerlemenin yeniden öne çıkacağını düşünüyoruz. Halka arz baskısı ile son 3 ayda bankacılık endeksinin %16 altında performans gösteren Halkbank için mevcut seviyelerin alım için uygun olduğunu düşünüyoruz.

·         GYOlar arasında EKGYO ve TRGYO için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. GYO şirketlerinin düşük kalması beklenen faiz ortamından olumlu etkileneceğini düşünüyoruz. Emlak Konut GYO’nun yeni projeleri ile satışlarını artırmasını beklerken Torunlar GYO’nun projelerindeki ilerlemeleri ile portföy değerinin hızla yükseleceğini düşünüyoruz.

·         Sanayi şirketleri arasında ise KOZAA ve TRKCM için TUT olan tavsiyelerimiz AL olarak değiştiriyoruz. KOZAA’da Giresun Konaklı’da önemli bakır rezervlerinin Ocak ayında açıklanmasını, TRKCM’de ise artan maliyetler sonrası en kötünün fiyatlandığını düşünüyor ve büyümedeki toparlanma ile marjlarda iyileşme bekliyoruz.

·         Perakende şirketleri arasında MGROS için AL tavsiyemiz devam ediyor; agresif yeni mağaza açılış stratejisiyle hızla büyümeye devam ediyor. Ayrıca, Migros’un %80.5 hissedarı BC Partners’ın 2012-2015 yılları arasında Migros hisselerini satması beklenmekte ve satış anlaşmasının gerçekleşmesi durumunda azınlık hissedarlara cağrı yapılması ihtimaller dahilindedir.

·         THYAO için TUT olan tavsiyemizi AL olarak değiştiriyoruz; halka arz olasılığı risk oluştursa da güçlü 2013 beklentileri ile değerleme cazip. THY yıl sonuna kadar 40 milyon yolcu taşımayı ve 2013’de %15 büyüme ile 46 milyon yolcu taşımayı hedefliyor.

·         Küçük ölçekli hisselerde; ANELE (yurtdışı projeler), BANVT (cazip değerleme), INDES (gayrimenkul projesi), LOGO (hızlı ve karlı büyüme), UNYEC (cazip temettü verimi) için hisse spesifik hikayeler ile AL tavsiyelerimiz devam ediyor.

·         DYHOL için AL olan tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz; şirketin yeniden yapılanma çalışmalarını ve vergi sorunları çözümlemesini olumlu bulmamıza rağmen, Türkiye reklam pazarındaki büyüme beklentilerimizin altında gerçekleşiyor.

 

garanti yatırım