·
Tekfen Holding için
“Endeksin Üzerinde Getiri” notumuzu koruyoruz. Şirket için 12 aylık
yeni hedef fiyatımız 9,22TL. Değerlememize göre Tekfen için %41 yukarı
potansiyel öngörüyoruz.
·
2013T FD/VAFÖK
çarpanı 4,1x seviyesinde. Tekfen
2013 tahminlerimizle 4,1x seviyesinde (düzeltilmiş) FD/VAFÖK çarpanıyla işlem
görüyor. Uluslararası benzer şirket çarpanları ise inşaat ve gübre sektöründe
sırasıyla 6,8x ve 6,2x seviyesinde bulunuyor. Buna göre şirketin 2013T FD/VAFÖK
çarpanının cazip seviyelerde olduğunu söyleyebiliriz.
·
Socar’ın Aliağa’daki
Star rafineri projesi yeni bir katalist olabilir. Socar
Türkiye sözcüsü Star rafinerisi için 5 milyar dolar yatırım yapmayı
planladıklarını, rafineri projesinin finansmanını 2013’ün ilk çeyreğinde
tamamlamayı hedeflediklerini açıkladı. Tekfen’in rafineri inşaatı projesinden iş
hacmi yaratmasını bekliyoruz. 2016 yılı sonuna kadar tamamlanaması planlanan
projenin, Tekfen’in Haziran 2012’deki 2,27 milyar dolarlık birikmiş iş hacmine
olası katkısının 500 milyon dolar seviyesinde olmasını bekliyoruz.
·
Eurobank Tekfen hisse
satışı ile 2013 temettüsü artacak. Tekfen,
Eurobank Tekfen’deki %29,26 hissesi için (189 milyon dolar) satış opsiyonuna
sahiptir. Hisse satışının 2012 sonuna kadar tamamlanması bekliyoruz. Hisse
satışının Tekfen’in 2012 bilançosunda 127 milyon TL katkı sağlamasını
bekliyoruz. Buna göre Tekfen’in 2012 net karından dağıtılacak temettünün % 4.6
temettü verimine karşılık gelecek şekilde %57 artışla 110 milyon TL seviyesine
ulaşmasını bekliyoruz
· Libya’dan gelecek
olumlu haberler hisseyi destekleyecektir. Tekfen
Haziran 2012 sonu itibariyla Libya’da 103 milyon dolarlık birikmiş iş hacmine
sahiptir (toplam birikmiş iş hacminin %4,6’sı). Bununla birlikte şirket siyasi
karışıklık döneminde bu ülkedeki işlerini durdurdu. Halihazırda Tekfen bu
ülkedeki işverenle görüşmelere devam ediyor. Libya ile ilgili her hangi bir
olumlu gelişme Tekfen’in hisse fiyatında kısa vadeli olumlu etki yaratabilir.
· Riskler.
Tekfen’in iş hacminin
büyük bir kısmı petrol geliri elde eden ülkelerden kaynaklanıyor. Petrol
fiyatlarındaki geri çekilme gübre fiyatları üzerinde olumsuz etki yaratacağı
gibi bu durum petrol ihraç eden ülkelerle yapılacak sözleşmelerde düşüş
yaşanmasına neden olabilecektir. Diğer taraftan MENA (Ortadoğu, Kuzey Afrika)
bölgesinde artan rekabet ve siyasi tansiyondaki yükselişin de şirketin karlılığı
ve büyüme potansiyeli üzerinde risk unsuru olabileceğini düşünüyoruz.
Ak Yatırım
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder