Ekonomik
değer yaratmaya devam ediyor - 08/08/2012
TSKB’nin
2Ç12 konsolide olmayan net karı TL92mn (YKY: TL86mn, CNBC-e: TL85mn) olarak
gerçekleşmiş olup çeyreksel %13 yıllık %44 artmıştır. Ancak, temettü gelirleri
hariç bakıldığında net kar çeyreksel %3 azalmıştır. Ayrıca, çekirdek
gelirlerdeki (net faiz geliri + komisyonlar) çeyreksel %5 artış faaliyet
giderlerindeki %24’lük artışın gerisindedir. Yüksek getirili yeni kredi
kullandırımlarının etkisinde yükselen net faiz geliri, TL6mn tutarında tahsilat
geliri ve çeyreksel %3 kredi artışının etkisinde artan genel karşılık giderleri
bu çeyrek göze çarpan unsurlardır. TL20mn tutarındaki temettü gelirinden
arındırılmış sermaye getirisi yüksek olup yıllıklandırılmış %20 civarındadır.
Para
piyasası gelirlerinin olmaması TSKB geçen çeyrek TL5mn
tutarında ters repo işlemlerinden gelir elde etmişti. Banka, TCMB’den
%5,75’ten repo alıp bu repoyu bankalar arası piyasada %3-4 marjla diğer
bankalara satıyordu. Bu çeyrek ise bu kalemden gelir elde edememiştir.
devamı için lütfen tıklayın...
Genişleyen
kredi-fonlama makası net faiz marjını (%4,7) 10 baz puan arttırdı
Çeyreksel 60 baz puan yükselen yabancı para kredi getirilerinin olumlu etkisi
kredi-fonlama (alınan krediler) makasını bu çeyrek 40 baz puan arttırdı (net
artış 30 baz puan, 10 baz puan kur etkisi). Ancak, fonlama tarafında alınan
kredilerden repoya daha fazla ağırlık verilmesi neticesinde faiz giderleri %14
artmıştır, zira repo maliyeti 50 baz puan artarken alınan kredilerin maliyeti
yatay kalarak %1,4 olarak gerçekleşmiştir.
Aktif
kalitesi yüksektir Takipteki kredi oranı %0,3 gibi çok düşük
bir seviyededir. Özel risk maliyeti sıfırdır; toplam risk maliyeti ise TL’nin
USD karşısında 2Ç12’de %2 değer kazanmasının ve bu çeyrek yeni kredi
kullandırımlarının etkisinde kredilerin çeyreksel %3 büyümesiyle %0,9 olmuştur.
TL14mn genel karşılık gideri oluşmuştur. Tahsilatlar ise TL6mn artmıştır.
Sonuç
olarak, bu çeyrek net kar beklentimizle paralel gerçekleşmiş olup
bankanın ekonomik değer yaratmaya devam ettiğini düşünmekteyiz. Bankanın
sermaye getirisi sermaye maliyetinin 550 baz puan üzerindedir. TSKB, 2012T 1,40
F/DD ve 2013T 1,22 F/DD üzerinden işlem görmektedir.
Banka için hedef fiyatımızı TL2,32,
tavsiyemizi ise “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak koruyoruz.
ykb yatırım
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder