İŞ BANKASI Bilanço Değerlendirmesi

Karlılığın yüksek olmasına rağmen…09/08/2012

İşbankası’nın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL953mn (YKY: TL787mn, CNBC-e: TL822mn) olarak gerçekleşmiş olup çeyreksel %35 azalırken yıllık %18 artmıştır. Ancak, temettü gelirleri hariç bakıldığında net kar sadece çeyreksel %3 artmıştır. Ayrıca, çekirdek gelirlerdeki (net faiz geliri + komisyonlar) çeyreksel %11 artış faaliyet giderlerindeki %21’lik artışın gerisindedir. TL mevduat maliyetlerinin 40 baz puan düşmesi (sektör: 20 baz puan) sonucu beklentilerden yüksek gelen net faiz gelirleri ve çalışanlar için ayrılan temettü karşılıkları ile maaş artışı karşılıklarının etkisinde çeyreksel %25 yükselen karşılık giderleri bu çeyrek için göze çarpan kalemlerdir.

Çeyreksel net faiz marjında (4.0%) 30 baz puan artış Banka bu çeyrek repo fonlamasının toplam faiz getirili aktifler içindeki payını %17’den %13’e düşürürken repodan maliyeti 40 baz puan düşük olan TL mevduatın payını %39’dan %41’e çıkarmıştır. Ancak, krediler rakiplerin birçoğundan farklı olarak bu çeyrek aşağı fiyatlanmaya başlanmıştır. Bu nedenle, net faiz marjındaki artış 30 baz puanla sınırlı kalmıştır.

devamı için lütfen tıklayınız...

Krediler çeyreksel %6 büyürken mevduatlar çeyreksel %5 büyümüştür.  Özellikle TL kredi büyümesi %10’a ulaşarak brüt kredi-mevduat oranını %117’e yükseltmiştir. Ancak, TL kredin bir bölümü halen yabancı para mevduatla fonlanmaktadir. Bu nedenle, bankanın bilanço kısa pozisyonu bu çeyrek öz kaynaklarının %17,7’sine (1Ç12: 8,6%) ulaşmıştır.

Diğer karşılıklarda çeyreksel %30 artış Banka 1Ç13’te dağıtmayı planladığı çalışan temettüleri için karşılık ayırmaya başlamıştır, önümüzdeki çeyreklerde bu karşılıklarda artış olabilecektir ve maaş artışları için de bu çeyrek karşılık ayırmıştır.

Sonuç olarak, bu çeyrek net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş olmasına rağmen önümüzdeki dönemlerde temettü gelirinin olmayacak olması, yükselmesini beklediğimiz karşılık giderleri ve yavaşlamasını beklediğimiz tahsilat gelirleri bankanın karlılığının sürdürülebilirliğine olumsuz etki yapabilir. İşbankası, 2012T 1,14 F/DD ve 2013T 1,02 F/DD üzerinden işlem görmektedir. Banka için hedef fiyatımızı TL5,29, tavsiyemizi ise “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz.

ykb yatırım