“Fuel-oil dönüşüm” yatırımı kapasiteyi yeniden
şekillendirecek Tüpraş iç pazarın talep
yapısındaki değişimi takiben İzmit rafinerisinde “fuel-oil dönüşüm” yatırımını
başlattı. 2.4 milyar dolarlık yatırımın tamamlanması ile şirket 4.5 milyon ton
siyah ürünü (çoğunlukla fuel-oil), yüksek katma değerli beyaz ürüne (çoğunlukla
motorin) dönüştürerek 2015 yılından itibaren yıllık ek 500mn dolar VAFÖK
yaratacak.
İran petrolü için muafiyet beklentisi devam ediyor İran petrolü konusunda ABD’den muafiyet alan ülkeler arasında Türkiye
yer almamış olmasına rağmen, Tüpraş yönetimi önümüzdeki dönemde muafiyet
listesine girebilmek için önlemler alıyor. Şirket 2012 yılında İran’dan petrol
alımını %20 oranında kısacağını açıkladı. Japonya’nın alımlarını kısarak
muafiyet aldığını dikkate alarak, Tüpraş’ın 2013 yılı için muafiyetten
faydalanabileceğini ve muhafazakar bir varsayımla 6 milyon ton civarında yıllık
alım yapabileceğini düşünüyoruz. Söz konusu azaltım kararının şirkete 70 milyon
dolar (0.35dolar/varil) ek yük getireceğini, bununla birlikte VAFÖK’ünün
yaklaşık %6’sı civarındaki bu etkinin büyük oranda hisse fiyatına yansıdığını
düşünüyoruz.
Yüksek temettü geleneği devam ediyor Güçlü nakit yaratım yeteneği ve hissedarı konumundaki Enerji Yatırımları
A.Ş.’nin borç ödemelerinin ana kaynağı olması nedeniyle Tüpraş son yıllarda
dağıtılabilir karının ortalama %90’ını dağıttı. Şirket 2011 yılı karından
dağıttığı hisse başına brüt 3.93TL (net 3.34TL) nakit karpayı ile temettü
verimini %7.5 düzeyinde tutarak geleneğini sürdürdü.
Tüpraş
için hedef fiyatımızı 47.50 TL, önerimizi “Endeks Üstünde Getiri” olarak
başlatıyoruz Tüpraş için İndirgenmiş Nakit Akımları ve Uluslararası Karşılaştırma
yöntemlerini kullandık. Güçlü uzun vadeli büyüme beklentileri dikkate alarak
İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemine %60, Uluslararası Karşılaştırma yöntemine
ise %40 oranında ağırlık vererek, Tüpraş için hedef fiyatımızı 47.50 TL olarak
belirliyoruz. Söz konusu hedef fiyat mevcut piyasa değerine oranla %23 yukarı
potansiyele işaret etmektedir
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder