Halkbank 4Ç12 sonuçlarında 742mn TL net
açıkladı. Açıklanan kar rakamı, çeyrek bazında, %24 artışı ifade etmekle
beraber, bizim tahminimiz olan 733mn TL ve piyasa beklentisi olan 711mn TL’ye
paralel gerçekleşti. Halkbank 4Ç12’de beklentimizden daha yüksek ticari
işlemler karı elde ederken, karşılık giderleri tahminlerimizden daha yüksek
geldi. Bankacılık gelirleri ve diğer kalemler beklentilerimize paralel
gerçekleşti. Yakın izlemedeki kredilerde yaşanan hızlı artış önümüzdeki dönemde
aktif kalitesi riski yarattığı için, 4Ç12’nin önemli gelişmelerinden biri
olarak görünüyor.
Açıklanan 4Ç12 sonuçları ve banka yönetimin
kısmen revize edilen 2013 beklentileri ışığında, 2013T ve 2014T net kar
beklentilerimizi sırasıyla %2 ve %8 aşağı çektik. Sonuç olarak Halkbank için
yeni hedef fiyatımız olan 20TL (önceki 21.25TL) %17 yükselme potansiyeline
sahipken bu oran piyasa beklentimizin hafif üzerindedir. Halkbank Kasım 2012’de
yapılan ikincil halka arzdan sonra %13 getiri sağlarken, 2013T F/DD çarpanı
benzerlerine göre %15 primlidir. Dolayısıyla, Halkbank için AL olan
tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz. Ayrıca, aktif kalitesi ve faaliyet
giderlerinin net kar beklentimiz için aşağı yönlü riskler içerdiğini
düşünüyoruz.