* THY hisseleri sene başından bu yana %86 getiri
sağlarken, İMKB’deki %31 artışın oldukça üzerinde performans gösterdi. Bunun
sonucunda şirketin global havayolları sektör ortalamasına kıyasla %30’un
üzerine bulunan iskonto oranı ortadan kalktı
* Güçlü trafik sonuçları açıklamaya devam eden THY’nin
karlılık görünümünün güçlü olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Tahminlerimizi
daha düşük finansal giderler gözönünde bulundurarak yukarı yönde revize ettik.
Bunun sonucunda
2012 net karını 415m TL ve 2013 net karını 563m TL olarak
öngörmekteyiz.
Ancak özellikle yurtdışı transit yolcu büyümesine dayanan
satış ve kar büyümesinin fiyata büyük ölçüde yansıdığını düşünmekteyiz. Bundan
sonra hisse fiyatının petrol fiyatlarındaki değişime daha duyarlı
olabileceğini, ikincil halka arz gibi risklerin mevcut değerleme seviyesinde
gündeme gelebileceğini düşünüyoruz
* Petrol fiyatları 2Ç içindeki gerilemeden sonra hızlı
biçimde tekrar 110-120 dolar/varil seviyelerine yükselmiştir. Petrol
fiyatındaki %10 değişimin faaliyet karını %20, FAVÖK’ü %7 ve değerlemeyi %6
etkilediğini hesaplamaktayız. İndirgenmiş nakit akımları analizi ve 2013 yılı
benzer şirket çarpanları yöntemlerine dayanan 12 aylık hedef değerimizi 4.2
TL’den
4.4 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak yeni hedef değerimizin
işaret ettiği %12 sınırlı getiri potansiyel nedeniyle “Endeksin Üzerinde
Getiri” olan yatırım tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri” olarak düşürüyoruz.
* Hedef fiyat ve tavsiyemize ilişkin başlıca aşağı yönlü
riskleri yolcu trafiğinde yavaşlama, yurtiçi ve yurtdışı havacılık sektörünü
olumsuz etkileyecek dış etkenler (terör, salgın, yanardağı vs.), rekabetin
fiyatlamada aşırı baskı yaratması, euro’nun dolara karşı değer kaybetmesi,
petrol fiyatlarının artış trendine girmesi ve ÖİB’nin elindeki %51 hisseler
için halka arz konusunun gündeme gelmesi olarak öngörüyoruz. Yukarı yönlü
riskler ise bunların tersi gelişmeler olacaktır.
HSBC
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder