Fed ve ECB sonrası

Dün Fed ve bugünkü ECB karar ve açıklamaları büyük oranda hafta başında ve dün sabah aktardığımız öngörüler paralelinde gerçekleşti. Her iki merkez bankası da piyasa beklentilerinin gerisinde kalarak hayalkırıklığı yarattı ve piyasa satış baskısı ile karşılaştı.

Bu satış baskısının daha da artmaması ise bizce ilerideki müdahalelere açık kapı bırakmış olmaları. Fakat piyasaların bu güvendiği müdahelelerin şu anki seviyelerden daha kötü seviyelerden gelme ihtimali bizce daha olası.

Büyük resimden detaya indiğimizde dünkü satış baskısına rağmen üç konu dikkat çekici:

1)    VIX’in ciddi gerilemesi ki bunun ECB toplantısına girilirken hedge amaçlı alınmış olan pozisyonların kapatılması ile ilgili olabileceğini düşünüyoruz.

2)    Brent petrol fiyatlarının gerilememesi ki bu arz ve jeopolitik nedenlerden kaynaklanıyor olabilir

3)    Yılbaşından bu yana çok kötü performans gösteren Çin’in olumlu ayrışmaya başlaması ki orada alınması düşünülen tedbirler ile ilgili olduğunu düşünüyoruz.

1. ve 3. maddelerin, devam etmesi halinde, piyasalar açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. 2. nin ise Türkiye dahil enerji ithalatçısı ülkeler açısından risk oluşturduğunu düşünüyoruz.

Bugün gözler yurtiçinde enflasyon verilerinde ve (piyasa beklentisi -%0.1-%0.2 aralığında), yurtdışında ABD tarım dışı istihdam verisinde olacal.

Sonuç itibariyle dün Fed ve bugünkü ECB karar ve açıklamaları büyük oranda hafta başında aktardığımız öngörüler paralelinde gerçekleşti

Hatırlanacak olursa 30 Temmuz tarihli bültenimizde şu ifadeleri kullanmıştık:

"Bu hafta merkez bankası kararların hayalkırıklığı yaratması ihtimali küçümsenmemeli. Böyle bir durumda piyasalarda düzeltme görebiliriz. Bizce daha düşük ihtimal olan, ama göz ard edilmemesi gereken, bir senaryo ise da merkez bankaların oluşmuş olan beklentilerin de ötesine geçmesi. Bu durumda, piyasalardaki ilk tepkinin olumlu olması beklenir. Fakat bu tepkinin süresi emtia fiyatlarının vereceği tepkiye bağlı olarak kısa kalabilir. Zaten Haziran ortasından bu yana yüzde onsekiz artmış olan Brent pterol fiyatları ve son zamanlarda ciddi yükselmiş olan gıda fiyatları daha da ciddi artmaya başlarsa bunun etkileri ekonomi ve piyasalar açısından ciddi bir risk haline gelebilir.

Çoğu piyasaların, İMKB dahil, trendi ve momentumu güçlü olmaya devam ediyor. Fakat gelinen seviyelerde beklentilerin fazla yükselmesi sonucu, volatilitenin ciddi düşmüş olması nedeniyle, yatırımcıların olası etkiler için kendilerini hedge etmeyi düşünmeleri ve/veya daha temkinli bir duruşu benimse seçeneğini bizce dışlamamaları gerekiyor."

Bu yorumların arkasında durmaya devam ediyoruz. Ayrıca maalesef Draghi'nin kredibilitesinin hasar almış olduğunu düşünüyoruz ki bu durum bundan sonraki "sözel müdahelelrin" başarılı olma şansını bir miktar azaltabilir.