Bağfaş Şirket Raporu

Rekabetin yoğun olduğu, girdi bakımından ithalata bağımlı olan (Türkiye’nin gübre hammadde kaynağı yok) gübre sektörüne ilişkin orta vadeli beklentiler olumlu değil. Bağfaş’ın son dönemde hem satışlarının düşmesi hem de rekabetten dolayı karlılık düşüşü nedeniyle finansalları olumsuz etkilendi. Diğer yandan, şirket 2015 yılında devreye girmesi planlanan 650 bin ton kapasiteli yatırımına başladı; bu yatırımın 2015 sonrasında finansallara oldukça olumlu yansıması bekleniyor. Ancak, 2013 analist tahminlerine göre 13x F/K ve 10x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören hissenin benzerlerine göre pahalı olduğunu söyleyebiliriz. Teknik olarak ise, 48.50 önemli direnç seviyesi ve 46.30 kısa vadeli stop loss seviyesi.

 

-          Türkiye dünyanın en büyük yedinci tarım ülkesi olmasına karşın gübre tüketimi yetersiz. Çiftçide tarımsal bilinçlenmenin artması, toprak analizinin zorunlu hale getirilmesi gibi gelişmelerle gübre kullanımının artması bekleniyor. Ancak gübre sektöründe orta vadede büyüme potansiyeli düşük; rekabetten dolayı ürün fiyatlarında baskı var aynı zamanda girdi fiyatlarının yükselmesinden dolayı da karlılıklar düşüyor. Gübre fiyatlarının oynak olması Bağfaş’ı da olumsuz etkiliyor.

 

-          Büyük ölçüde Pankobirlik alımlarındaki düşük hacimden dolayı Bağfaş’ın 2013 ilk çeyrekte cirosu geçen seneye göre %30 daraldı. Şirket cirosunun yaklaşık beşte birini ihracattan elde ediyor; yurtiçi satışlarının düşmesinin yanısıra şirketin en büyük ihracat pazarı Avrupa’da talebin zayıf olması da ciroyu olumsuz etkiliyor.

 

-          Şirketin ilk çeyrek sonuçları beklentilerin altında geldi ve sonrasında analistler kar tahminlerini düşürdü. Son üç ayda endeksin %13 altında performans gösteren hisse fiyatı ilk çeyrek sonuçlarından sonra ise endekse paralel seyretti.

 

-          Bağfaş’ın 650 bin ton kapasiteli 2015 yılından itibaren faaliyete geçmesi beklenen yeni bir yatırım programı var. Yaklaşık 140 mln EUR yatırımın ilk başta borçluluğu artırsa da bittikten sonra şirketin finansallarına oldukça olumlu yansıması bekleniyor (hem ciroyu hem de karlılığı artırması bekleniyor).

 

-          Bağfaş her sene düzenli olarak temettü dağıtıyor. Son üç yılda ortalama temettü verimi yaklaşık %5.

 

Teknik yorum: Hissede 42.5’ten başlayan bir toparlanma hareketi görüyoruz. Direnç olarak 20 günlük ortalama seviyesi olan 48.5 önemli, toparlanmanın ilk etapta bu seviyeye kadar sürdüğünü görebiliriz. Daha uzun süreli hareket için 48.5 seviyesinin aşılması önemli, aşılırsa hedef olarak sırasıyla 50 ve 53.5 seviyeleri gösterilebilir. Kısa vadeli stop loss olarak 46.30, daha orta vadeli stop loss olarak ise 44.50 seviyesi takip edilebilir.

 

 

teb ytr