Koza Grup - Endeksin Üzerinde Getiri

·         Başta Koza Altın olmak üzere tüm Koza Grubu hisselerinde aşırı satım seviyelerine gelinmesi sonrasında Koza Altın için önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”ye yükseltiyoruz. Geçtiğimiz ay altın fiyatlarında yaşanan keskin düşüşle Koza Grup hisselerinde sert düzeltme yaşandı. Koza Altın, Koza Maden ve İpek Enerji yılbaşından bu yana sırasıyla %26, %26 ve %18 endeksin altında performans gösterdi. Altın fiyatı tahminlerimizdeki değişikliğe paralel olarak Kozal, Kozaa ve Ipeke için 12 aylık hedef fiyatlarımızda değişikliğe gidiyoruz. Değerlememize göre, Kozal için 12 aylık 45,0TL (eski 49,50TL), Kozaa için 7,70TL (eski 8,10TL) ve Ipeke için 5,51TL (eski 6,10TL) hedef fiyat hesaplıyoruz. Bu da sırasıyla %41, %83 ve %11 yukarı potansiyele işaret ediyor (IPEKE için petrolden gelebilecek olası bir değeri değerlememize henüz dahil etmiyoruz). Hedef fiyatlarımızdaki aşağı revizyona rağmen üç hisse için de “Endeksin Üzerinde Getiri” notu veriyoruz. 

 

·         KOZAL – Söğüt ve Çoraklı madenleri faaliyete geçti. Beklentinin altında kalan 1Ç13 sonuçlarına rağmen, üretim 2013’ün kalan kısmında öncelikli olarak Himmetdede (3Ç13’de operasyonel olmasını bekliyoruz) ile hızlanacak. Tahminimize göre nakit maliyeti bu yıl 446 dolar/ons seviyesiyle 2012’nin hafif üzerinde (Mastra’da üretim azalmasına bağlı olarak), fakat Çoraklı ve Söğüt’den gelecek katkıyla 1Ç13’deki 534 dolar/ons seviyesinden daha iyi olacak.

 

·         KOZAA – Uzun vade için potansiyeli yüksek. Kozaa, Koza Altın’daki payına göre %25 iskontolu işlem görüyor. Piyasa halen Koza Anadolu’ya, Konak projesine ilişkin hiç bir değer atfetmiyor. Konak projesinin 2016’da başlayacak olması uzun vadesi nedeniyle bazı yatırımcıların hisseye ilgisini sınırlı tutsa da, yeni sondaj sonuçlarına ilişkin olası haber akışının hissede hareketlenme sağlayabileceğini düşünüyoruz.

 

·         IPEKE – Ufukta petrol üretimi mi var? IPEKE ilk kuyuda sondaj işlemini tamamladı. İkinci kuyu için sondaj çalışmalarının 2100 metrede sert kayaç nedeniyle kesintiye uğraması sonrasında yeni bir sondaj çalışmasının yakında başlaması muhtemel. İlk olumlu haber geçen Kasım ayında IPEKE tarafından açıklanmıştı. Bölgedeki diğer üreticilerden son dönemde gelen olumlu haberler IPEKE’den de kısa vadede olumlu haber gelme olasılığını kuvvetlendiriyor. Petrol işinden gelebilecek bir değer IPEKE için belirlediğimiz hedef fiyat içerisinde yer almıyor.

 

·         Riskler: Metal fiyatlarında (Kozal ve Kozaa için, altın, bakır, demir ve diğer madenlerde), yaşanabilecek yön değişimi, projelerde oluşabilecek erteleme veya gecikmeler, ATP şirketinin altında yer alan medya işindeki yüksek sayılabilecek zararlar (Kozaa ve Ipeke’de konsolide net karı olumsuz etkiliyor).

ak yatırım