TRAKYA CAM Şirket Raporu

§  Önerimizi AL’a yükseltiyoruz. Son dönemde piyasadaki zayıflamayla birlikte Trakya Cam hisseleri Tut tavsiyemizden bu yana %14 gerileyerek, İMKB100 endeksinin %4 altında getiri sağladı. Trakya Cam hisseleri için 3.26TL’lik hedef fiyatımızı korurken, %28 yukarı potansiyeli dikkate alarak tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. Şirket hisseleri 5.0x 2013 FD/VAFÖK çarpanı ile benzer şirketlerin 6.3x ortalamasına oranla %21 iskontolu işlem görüyor. Hedef değerimizin işaret ettiği 6.6x 2013 FD/VAFÖK çarpanı benzer şirketlere oranla %5 primli olsa da, Trakya Cam için önümüzdeki iki yılda ortalama %17 VAFÖK büyüme tahminimizin benzer şirketlerin %9’luk büyümesinin üzerinde olması nedeniyle makul olduğunu düşünüyoruz.

§  Marjlar dibi gördü, toparlanma zamanı. Trakya Cam’ın VAFÖK marjı; 1) yıllık bazda doğalgaz fiyatlarındaki %35 artışın, 2) devam eden yatırımlar nedeniyle yükselen faaliyet giderlerinin ve 3) ucuz fiyatlı Romanya menşeli ürünlerin iç pazara baskı yapmasının etkisiyle 2012’nin üçüncü çeyreğinde %13.9’a gerileyerek, hemen hemen global kriz dönemindeki en düşük seviyesi olan 2Ç09 düzeyine düştü. Önümüzdeki yıl doğalgaz fiyatlarında ciddi bir artış yaşanmayacağı ve Trakya Cam’ın Romanya menşeli ürünlere karşı kota başvurusunun olumlu karşılanacağı varsayımlarımız altında 2013’ün şirket için bir toparlanma yılı olacağını düşünüyoruz.

§  Kapasitesi 2 yılda %60 artıracak. İnşaat sektöründe 2012’deki durgunluğun ardından, kentsel dönüşüm projesinin önümüzdeki dönemde düzcam ürünlerine olan talebi destekleyeceğini düşünüyoruz. Yurtiçi pazarda %70 Pazar payı ile faaliyet gösteren Trakya Cam’ın 2013 ve 2014’de devreye girecek Ankara Polatlı’daki toplam 580bin ton kapasiteli yeni tesislerinin de katkısıyla güçlü talepten payını alacağını öngörüyoruz. 2013 yılında Bulgaristan ve Rusya’da faaliyete başlayacak tesislerin de etkisiyle şirketin gelirlerinin önümüzdeki 2 yılda ortalama %22 oranında büyümesini bekliyoruz.

 

ykb ytr