Türk Hava Yolları Raporu

Garanti Ytaırım THYAO Tavsiyesi...

 

THY için AL tavsiyemizi sürdürürken, 2013-sonu hedef fiyatımızı 7.20TL’den 8.20TL’ye yükseltiyoruz; yeni hedef fiyatımız %23 artış potansiyeli içermektedir. Aralık ayı doluluk oranı  ve 2013 yılının resmi hedef değerleri bildiriminin ardından, THY için tahminlerimizi güncelledik. Hedef fiyatımızdaki artışın büyük bir kısmı 2013 yılında global havacılık sektöründeki beklentilerin iyileşmesiyle global havayolu şirket çarpanlarının yükselmesinden kaynaklanmaktadır.. THY’nin güçlü finansalları ile İMKB-100 endeksinin üzerinde performans sergilemeye devam edeceğini düşünüyoruz.

 

·         İstikrarlı büyüme, güçlü finansallar. THY’nin 2012 yılında yolcu sayısı yıllık bazda %20 artışla 39 milyona ulaşırken, doluluk  5 puan artışla %77.7 olarak gerçekleşmiştir. THY 2013 yılı sonunda 46 milyon yolcuya hizmet vereceğini öngörürken, 9.7 milyar $ gelir bekliyor. Şirket’in 2010-2011 döneminde her yıl %18 kapasite artışının ardından 2012’de %12, 2013’te %5 kapasite artış planı göz önüne alındığında, birim maliyetlerdeki düşüş trendi devam edecektir. 2013’te 44.7 milyon yolcu ve %16 artışla 17.3 milyar TL gelir öngörürken, FVAÖK’ün 2.8 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.

 

·         2013 yılının ilk çeyreğinde, Lufthansa ile var olan bağları artırma çalışmalarının sonuca varması öngörülüyor. 2012 yılı Kasım ayında, Başbakan Recep Tayyip Erdoğan ve Alman Şansölyesi Angela Merkel arasında Lufthansa ve THY’nin işbirliği artırması konusunda mutabakata vardı. Halihazırda Sunexpress ortaklığı ve StarAlliance üyesi olan 2 şirketin öncelikle servis alanında ilişkilerinin genişleyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca; iki havayolu şirketinin birbirilerinin hisselerini satın alması da olasılıklar dahilindedir. Bilindiği üzere ÖİB, THY’de %49.12 paya sahiptir ve THY’deki payının halka arz veya blok satış yöntemiyle azaltacağı yönündeki dedikoduları  4Ç12’de yalanlamıştır.

·         4Ç sonuçlarının etkisi nötr olacak. Konsolide 4Ç12 bilançolarının açıklanması için son tarih Nisan ayı ortasıdır; THY’nin  yıl sonu finansallarının bu tarihe yakın bir zamanda açıklaması öngörülmektedir. THY’nin 4Ç12’deki 212 milyon TL net kar açıklamasını öngörüyoruz. Yıllık bazda, %19 gelir artışıyla birlikte  operasyonel  karlılıkta hafif bir değişim olacağını öngörüyoruz. Mevsimsellik faktöründen dolayı, 4Ç sonuçlarının etkisinin nötr olacaktır.

·         Riskler: THY’nin 2011 yılı gelirlerinin %40’ı Euro, %15’i ise Dolar bazında gerçekleşmiştir. Öte yandan başta yakıt harcamaları olmak üzere Şirket’in giderlerinin %40’ı Dolar, %11’i ise Euro bazındadır. Bu nedenle petrol fiyatlarındaki yükselişler ve Euro’nun Dolar karşısındaki değer kaybı en önemli risk unsurları olarak öne çıkmaktadır. Ayrıca Özelleştirme İdaresi’nin THY hisselerini satışa çıkarması da orta vadede THY için risk oluşturmaktır.