Katılım Bankaları Sektör Raporu

*Olası ikincil sermaye benzeri sukuk ihracı 2013 yılında katılım; bankaları hisseleri için olumlu bir katalist olacaktır;

 

*Albaraka Türk ve Bank Asya için risksiz getiri oranındaki düşüş ve kar; tahminlerimizdeki artış paralelinde hedef fiyatlarımızı yükseltiyoruz;

 

*Albaraka Türk için 2.3 TL, Bank Asya için de 2.9TL hedef fiyat ile; yatırım tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri”den “Endeksin Üzerinde; Getiri”ye yükseltiyoruz;

 

Artan uluslararası fonlama imkanları. Sektör ortalamasının altındaki; sermaye yeterlilik oranı ile katılım bankaları, her ne kadar hacim; büyümesi potansiyeline sahip olsalar da, 1) uzun vadeli büyüme hikayesini; desteklemek için, 2) bilanço esnekliklerini artırmak için sermaye ya da; sermaye benzeri borca ihtiyaç duymaktalar. Türkiye’nin notunun; artırılması ile birlikte, son dönemlerde gözlemlenen uzun vadeli; borçlanma araçlarındaki artıştan katılım bankalarının da faydalanacağını; düşünmekteyiz. Halka açık her iki katılım bankası için modellerimizde bu; yılki varsayımlarımıza sermaye benzeri sukuk ihraçlarını ekledik. Eğer; tamamlanabilirse ihraçlar özellikle olası sermaye artırımları ile ilgili; endişeleri hafifleteceği için ayrıca olumlu algılanacaktır.;

Her iki banka için hedef fiyatlarımızı artırıyor, tavsiyemizi “Endeksin; Üzerinde Getiri”ye yükseltiyoruz.  Her iki banka için de risksiz getiri; oranındaki düşüş ve kar beklentilerindeki artış ile birlikte hedef; fiyatlarımızı yükseltiyoruz.

 

Albaraka Türk ve Bank Asya’yı sırasıyla 2.3; TL ve 2.9TL hedef fiyat ile “Endekse Paralel Getiri”den “Endeksin; Üzerinde Getiri”ye yükseltiyoruz; Albaraka Türk… Yüksek sermaye verimi ile birlikte oldukça muhafazakar bir; bilanço yönetimi olan katılım bankası; ancak ana sıkıntı kaynağı; benzerlerine göre düşük sermaye yeterlilik oranı. Değerleme 2013 tahmini; PD/DD 1.18x ile %16 üzerinde sermaye verimi ile oldukça cazip. Olası; sermaye benzeri sukuk ihracı olumlu katalist olarak algılanacaktır.;

 

Bank Asya... Bilançodaki temizlik operasyonunun 2013 yılı ortalarında; sona ermesi ve aktif kalitesinde normalleşmenin başlamasını öngörüyoruz.; 2012 yılından gelen yüksek karşılık gideri bazı, 2012 sonrasındaki iki; yılda yıllık ortalama %29 kar büyümesine işaret ediyor.;

 

Riskler... Katılım bankalarının ikisi için de 2013 yılında ikincil; sermaye benzeri tahvil ihracının tamamlanamaması değerlemelerimiz için; ana risk unsurunu oluştururken, Bank Asya'da aktif kalitesinde; beklediğimiz iyileşmenin yaşanmaması aşağı yönlü bir risk olarak; algılanabilir.

 

HSBC Katılım Bankaları Sektör Raporu