TÜRK HAVA YOLLARI Raporu

Hedef fiyatımızı güçlü trafik verileri sonrası yükseltiyoruz

 

§  Hedef fiyatımızı 7,50TL olarak revize ediyoruz. Türk Hava Yolları (THY) tarihsel olarak en yüksek yolcu doluluk oranları açıklamaya Kasım 2012 ayında da devam etmiştir. Bu veriler sonrasında THY’nin 2012 yılını %79 gibi bir yolcu doluluk oranı ile bitirmesini bekliyoruz. Bu verilerden de anlaşılacağı üzere, geçmiş yıllarda uçak filosuna ve yeni hat açılışlarına yapmış olduğu yatırımların pozitif dönüşünü şirket görmeye başlamıştır. Yeni açılan hatların birbirini daha fazla beslemesi sonrasında transfer yolcu rakamlarında görülen yıllık yüksek artışlar (örn: Ocak-Kasım 2012’de %43) buna güzel bir örnektir. Güçlü gelen son yolcu trafik verileri ve şirket yetkililerinin önümüzdeki dönem büyüme planlarıyla ilgili açıklamaları sonrasında (bilhassa yeni hat açılışları nedeniyle) 2013 tahminlerimizin muhafazakar kaldığını düşünüyoruz. Yolcu trafik verilerimizi yukarı doğru revize etmemiz sonucunda hisse için hedef fiyatımızı da 7.50TL’ye yükseltiyoruz.

§  Temel veriler hissenin güçlü performansını haklı kılıyor. THY sene başından beri İMKB’nın üstünde bir performans göstermiştir. Ancak, hissenin 2011 yılındaki zayıf performansını dikkate alınca, tarihsel olarak rekor seviyerlerde gelen yolcu trafik rakamları ve güçlü gelen finansal veriler sonrasında bu hareketin daha ziyade geçmiş yıllardaki zayıf hareketin bir düzeltmesi olduğunu düşünüyoruz. THY’nin diğer İMKB şirketlerine göre sahip olduğu yüksek büyüme potansiyelini göz önüne alınca, hissenin kısa vadede İMKB’nin üstünde performans göstermeye devam etmesini bekliyoruz.

Lufthansa ile görüşmelerin 1Ç13’de başlaması bekleniyor. Üst düzey hükümetler seviyesinde gerçekleşen iyi niyet konuşmaları sonrasında, THY ile Lufthansa’nın önümüzdeki dönemde daha yakın ortaklık seçeneklerini tartışmak için görüşmelere başlaması beklenmektedir. Şu an için hala görüşmelerin ne zaman yapılacağı belli değildir, fakat genel beklenti 1Ç13’de başlayacağı yönündedir. Temel olarak THY ve Lufthansa’nın büyüklükleri arasındaki fark nedeniyle, daha önce British Airways ve Iberia arasında kurulan International Airlines Group gibi eşit yönetimli bir birleşme olasılığını düşük görüyoruz. Daha ziyade belirli coğrafi pazarlarda THY ile Lufthansa’nın ortak hareket etmesini bekliyoruz (örn: THY’nin şu an Lufthansa’nın diğer bazı havayolları ile ortak hareket ettiği Kuzey Atlantik pazarındaki Atlantic++ ortaklığına dahil olması ve/veya Orta Doğu gibi yeni pazarlarda ortak hareket etme kararı alınması gibi). Bunun dışında kargo, teknik ve yer işletme gibi konularda da ilişkilerin geliştirilmesi yüksek olasılıklıdır. Yaratılacak sinerjiler ve bu sayede sağlanacak gelir artışı / gider düşüşleri nedeniyle, THY ile Lufthansa arasındaki ortaklık görüşmelerinin hisse için en önemli pozitif beklenti olduğunu düşünüyoruz.

 

Yapı Kredi Yatırım