Konya Çimento Raporu

KONYA için hedef fiyatını, 4Ç11 operasyonel sonuçlarının daha iyi gelmesi sebebiyle, hisse başına TL104’den TL111’ye (dünkü kapanış fiyatına göre %61 aşağı potansiyele işaret ediyor) çıkarıldı. Özet olarak, 4ç11 net karı beklentilerimize paralel açıklanırken, FAVÖK daha düşük operasyonel giderler sebebiyle beklentilerimiz üstünde gerçekleşti. Bu çeyrekte beklenenden daha güçlü gelen marjlar, beklenenden daha düşük gelen satış gelirleriyle telafi edildi. KONYA 39.3x F/K’12t ve 26.6x FD/FAVÖK’12t ile işlem görürken sektör ortalaması sırasıyla 13.1x ve 8.1x, bu da şirketin sektörden önemli ölçüde pahalı olduğunu gösteriyor ve SAT önerimizi doğruluyor. Pozitif Temettü sürprizi kısa vadede hisse için  katalizör olarak görülebilir.

Marjlar beklentimizi aşarken, Net kar beklentimize paralel..

KONYA önceki yıla göre %13 daha düşük, TL10.9mn net kar açıkladı. Net satışlar 4Ç11’de geçen yıla kıyasla neredeyse sabit kaldı ve TL64mn olan beklentimizin biraz altında TL60mn’ye ulaştı. 4Ç11’de yurtiçi satışlar yıllık bazda %6 yükselirken, yurtdışı satışlar %63 düşerek $1mn oldu. İhracat tarafında, zayıf performans sektörün genel sorunu; sektörün ihracatı 4Ç11’de yıllık bazda %24 düştü. FAVÖK marjı önceki yıla göre 87 baz puan artarak 4Ç11’de %26.9 oldu. Bu ufak ilerlemenin temel nedeni operasyonel giderlerdeki düşüş olarak açıklanabilir (önceki çeyreğe göre %19 daha düşük). Satış gelirlerinin sabit kalmasına ve FAVÖK’ün 4ç11’de önceki yıla göre iyileşmesine rağmen, faaliyet dışı kalemler yüzünden (4ç11’de yıllık bazda finansal gelirler daha düşük, diğer operasyonlardan gelen gelirler ise negatifti) şirketin net karı düştü.

Bu yılki nakit temettü verimi şaşırtıyor..

KONYA’nın 4-yıllık ortalama temettü ödeme oranı %27 iken, %232 temettü ödeme oranına işaret eden toplam TL70.6mn brüt temettü dağıtmayı planlaması bizi olumlu yönde şaşırttı. Şirket, dünkü kapanış fiyatına göre %5.1 temettü getirisini gösteren TL14.50 brüt nakit temettü dağıtacak.

Tera